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美元指數自去年底觸底80.42以來，6月13日攀升至89.35。如果按照2月10日高點85.44作為雙底頸線位，理論上美元指數至少應該漲至90.46。若果真如此，K線圖上只有92一帶有些壓力。換句話說，以當時美元走勢，結合技術分析，美元指數可上看90至92一線。與此同時，以美元報價的LME3月銅仍在3250至3300高價區間內游蕩。COMEX銅更是創下每磅1.6325美元的天價，7月期銅仍在每磅1.5美元以上徘徊。美元走強幾乎被市場所忽視，難道美元與銅價要比翼齊飛？正當人們為此疑惑之時，美元指數在6月17日做了一個調頭向下，最低下探8
7.67的“假動作”。此動作并不算太大，但卻嚇壞了早已成驚弓之鳥的空頭們，LME3月銅順勢創了3435的歷史新高。
美元步入牛市的可能性不大
美元指數是以全球主要經濟國家與美國間貿易量為權重計算的美元整體強弱指數，目前包括6種貨幣，其中歐元權重最高，日元其次。從美元指數與LME3月銅長期走勢圖看，兩者只是呈階段性負相關性，還有許多時期是同向運行的。選取十年來時間段，進行量化分析得出，LME3月銅與美元指數相關系數約為負0.679。其實，美元走勢只是影響銅價波動的眾多因素之一，而絕非全部。我們所關心的不僅是銅價短期對美元走強無動于衷，所擔心的主要是美元再次調頭向下給銅價所帶來的影響。因為銅價本輪牛市，在很大程度上就是美元貶值的利多效應所推動的。
現在就讓我們來看看美元走勢。最近美元反彈得到延續的主要原因是:(1)歐元疲軟。由于最近歐元區受到政治、經濟雙重打擊，加之股神巴菲特平掉美元空單的傳言，使美元多頭信心大增，歐元疲弱；(2)美國良好經濟增長前景。2005年普遍預測美國經濟增長3.4％，雖然比2004年有所放緩，但與日本和歐洲相比，美國無疑仍是2005年全球經濟增長的火車頭，從而對美元匯率形成基本支撐；(3)美聯儲貨幣政策。美聯儲繼2004年6月以來第8次加息，美國聯邦基金利率已達3％，且美聯儲逐步加息態度非常明確，預計年底會將利率提升到3.75％至4％。而歐元區繼續維持2％的基本利率。美元升息及其預期，將使美元資產對外國投資者更具吸引力，有利于美元逐步平穩；(4)各國央行仍將支持美元。持有美元儲備最多的是亞洲各中央銀行，尤其是日本和中國中央銀行。日本向債權人支付的利息約為1％至1.5％，而所持美國國債收益率為3％，因此日本央行依然會支持美元。此外，持有美元資產并不是一個簡單資產組合問題，還涉及貨幣、利率以及宏觀經濟等問題。因此，短期內各央行出于多方面考慮仍會繼續支持美元；(5)美元下跌對減少貿易赤字效應將逐步顯現，匯率變化對貿易作用一般要滯后兩至三年。
眾所周知，雙赤字問題是美國經濟致命傷，只要美國雙赤字問題不能得到根本緩解，美元貶值就會持續下去。從中長期看，減少美國雙赤字的途徑有三個:一是增加美國國內儲蓄。二是加快美國出口增長速度。三是逐步降低美元匯率。
對美國來說，無論以何種方式增加儲蓄，其結果都是減少消費，導致經濟增長放緩。而大幅提高出口增長速度也是力不從心，2004年美國貿易赤字增加到6177億美元。因此，看來只剩下最后一條路，那就是讓美元貶值趨勢繼續下去。
此外，從美元指數圖分析，直觀地看過去30年美元指數圖形可以發現，美元每一輪上漲或下跌都呈現一定周期性，平均每一輪行情大約持續5年至7年。上一個美元相對強勢區域是在1995年至2001年期間，而后從2002年起，市場進入下跌循環。從周期上看，無論再次探底還是低位震蕩，美元還將維持2至4年弱勢。雖然目前美元指數有望繼續反彈，但后市從此步入牛市的可能性并不大。
供需狀況仍支撐銅價高位運行
影響銅價本質的因素是供求關系，雖然今年世界和美國經濟增長速度比預期有所降低，但總體運行狀況仍比較樂觀。就銅市而言，雖然目前銅廠普遍復產或增產，但這是一個長期漸進過程。現階段銅市現貨供需狀況依然相對緊張，當然這里有一個隱形庫存問題，較長時間內供需狀況仍將支撐銅價在高位運行。加之全球股市和債市收益率下降，大量游資再度回流期貨市場，導致銅等大宗商品大幅上揚；而美元在連續拉升后也必然出現回落走勢，這些都為銅市主力一鼓作氣，再度發動瘋狂擠空行情提供了良好外部環境。
綜上所述，首先，美元走勢只是作為影響銅價的因素之一，銅價跟隨美元(反方向)走勢并非亦步亦趨。其次，當前美元弱勢反彈雖然改變了長期下降通道，但并未改變美元中長期仍可能是低位震蕩或弱勢下行大勢。此外，可能還包括對國內人民幣短期內“既不升值、又不加息”預期反映，這就是美元為銅價助跑的根本原因。
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