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中信證券研究部江賽春
上周A股市場在震蕩中有所反彈，在第二批股權分置試點推出包含大盤藍籌股的影響下，基金重倉股走勢普遍復蘇。從基金的操作來看，上周基金倉位變化不大，基金策略的重點轉向對組合結構進行調整。
倉位測算結果顯示，上周五88只開放式基金加權平均倉位為61.11％，與前周的61.06％相比微幅回升了0.05％。封閉式基金加權平均倉位為66.56％，比前周的66.98％微降0.42％。從具體基金的操作來看，多數基金倉位變動幅度不大，倉位略增和倉位略減的基金大概各占一半，但倉位變動的絕對幅度都較小。寶盈增長、天治財富增長、普天收益倉位增幅較為明顯；在另一方面，寶康消費品、銀河理財、中融行業減持較為明顯。在倉位水平保持平穩的同時，基金的倉位結構調整跡象有所加強。
從上周的市場表現來看，基金重倉股總體走勢有所復蘇，超過70％的基金重倉股小幅上漲，下跌的重倉股則不足30％。股權分置改革試點的進一步推開更加明顯地影響到基金重倉股的走勢。第二批試點包括寶鋼股份、長江電力等大盤藍籌股給了市場較大的期待，由此也帶動了重倉股整體回暖。但與此同時也有重倉股的走勢出現了明顯分化，類似中興通訊這類帶有H股的股票走勢明顯趨弱，中集集團等高價股受到了顯著的減持壓力。基金倉位的結構調整跡象表明，基金的策略可能也在發生相應的變化，試點正開始受到基金更多的關注，那些試點可能性較小的個股很可能遭到部分基金的減持。而導致基金倉位結構調整的另一層理由仍然是宏觀和行業基本面的變化，經濟增速放緩和企業盈利預期的下降。
目前基金重倉股走勢趨穩在一定程度上是基于對第二批股權分置試點的觀望和預期，同時，這也使基金重倉股未來的走勢存在著較大的不確定性。其中下周將逐漸公布的長江電力、寶鋼股份、上港集箱等基金重倉股的試點方案將對市場產生重大影響。若這部分指標股的方案成功推出則意味著市場可能進入大面積推廣階段，這對市場整體繼續上漲將造成壓力；而若方案低于預期，則投資者信心將遭遇重大打擊。目前這批指標股的試點方案仍處于各方博弈之中，總體來看重倉股走勢將面臨進一步的分化，整體走強的難度很大。
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