寶鋼股改試點新方案出臺 七天交流達成和諧對價

　　記者 孔維純　上海報道

　　寶鋼股份(資訊 行情 論壇)(600019)董事會通過的股權分置改革方案今日出爐，唯一的非流通股股東寶鋼集團擬向流通股股東支付的對價方案為:10送2.2股加1份認購權證。昨日，這一方案已開始在機構中流傳并受到了普遍認可。經過為期一周向流通股股東廣泛征求意見的過程，寶鋼終于拿出了一份“和諧對價”方案。

　　博弈的結果

　　在這份正式方案面世之前，市場熱烈討論的是一份用來征求意見的意向性方案，或者說草案。大股東向流通股股東10送1股加2份歐式認購權證加5份歐式認沽權證，兩類權證存續期均為12個月，行權價分別為4.18元和5.12元。根據申銀萬國分析師的測算，權證組合形成的對價大致相當于10送0.68股。綜合起來看，意向性方案的對價支付水平相當于10送1.68股。

　　寶鋼股份董事會秘書陳纓曾表示，公司與流通股股東交流后，流通股股東對草案提出了兩個主要觀點:一是權證組合方案過于復雜，不確定性強，擔心中小股東難以理解其中蘊含的風險和收益；二是對價水平太低。

　　今日公布的正式方案中，送股比例提高到了10送2.2股，而10送1份認購權證的對價水平，按照申銀萬國分析師楊國平的測算，大致相當于10送0.1－0.2股。這樣，方案的總體對價支付水平相當于10送2.3－2.4股。與之前的草案相比有了較大的提高。此外，從寶鋼今日的公告內容看，大股東對維護股價也已做出了諸多安排。

　　機構投資者普遍認同

　　記者昨日致電幾家持有寶鋼股份的機構，他們普遍對這一方案表示認可。

　　一家合資基金公司基金經理表示，類似于10送2.3－2.4股的對價支付水平和他們原來的預期基本相符。上周寶鋼前來征求意見時，他們提出的理想對價是10送2.5股，同時希望簡化方案，最好只采用送股方式。現在看，寶鋼的確尊重了流通股股東的需求。

　　機構投資者接受采訪時幾乎都對寶鋼在溝通上表現出的誠意表示了贊賞。有基金表示，由寶鋼集團總經理徐樂江帶隊的寶鋼人士前來征求意見時，問的最多的是“你們希望對價是多少”，而不是“我們想怎樣”，這給了流通股股東較為充分的溝通余地。

　　6月20日，寶鋼公告被確定為第二批股權分置改革試點公司。從該日起，公司開設了熱線電話、傳真、電子郵件、網上互動平臺來聽取中小投資者意見。6月24日12:00時起，公司又在網上開展了針對股改方案的問卷調查。此外，公布股改試點之后，公司還派專人每天收集社會上的輿論反饋并進行匯總分析。可以說，正式方案的產生是充分交流的結果。

　　改革“相對底線”產生

　　寶鋼股份、長江電力等大盤藍籌公司的股權分置改革不僅會給市場帶來示范效應，而且其對價支付水平很可能成為改革的“相對底線”。寶鋼方案的對價水平大致相當于10送2.3－2.4股，據悉，長江電力也將于今日召開董事會商定方案。

　　此次公布的方案，雖然機構和個人流通股股東均不傾向于采用權證，但寶鋼還是采用了送股加權證的方式。有機構人士指出，首先，適合采用權證方式的公司至少應滿足以下幾個條件:非流通股占總股本比例較高；業績好并且可預測；非流通股股東現金較充裕。寶鋼具備這些條件。其次，寶鋼沒有選擇“純送股”的形式，也可能存在不希望對價水平太過明確的想法。畢竟，市場都在關注大盤藍籌股改的示范效應，直接送股容易造成“底線明確”的印象，在接下來其他公司兩類股東的討價還價中，很難保證不出現“拿寶鋼說事”的現象。