權證對市場影響幾何 增加投資風險與收益

　　近日，上交所和深交所公布了《權證業(yè)務管理暫行辦法》(征求意見稿)，面向社會公開征集修改意見。這標志著在闊別9年以后，權證產品再次推出，但是這次推出的意義已經明顯不同，它對當前市場的影響主要體現(xiàn)在以下幾方面：

　　一、權證的推出有利于推動股權分置改革。

　　由于目前股權分置解決方案設計中存在一些問題，部分上市公司非流通股變現(xiàn)意愿不強，還有一些市凈率比較低的上市公司，和一些非流通股比例比較低的公司存在對價支付困難。此類公司可以通過發(fā)行權證進行股權分置改革。在頒布意見稿時，上交所有關人士表示，權證產品是國際市場中成熟產品之一，而此次把權證產品與股權分置改革結合起來，有利于解決改革試點中金融工具不足、改革方案單一等問題。此次推出權證管理暫行辦法是為了配合股權分置改革試點，規(guī)范權證業(yè)務運作，維護正常的市場秩序將權證融入股權分置改革試點中，將使改革具有更高的效率和更低的成本。

　　二、權證的推出為股市引入新的交易方式。

　　本次開發(fā)權證產品將為股市引入做空交易和T＋0交易方式。根據(jù)權利的行使方向，是有權買入資產還是有權賣出資產，權證可以分為認購權證和認售權證；其中認售權證就是可以通過標的股票的下跌而獲利。

　　在權證的交易方面，規(guī)定權證采用競價方式進行交易。權證上市后，存續(xù)期滿前，流通數(shù)量低于1000萬份的,只參加每日集合競價；權證買賣單筆申報數(shù)量不超過100萬份,申報價格最小變動單位為0.001元人民幣。權證買入申報數(shù)量為100份的整數(shù)倍；已上市交易的權證,合格機構可創(chuàng)設同種權證。權證交易將采取T＋0方式，當日買進的權證,當日可以賣出，漲跌幅限制也較標的股票相應放大。當日行權取得的標的證券,次一交易日可以賣出。

　　三、權證的推出將大幅增加投資風險與收益。

　　權證是一種高風險和高收益的投資品種，在極強的杠桿效應作用下，權證盈利時有可能成倍放大。我們以實例來說明這種高風險和高收益的狀況：某上市公司，目前的市價為10元，發(fā)行的權證在二級市場交易價格為0.5元，發(fā)行契約規(guī)定投資者可以在6個月后以9元的價格買入該公司股票，那么，該股票在6個月后的價格必須達到9.5元以上，投資者才可以獲利，但如果半年后，該股票因為市場低迷而出現(xiàn)下跌，價格只有8.5元。那么，投資者購買權證的0.5元就全部虧損了，損失的程度是100%。但如果6個月后，因公司業(yè)績大幅提升等因素，該股票的價格達到了13元，那么，股民以9元價格買進后，再以13元賣出，則帳面收益是3.5元，也就等于是投資者在半年前以0.5元買入的權證，6個月后的收益是3.5元，收益率達到700%。而同期買進股票的投資者是不可能虧損100%或盈利700%的。

　　投資者還可以選擇直接賣出權證，而不必買賣股票。例如一個投資者有10萬元資金，按照10元市價只能買進一萬股。可是其用同樣的資金卻可以買進20萬份權證，當股票價格上漲以后，權證的價格也會跟著上漲，而且權證的交易中不需要交印花稅，交易費用遠低于股票。

　　四、權證的推出將有利于活躍市場，吸引增量資金。

　　由于近年來，股市行情的持續(xù)低迷，使得證券市場交易清淡，流動性降低，也使得股市的投資功能與融資功能等逐漸衰退。權證的推出將有利于改變這種不利局面。當投資者行使認股權證的權利時，標的股票實現(xiàn)轉移流動，可以解決因市場流動性下降而帶來的操作不便等問題。對于發(fā)行備兌權證的機構來說，為了對沖風險，必然會在標的股票市場上進行相關買賣，可以改善市場成交低迷的狀況。

　　五、權證的推出為市場提供避險工具。

　　長期以來，我國證券市場上投資品種單一，缺乏避險工具，投資者缺少選擇的余地，在看跌時只能賣出所有的投資組合，這不僅增加其交易成本，而且使得機構投資者難以迅速變現(xiàn)離場。市場缺乏避險機制的情況下，股指往往會出現(xiàn)非理性的巨幅震蕩，這種震蕩使得投資者面臨更加嚴峻的投資風險。而認售權證具有做空機制，可以有效提供避險的功能，投資者可以通過權證鎖定風險，防止風險的進一步擴大化。

　　(大時代投資 胡紅霞）