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國泰君安證券研究所高廣新
統(tǒng)計資料顯示，全球石油儲量集中于中東地區(qū)，產(chǎn)地主要分布在中東、歐亞大陸和北美，而消費區(qū)域則主要集中于北美、亞洲太平洋和歐亞大陸，儲、產(chǎn)、消區(qū)域差異引致了全球油品洲際之間和洲內(nèi)的運輸需求，其中絕大部分的貿(mào)易量由水運完成。
2004年，全球經(jīng)濟增長5.1％，達到30年來的最高水平，帶動石油需求大幅提高，達到26年來最高水平。據(jù)OECD估計，2004年全球原油需求量為8240萬桶/天，較2003年增長3.3％，其中我國原油需求量為633萬桶/天，較2003年增長14.68％，增幅占全球的1/3。
根據(jù)全球主要機構對2005年全球經(jīng)濟形勢的預測，增速雖較2004年有所下降，但仍將維持在較高水平。受此影響，IEA預測2005年全球石油需求在經(jīng)過2004年4.4％的增長后，將繼續(xù)增長2.2％，其中主要原因仍是我國石油進口量的持續(xù)增長。
年內(nèi)運力難有緩解
2004年，由于全球油輪投資速度未能跟上石油需求的增長，使得油輪運價創(chuàng)下30年來的最高水平。我們預計，2005年全球油運價格仍將保持高位水平。根據(jù)ISL3月份報告的統(tǒng)計結果，2000年至2004年，全球油輪運力從7225艘、300.4百萬載重噸分別年均遞增1.4％和2.9％至7650艘、336.8百萬載重噸。由于最近5年新交付運力大幅提高，使得油輪平均船齡由2000年末的18.6年、2002年末的18.2年，降至2004年末的17.7年，其中14.8％的運力船齡超過20年(1985年以前建造)。
2004年末，油輪船隊中超過32萬載重噸的ULCC和20－32萬載重噸的VLCC分別為14艘和455艘，平均船齡9.1年，總運力136.8百萬載重噸，相當于總運力的40.62％。2004年，全球新增629艘、44.8百萬載重噸運力訂單，使得年末訂單量達到1137艘、86.5百萬載重噸，相當于2004年末運力的25.69％，為25年以來最高水平。根據(jù)Clarks o n 預測的交付進度，我們估算，上述訂單運力2005年至2007年將分別交付27.59％、29.73％和42.68％。值得注意的是，未來油輪報廢運力亦為可觀。根據(jù)IMO單殼油輪淘汰時間表和油輪運行期限，2005年預計有約32百萬載重噸的運力要報廢，其中14艘ULCC中的10艘單殼船，7艘將在2005年內(nèi)報廢、3艘將在2009年內(nèi)報廢。其它船型亦存在同樣問題。綜上所述，我們預計2005年全球油輪運力難有增長，在石油需求持續(xù)上升的狀況下，運力緊張狀況的緩解預計要推遲到2006年或以后。
看好成品油輪投資
2004年以來，隨著全球各地煉廠產(chǎn)量的不斷增長，成品油輪需求量大幅增長，中、遠程成品油輪運力供應量十分緊缺，2004年初遠程成品油輪現(xiàn)貨收益達到5.5－7.5萬美元/天，運價上漲幅度出乎船東預想。根據(jù)OSC近期成品油輪報告，全球成品油輪海運量將由2004年的633百萬噸增長45％至2015年的920百萬噸。2004年底的勞埃氏航運經(jīng)濟報預測，中國經(jīng)濟持續(xù)增長、美國受限于本國石油和煉油產(chǎn)量，兩國將成為未來全球成品油需求持續(xù)增長的主要因素。在需求帶動下，全球成品油輪訂造規(guī)模大幅提高。OSC預計全球成品油輪運力將從2004年的40.5百萬載重噸增長60.5％至65百萬載重噸，成品油輪收益水平未來三年將呈穩(wěn)步上升態(tài)勢，波動幅度遠遠小于其它船型。
從事油品運輸?shù)腁股上市公司目前僅有中海發(fā)展和南京水運兩家，其中專事油品運輸?shù)闹挥心暇┧\。2005年中海發(fā)展和南京水運海運油輪運力預計分別增長31％和49％，同時受益于運價的持續(xù)上升，預計凈利潤分別增長81.1％和23.1％。
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