機構投資者寄語第二批試點　樹立標桿明確細則

　　□記者 夏麗華 郭鳳琳 北京報道

　　在昨日本報舉辦的研討會上，作為改革試點過程中重要的參與者與博弈者，華夏基金副總經理王亞偉，湘財荷銀基金董事長林偉萌，中信基金副總經理丁楹，嘉實基金副總經理竇玉明等機構投資者紛紛表達了自己的意見。

　　對于股權分置第二批試點的進一步推進，華夏基金副總經理王亞偉提了幾點建議。下一步試點推開以后要建立更加通暢的溝通機制。他說，現在和國有企業試點公司溝通起來比較困難，要層層請示匯報，最后能不能批還不知道，這些問題已經影響到流通股股東的判斷。所以，如何建立高效的授權機制，尤其對國有控股上市公司，如果明確中央國資委對地方國資委的授權，地方國資委對于控股大股東的授權，甚至大股東對于上市公司管理層的授權，談判和溝通的效率會大大提高。

　　他說，在對價安排方面，比如說減持的時間，可不可以考慮把時間進一步往后推，比如三年以后開始減持，這樣可以傳達大股東長期持股的信息。另外，把承諾減持價格，作為一個必備的條件放到對價安排里。另外，在鼓勵創新方面，看從政策方面能否有一些支持。比如像權證方面，權證門檻相對比較高，符合條件的公司，統計一下只有二百來家，很多公司沒有辦法采取權證的方式。創新也不宜搞得太復雜，最好是中小投資者易于理解。權證的方法是為那些沒辦法去做送股對價的公司準備的，不要做大面積的采用。

　　王亞偉認為，股權分置改革是由點到面，現在“點”取得成功，第二步的工作已經到“面”了。第二批試點公司沒有帶B股和H股的，但下一步怎么推廣，要盡快明確帶B股和H股公司試點的原則，這樣有利于試點公司能夠進一步的推廣。他還建議，第一批試點公司四家對酸甜苦辣嘗得比較多，也為股權分置改革做了很大的貢獻，建議在股權分置當中對通過的三家試點公司有政策傾斜，比如在管理層持股等各個方面，能有這方面的扶持政策，鼓勵先進，可能在下一步更有利于試點工作的推開。

　　湘財荷銀基金董事長林偉萌表示，第二批試點名單出來以后，原來說價值系統估值混亂的問題得到了部分解決，但問題是會不會出現業績非常好、盤子非常大的一些大型國企所支付的對價比較少。如果這個問題不解決，所謂的混亂就不會得到根本解決。希望最好要有最低支付對價標準。此外，還有一些類別的股票現在沒有考慮，就是A＋B和A＋H的問題。這類公司既然都是在A股上市的公司，監管部門也應該給予考慮。

　　中信基金副總經理丁楹認為，上市公司現在有兩類，一類是市凈率比較低的價值類股票；一類是市值與凈資產差別比較大的成長類股票。這兩者如何支付對價？對于價值類股票，以凈資產或溢價作對價可能會相對合理一些，因為它屬于成熟行業。但對于成長類的股票，如果拿凈資產做對價可能做不了，因此應該以合理的市盈率水平為標準進行考慮。

　　嘉實基金副總經理竇玉明說，他不太贊成第二批方案搞得太復雜，希望對價方案簡單明了，還是以現金和股票為主，其他方案即使要做，也是作為輔助手段。

　　竇玉明說，第二批試點的重要性不亞于第一批，第二批試點企業中長江電力(資訊 行情 論壇)和寶鋼股份(資訊 行情 論壇)試點成功與否，關系到整個改革的成敗。因此，方案不要太復雜，尤其是國有大中型企業上市公司，認股權的意義不是很大，但中小企業如搜狐、網易等，其股價波動很大，發認股權證會有意義。但比如寶鋼這樣的大企業就不一樣，即使給股東認股權，也掙不到多少錢，因為股東不相信它的股價能跌到二塊錢，也不認為它能漲到十塊錢。因此，對于股價波動不會太大的大企業，支付這種認股權肯定不合適。所以，方案一定要簡單明了。

　　另外，國有大中型企業上市公司應該為未來國有企業上市公司定一個標桿，支付的對價應該在2.5-5之間，應該更明確，從方式到方法為后來進行股權分置改革的企業所效仿。

　　竇玉明認為，比如寶鋼這樣的上市公司，跟它談股權分置以后對股東有什么好處，大股東沒有什么興趣，因為大股東不想減持，如果購并容易了，對它沒有激勵作用，這些東西打動不了它。寶鋼做這個事情，是希望把這個事情做起來后樹立一個標桿，為證券市場以后的機制打一個好的基礎。如果寶鋼長電做得好的話可能對后期會有很大的推進。因此，機構投資者明確建議盡量少搞復雜化，因為老百姓算不出期權值多少錢，該以多少錢賣，這對一般投資者來講是不公平的。

　　而且，對于機構投資者來講也很復雜，因為一下子增加了200個權證，天天來回炒，基本就沒有時間研究了，這又把市場引向很混亂的狀態。此外，從品種來講，基金品種還不允許投資權證，權證來了以后，涉及到改基金產品的問題，很麻煩。老百姓是希望簡單的，因為機構投資者比老百姓清楚，他們設計的方案越花哨，老百姓反而認為可能要耍什么詭計。如果簡單的話，對老百姓和投資者來講都會增加信譽度。因此，建議第二批要照第一批學習，方案明了，立標桿，否則未來的事情就很難做了。