改革成為當(dāng)前市場最大機會

　　周一大漲，周二小回，從股指運行的角度看，市場初步接受了第二批改革試點的公司。三一重工(資訊 行情 論壇)改革前后最大上漲50%，初步對市場形成了震撼效應(yīng)。改革已經(jīng)成為市場近期最大的機會所在。藍(lán)籌股待遇提升是改革進(jìn)入良性循環(huán)的前兆，但“藍(lán)籌股理應(yīng)補償?shù)汀钡恼J(rèn)識誤區(qū)有待再認(rèn)識。在當(dāng)前環(huán)境下，在改革過程中“投機”，實際上也是一種投資行為。

　　改革后市場出現(xiàn)新動向

　　5月9日改革試點以來，市場經(jīng)歷了一個顯著的下探過程，近期市場回升至1100點附近水平。這一過程中，市場的新動向有三:

　　從市場運行看，一方面，藍(lán)籌股的“待遇”得到提升，尤其是二批試點啟動后，這一現(xiàn)象更為顯著；另一方面，股指出現(xiàn)探低回升的好勢頭。改革試點啟動至今，滬綜指下跌4.97%。期間，市場最低下探至998.23點，“6·8”井噴行情將股指從1000點附近推回1100點附近進(jìn)行盤整。

　　從市場盈利模式看，改革是當(dāng)前市場最大機會。三一重工改革前后最大上漲50%，初步對市場形成了震撼效應(yīng)。改革以及由此而衍生的市場波動，已經(jīng)成為市場近期最大的機會產(chǎn)生地。第一批試點股票平均漲幅超過15%，近期試點預(yù)期強烈的中小板顯著大漲，中證中小板指數(shù)在最近12個交易日內(nèi)上漲22.5%，有試點預(yù)期的藍(lán)籌股近期也顯著上漲，周一福耀玻璃(資訊 行情 論壇)、煙臺萬華(資訊 行情 論壇)等漲停，這些都預(yù)示著改革已經(jīng)在近期成為了市場最大的機會。

　　從投資者的狀況來看，一方面，增量資金進(jìn)場仍不顯著，這可能是值得關(guān)注的一個方面。但“6·8”神秘資金卻引發(fā)了市場高度關(guān)注，分析人士認(rèn)為，其后續(xù)動向?qū)⒖赡苤鲗?dǎo)中線市場運行。另一方面，投資者對于密集發(fā)布的新政策有些不是太適應(yīng)。有投資者稱，政策幾乎很難全部看一遍，更不用說弄明白其中的道道。這可能對政策發(fā)布者是一個警示。

　　藍(lán)籌股對價高低牽系行情進(jìn)程

　　市場評說“6·8”井噴行情的直接力量源于神秘資金，而神秘資金賴以推動藍(lán)籌股上行的“手筋”又在于——包含大盤藍(lán)籌股在內(nèi)的第二批改革試點的推出。有心的投資者注意到，“6·8”行情的主力品種中信證券(資訊 行情 論壇)、申能股份(資訊 行情 論壇)和上港集箱(資訊 行情 論壇)入選第二批試點，已經(jīng)為此下了注腳。從這個意義上看，神秘資金能否全身而退，其關(guān)鍵在于第二批試點的藍(lán)籌股，能否有一個被廣大投資者認(rèn)可的對價率。事實上，這正是近期市場關(guān)注的一個核心話題，藍(lán)籌股的對價就應(yīng)當(dāng)?shù)蛦幔?/p>

　　從周二的市場信息來看，一家大盤藍(lán)籌股擬推出10股送1股，外加2股認(rèn)股權(quán)證(行權(quán)價4.18元)，5股認(rèn)沽權(quán)證(行權(quán)價5.12元)的試點方案。我們大致估算，其以目前價位為行權(quán)價折算后的對價率為15.26%。這對于市場而言，似乎不是一個太好的消息。因為，一方面，這一對價率突破了第一批試點公司大致25%的對價率底線；另一方面，會使得未來第三批試點公司以及此后改革的公司，存在進(jìn)一步向下壓縮對價的沖動。周二藍(lán)籌股走弱，事實上在一定程度上反映了這一市場呼聲——藍(lán)籌股對價率不能太低。

　　一家基金公司的老總稱，藍(lán)籌股公司認(rèn)為自己業(yè)績好，就不必多支付對價，實際上是存在認(rèn)識誤區(qū)的。因為，優(yōu)良的業(yè)績本身就是流通股、非流通股共有的，而現(xiàn)在支付對價是為了實現(xiàn)非流通股的流通。在解決這一問題時，原有的投資回報是一回事，而對價是另一回事。這是兩個概念。

　　此外，分析人士認(rèn)為，前期市場走低的關(guān)鍵，就在于市場出現(xiàn)逆向選擇。如果藍(lán)籌股對價率太低，市場存在再度出現(xiàn)逆向選擇的可能，價值投資理念將因而再度受到撼動，而大盤也將由此受到拖累。

　　以“投機”的名義投資

　　當(dāng)前最熱門的一個話題是，究竟該去參與“尋寶游戲”，還是堅守價值投資？一般而言，多數(shù)投資者會選擇堅守價值投資，謹(jǐn)慎參與“尋寶游戲”。但部分機構(gòu)投資者的回答卻是，當(dāng)前市場最大的機會就在于改革，而且，“尋寶游戲”與價值投資不矛盾，改革提升了流通股的價值，參與這種價值的提升行為，本身就是價值投資，因此，積極參與改革，但“尋寶”的同時要考慮到公司的質(zhì)地。換句話說，就是以“投機”的名義做投資。

　　首先，變革性機會的背景下，“投機”收益高于投資。當(dāng)前藍(lán)籌股估值大體合理，從價值投資的角度看，這些公司年收益達(dá)到20%就不錯了。但改革形成的收益，卻不是年收益20%，而是月收益就可能達(dá)到20%。

　　其次，政策給予了投資者反復(fù)參與、接受對價的空間。比如，一投資者在接受了三一重工的對價后，完全可以再去接受上港集箱的對價；這之后，再參與另外一只“股票池”中的、可能進(jìn)行第三次試點的公司的對價；再往后，目前股價尚未反映的含B股、含H股公司，也可以考慮參與。

　　但勿庸置疑的是，隨著第二批試點的啟動，福耀玻璃、煙臺萬華們周一漲停，中小板指數(shù)近期累計漲幅達(dá)到22.5%，這之后的“尋寶”游戲有了新的邊界了。簡單說，就是基于“尋寶”的預(yù)期收益率大幅降低了。現(xiàn)在到未來一段時間，要考慮的問題是，如何尋找從股權(quán)分置到全流通這樣一個劇變過程中，公司內(nèi)在價值將得到提升的投資機會。