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賀宛男
為了配合股權分置改革，證監(jiān)會6月16日出臺了《上市公司回購公眾股份管理辦法》，邯鄲鋼鐵(資訊 行情 論壇)(600001)同日宣布，回購6000萬股流通股，并稱公司有回購想法“蓄謀已久”。
股價已“破凈”的邯鄲鋼鐵此時出手回購，當時頗被市場看好，甚至有評論認為，消息出來后，該股股價將迅速超過每股凈資產，使回購“無功而返”。然而，消息公布當日，該股瞬間到達漲停后便急速回落；本周一股指猛漲30點，該股倒跌了4分錢；昨日則跌到了5.22元，離消息出臺前的價格———5.08元越來越近。
邯鄲鋼鐵2004年每股收益0.615元，每股凈資產5.47元，以其目前股價，市盈率和市凈率分別只有8.4倍和0.96倍。公司賬面資金高達35.6億元，以回購價5.80元回購6000萬股計算，耗資不超過3.5億元，資金絕對沒問題。市場為何不領情呢？
先看基本面。公司和大多數(shù)鋼鐵企業(yè)一樣，高增長已成歷史。一方面，2005年一季報顯示，盡管由于鋼材漲價、產量增加等原因，公司主營收入增長28%，但同期營業(yè)費用增長135%、管理費用增加3.2倍，致使凈利潤僅增長18%。另一方面，雖說賬面資金高達35億多元，但應付賬款和應付票據加起來也達35億多元，資金并不充裕；預收貨款則從2003年末的18億多元，急速降至11億多元，說明好日子已經過去。也許正因為此，2003年11月發(fā)行的20億元可轉債，尚未轉股的還有19.8億元，五年期限一到，這些轉債能否順利轉股，真是不好說。通過回購提升股價，使轉債順利轉股，也許才是回購的真實意圖。
再看回購方案。邯鄲鋼鐵準備回購6000萬股，僅占總股本14.9億股的4.027%；回購減資后，每股收益從0.615元增至0.635元，僅增加2分錢；若按凈資產值即5.47元回購，每股凈資產不會變化，若按5.80元回購，反將使每股凈資產從5.47元減至5.46元。也就是說，該回購方案對公司基本面幾無影響，作用僅僅是向市場傳遞一個信息，即公司認為股價已經低估。為了傳遞這個信息，公司要付出3.5億元的真金白銀，值嗎？
回購因股份減少而提高每股收益，從而提升股價，確是公司回報股東的一種方式，但方案設計應有力度，像邯鄲鋼鐵這樣僅僅回購4%的股份，卻要用去近3.5億元資金，似乎并無普遍意義。
至于將回購作為股權分置改革支付對價的一種手段，更是不妥，因為解決股權分置應是大股東對中小股東支付對價，而回購是將好處(如果有好處的話)給了全體股東，不可混為一談。
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