G三一回歸行業基本面 定位于13元左右比較合理

　　□記者 燕云

　　昨日，證監會公告有42家公司成為第二批“試點”企業，上證指數(資訊 行情 論壇)當日在一些績優股的帶動下，漲幅達到2.76%；與此相反，G三一跌了6.14%。在股權分置改革試點炒作如火如荼的市況下，試點第一股三一重工(資訊 行情 論壇)(600031)對價上市復牌之后的連陰走勢，讓人聯想到“由來只見新人笑，有誰聽到舊人哭”的詩句。在市場預期“

試點”將全面鋪開的情況下，G三一預示著怎樣的風云際會呢？

　　題材變冷回歸建倉成本

　　中國科技證券李茂俊對三一重工資金介入的成本進行過測算。他認為，“先知先覺”的資金介入三一重工的成本在16.5—17.5元之間，平均建倉成本為17.50元。在對價支付后，其成本降低為12.37元(17.50-0.8/1.35)。昨日三一重工收盤價為15.59元，距離建倉成本價還有3.22元。如果這部分資金對三一重工是一種投機性炒作的話，目前還有相當可觀的盈利空間，當三一重工對價上市之后，其落袋為安是正常的選擇。在這種情況下，三一重工向建倉成本回歸也是不可避免的。

　　想當初，三一重工為了能保證改革順利實施，曾在提高對價支付比例并設置非流通股上市附加條件之時，還提出了設置觸發價格19元的承諾。三一重工不僅在復牌后未能見到這個價位，而且，聯合證券吳昱村認為，附加的目標價格承諾將會影響公司長期市場的價值增長。

　　顯然，市場面因素只是三一重工未來定位的因素之一。分析師普遍認為，在三一重工試點題材的熱度散去之后，基本面將上升為其定位的決定性因素，而基本面的因素也未給三一重工帶來福音。

　　行業因素導致價值回歸

　　三一重工屬機械行業，此行業在今年的宏觀調控中受到較大影響。在目前市場普遍在回避周期性行業的投資策略下，介入資金難以對其進行長期性投資。

　　第一證券余兵指出，在宏觀調控的背景下，國家統計局于6月16日報出今年1—5月份全國城鎮固定資產投資同比增長26.4%的數據，而發改委提出的固定資產投資增幅的調控目標為16%，這意味著還有10%的壓縮空間。余兵認為，在這種情況下，與固定資產投資密切相關的工程機械行業上市公司今年的業績下降是可以預期的。

　　華夏證券研究所的鄭賢玲也持相似看法。她認為在沒看到機械行業復蘇跡象的情況下，機械行業產品的毛利率呈現下降趨勢，機械行業的龍頭公司桂柳工(資訊 行情 論壇)、中聯重科(資訊 行情 論壇)、三一重工無一例外。她指出，按昨日收盤價計算，桂柳工的靜態市盈率在7.7倍，中聯重科為8.5倍，而三一重工達11.4倍。她認為三一重工應該向業內龍頭的市盈率看齊，至少三一重工靜態市盈率在10倍左右比較合理。這意味著三一重工應定位于13元左右。

　　余兵盡管不看好機械行業，但他認為三一重工經過下跌，目前價格已趨于合理。他認為，在目前A股市盈率與國際證券市場的市盈率逐漸接軌的趨勢下，全流通之后更有與國際市場相關行業參照的意義。他指出，紐約道·瓊斯30種工業指數(資訊 行情 論壇)中的成份股卡特比勒(caterpillar)最具代表性，該公司是全球最大的工程機械公司，其靜態市盈率為15.7倍，動態市盈率為12.4倍。而國際證券市場上，機械行業平均市盈率為12—15倍。他預計三一重工2005年的每股收益為1.1元，以機械行業平均市盈率的低限12倍來計算，三一重工定位于14元左右是合理的。

　　“試點”逐利紅線逐漸清晰

　　既然市場已經在三一重工身上悟出這個道理:起決定作用的還是公司本身的基本面因素，那么在炒作試點的熱潮之中，一條逐利的紅線已經越來越清晰，其標準是:成長性好有送股能力、所屬非周期性行業。

　　昨日市場走勢與此種思路高度吻合，兩市資金流向及成交總額居前的有招商銀行(資訊 行情 論壇)、五糧液(資訊 行情 論壇)、國電電力(資訊 行情 論壇)、雙匯發展(資訊 行情 論壇)等等。

　　前期，市場在炒作試點尤其是在炒作對價方案最旺的時刻，三一重工的股價由17元左右上升到最高價23.82元，漲幅高達40%。但是，當三一重工對價上市復牌之后，其又面臨一個尋求合理定位的過程。相信這對于第一批的另外3家以及第二批的42家來說，也是一個不能回避的過程。而且，當1家放大到42家的時候，試點的“題材溢價”將逐漸理性地讓位于基本面估值。

　　但是，有市場分析人士指出，炒作試點對價題材可能終歸還是一個階段性機會，下一個“新人”(全流通新股)的出現，可能會令試點對價題材突變。畢竟“新老劃斷”是市場主要的壓力，對此方面的動向應高度關注。