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-本刊記者 何虹
剛剛弄明白回購，權證又進入投資者的視線(見資料鏈接一)。此時的權證，顯然同十幾年前的認股權證不可同日而語。既然此權證非彼權證，此權證又做何解呢？
在成熟市場中，權證是作為金融衍生工具來使用的。據大福投資咨詢公司策略分析
師梁偉沛介紹，香港股市有公司認股證和備兌認股證兩個品種(見資料鏈接二)，經過十余年的發展、創新和規范，香港的認股證終于獲得投資者的普遍認同，香港的投資者已經逐步體會到認股證確實是一種既適合專業投資者也適合散戶的投資工具。
據他介紹，目前，香港已經成為全球最大的認股證市場，各路人馬在香港對賭包括認股證在內的高風險的金融衍生工具，實在是蔚為壯觀。然而，如此激烈的衍生工具大戰必然會使現貨市場出現非正常波動，加重市場監管的難度；另一方面，投資者在作出買賣判斷時，除了關注股市的基本面和技術面之外，還必須考慮衍生工具交易帶來的影響，使得投資分析更加復雜。
至于國內市場當前推出的權證，梁偉沛認為上交所推出權證的目的可能是為解決股權分置問題提供一種解決辦法。但是就權證本身來講，由于其是一種杠桿式的產品，因此投資風險還是挺大的。對于投資者來說，如果方向看錯的話，權證就是廢紙一張。在有機構操縱股價的情況下，這種現象更可能會發生。因此，他建議從保護中小投資者利益的角度出發，權證方案的設計者應將控制風險放在首位，將可發行權證的上市公司的門檻盡量訂得高一些。
至于目前管理辦法的細則中將發行條件定為“最近20個交易日流通股份市值不低于10億元”，梁偉沛認為該條件仍然偏低，應該將流通市值定為30億～40億比較合適。盡量將可發行權證的公司數量控制在所有上市公司數量總額的5%～10%，以免對市場造成過大的沖擊。
對于將中小企業板中的上市公司也納入可發行權證的公司范圍內這件事，梁偉沛持反對意見。他認為，中小企業板中的公司本身經營狀況不穩定，股價波動也比較劇烈，不應允許其發行有杠桿作用的權證。在香港市場上，創業板中的上市公司就均不能發行權證。
從香港市場來看國內的權證，聽到的更多的是理性的聲音。但是對于經歷過1994、1995年配股權證時代的投資者來說，又有怎樣的想法？原亞洲證券副總裁應健中就是這樣一位市場中的“老人”。
應健中稱，1994、1995年時，市場中曾經發行過配股權證和轉配股權證，因為這些權證一般有3個月的交易時間，這就有了想象空間。由于一般投資者對權證不太了解，將其視為股票瘋狂炒作，以至于市場中出現了權證價格高于標的股票價格的荒唐局面。然而，在到期日的最后一天時，權證的價格就出現暴跌。投資者也是損失慘重，不僅損失權證費，還要再花錢去配股。
他認為，當前可能推出的權證形式將更為多樣化，其實施方式也將是中國股市上從來沒有見過的。至于具體方案究竟如何，很難評價。但是從市場角度看，如果權證的價格夠低，又是T+0交易，幾分錢的上漲都會有利可圖，很容易吸引投機者參與，對于活躍市場可能會起到一定作用。但權證的T+0交易是一把雙刃劍，“發財者有之，血本無歸者有之，天堂、地獄盡在一念之間”，這也將進一步加大市場博弈的復雜程度。
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