高歌猛進之后 迪康棄成商自救

　　本報記者 岳戰野 成都報道

　　6月10日,深圳貿業商廈以3.8億元的價格要約收購迪康集團持有的成商集團(600828)65.75%的法人股，盡管扣除占有的成商9000萬元后，迪康還能從這筆交易中獲得2.9億元的現金，但是成功交易的背后的實際情況卻是迪康通過無奈的退出而自救。因為在經過激進的擴展后，迪康現在可能面臨著數十億元的債務壓力。

　　迪康的困難是怎樣造成的

　　一切的變化都還要歸于迪康藥業的上市，2001年，迪康藥業發行5000萬普通股，融得5.1億元的資金，成都一知情人士表示，正是在資本市場上IPO的成功，使得當家人曾雁鳴與迪康對待發展的態度發生了根本性的變化，從這一年起，迪康集團逐漸確立了激進的投資風格，在很多條戰線上突飛猛進。

　　從2001年上市一直到2004年，是迪康擴張和投資最為劇烈的時期。我們可以大致羅列出迪康在這段時期內的主要支出。在對外并購上迪康大約支出現金6.8億元。 2001年到2003年迪康在投資方面支出合計為5.7億元，超過公司扣除發行費用后的凈募集資金的總額近1億元。 2004年，迪康藥業的對外投資驟降為4900萬元。但是，在2003年收購成商集團后，成商集團的投資由2003年的1.44億元增加到1.9億元，兩年合計投資3.3億元，而迪康集團投資人民置業也有6400萬元，2004年迪康系列的公司投資總共為4.4億元。

　　在這四年里，迪康主要的對外支出至少超過了17億元現金，扣除上市時募集所得近5億元，迪康對外凈支出至少不低于12億元左右，這還不包括迪康那些沒有對外界公布的投資，比如在房地產數以千萬的投入，以及一些即將需要支付的收購款項，比如迪康在去年曾經以1.8億元的資金收購重慶醫藥，但是這筆資金依然沒有支付。

　　盡管迪康收購的企業都沒有在經營上陷入非常大的困難，但是問題的關鍵是迪康并非全部以自有資金進行擴張，而是依靠舉債的方式進行，這就承擔了巨大的償債和財務成本的壓力。不幸的是，這些收購來的企業收益也許能夠抹平財務的成本，但是對于償還本金卻是無能為力。迪康集團一位管理人員認為，迪康在這四年里的盈利不會超過1億元。也就是說，迪康現在至少面臨著數十億元的債務壓力。

　　在幾次已經到期的債務中，迪康對抵償的股權都做了解除后的再質押，以獲得銀行的展期，但是這并不是解決問題的根本辦法，如果經營不見起色，這只能使企業越來越困難。

　　成都一知名民營企業的老總對記者表示，能夠在四年里實際承受10億元以上投資的民營企業到現在成都也不多。

　　成商未能救主

　　迪康于是把賭注押到了成商集團。

　　迪康在去年就已經感受到資金壓力，迪康內部一位管理人員說，由于迪康大多是短期債務，2004年已經有一些債務到期，銀行開始要求履行合同，但是這時迪康的資產負債率還比較低，資產狀況比較安全，因此，銀行對迪康的債務追討并不緊張，許多到期債務都得以展期。

　　不過在迪康看來，這已經不是一個好兆頭，由于迪康集團持有的股權被大量質押，融資能力明顯受到壓抑，在藥業方面再進行的大規模投資已經沒有可能，已經投資的項目效益也不見好，迪康于是把賭注押到了成商集團。

　　2004年，成商集團對外進行了三個大規模的投資，形成了“百貨零售、超市連鎖、汽車貿易、房地產”的四輪驅動的產業格局。成商集團一位管理人員透露說，迪康集團在2004年對成商集團的期望已經非常高，不但在幾次投資中積極參與，主動配置資源，更是連續幾次更換上市公司的管理層，希望成商集團能帶來驚喜 ，但是令人失望的是，這幾次投資均沒有收到任何效果，甚至出現虧損，對于資金已經非常緊張的迪康來說，再也等不到這些投資開花結果的那一天了。

　　2.9億能夠盤活迪康嗎

　　眼見投資依然沒有效果的迪康在2005年開始了自救行動。

　　先是與成商集團簽署了一個標的明顯不對等的資產置換協議，成商集團為此需要付出1.7億元的現金的差價，而且在意向協議簽署后的一個月里，已經預付了9000萬元的現金。

　　隨后，迪康開始出售成商集團，按照雙方的收購協議，在扣除迪康占用成商集團的9000萬元后，迪康在這筆交易中還能獲得2.9億元的現金，但是這2.9億元能把迪康的一盤棋盤活嗎？

　　據一位知情人士分析，迪康的債務肯定遠遠超過2.9億，現在就看這2.9億元怎么花。是把這2.9億元用于償還部分到期的債務以緩解債務壓力，還是把這2.9億元拿來繼續增加產業的盈利能力？這最終還是取決于迪康集團的債務究竟有多少，一位銀行界的人士說，如果債務的數額過大，無論哪種方式，都不能起到根本性的作用。迪康集團在這時應該根據自己的負債情況和資產情況，制定一個全面的債務重組計劃，甚至讓債權人也參與進來，徹底解除債務上的風險。而不能靠賣一些資產維持一段時間的權宜之計。

　　而據一位知情人士對記者透露，迪康集團在前一段時間已經在開始研究衡平信托的轉讓問題，而且還與一些收購者進行了談判，但是衡平信托在成商集團轉讓以后還是否會出售，迪康集團并不愿意對本報記者做出回答。

　　迪康現在關心的是，能否以戰略上的退縮來換回公司的安全。對于迪康來說，壯士斷腕的做法和這個教訓雖然悲壯和沉痛了一些，但是總比血本無歸好。