監管層在全國力推上市公司治理 新政醞釀中

　　本報記者 張勇 蔡志杰 上海報道

　　就在股權分置改革試點工作不斷推進之時，監管層對于中國1400家上市公司的規范治理似乎也提到了前所未有的高度。

　　6月16日，一個由上海證券交易所組織的、主題為如何提高上市公司質量的座談會在上 海證券大廈舉行。與此同時，一些地方證監局也都陸續舉行了相關會議，為完善當地上市公司的治理結構征求各方意見。

　　“很明顯，目前監管層已經在全國范圍內力推上市公司治理。”證券之星總裁高利民認為，“雖然這個工作已經進行了很多年，但仍然有很多關鍵性的問題沒有解決，其中的一個原因是缺乏一系列有力的規則，而這需要政治、法律和經濟體制的配套改革。”

　　醞釀新規

　　據了解，部分證券業內的專家和上市公司的代表參加了上述上海證券交易所組織的座談會。會上，上海證券交易所副總經理周勤業和與會者就如何完善我國上市公司治理結構深入交流了意見。

　　其實，上證所在今年以來明顯加強了推動上市公司治理的力度。今年2月初，上證所的有關領導就在紀念“國九條”發布一周年座談會上表示，2005年的工作目標之一就是，“制定和出臺上市公司治理評級指標體系及實施辦法，并適時推出上市公司治理指數”。

　　而后不久，在證監會的委托下，上證所成功編制完成了一套適合中國國情的上市公司治理評級指標體系，并上報證監會進行審核。而一旦該評級體系審核通過，上證所將以此為基礎，加緊籌編上市公司治理指數。

　　除上證所的努力外，上海證監局的一位人士也表示，接下來的一段時間里，類似座談會的活動還會在全國范圍內陸續舉行，而這樣做的目的是，為不久后出臺一系列完善上市公司治理結構的規則廣泛聽取業內人士的意見。

　　一些地方證監局也正在組織行業內的相關代表為提高上市公司質量出謀劃策。據了解，近期河南省證監局邀請了十幾家券商、基金和當地上市公司的代表開會，就提高上市公司質量、推進股權分置改革試點工作交流意見。而廣東證監局主辦的“股權分置改革與投資者關系管理”近日也在廣州舉行。

　　南方基金副總經理首席經濟學家許小松表示：“監管層對于提高上市公司質量的征求意見稿中，很多內容其實都可以在國九條中看到，還有很多比如激勵管理層等都是很好的想法，但關鍵還是在于執行，這方面監管部門還有很多事情需要做。”

　　完善我國上市公司治理結構的主要困難在于上市前的企業舊體制被上市公司沿襲下來，比如所有者缺位、一股獨大等等問題仍然沒有得到很好解決。因此，有分析人士指出，要完善我國上市公司治理結構，需要具備一系列相關體制上的配套改革。

　　深圳證券交易所博士后工作站何衛東指出，2002年1月《上市公司治理準則》的出臺推動了公司治理的改革，但對上市公司治理結構的完善仍然需要更為全面的配套規則。而據了解，目前證監會正在醞釀制定的制度，包括《上市公司監管條例》、《上市公司高級管理人員行為準則》等。

　　證監會6月16日正式發布了《上市公司回購社會公眾股份管理辦法(試行)》和《關于上市公司控股股東在股權分置改革后增持社會公眾股份有關問題的通知》，邯鄲鋼鐵(資訊 行情 論壇)(600001)成為了首家回購流通股的公司。分析人士認為，回購可以優化公司的股本結構，提高公司股東權益。這兩項措施作為股權分置改革的配套制度，不僅有利于股權分置改革的順利推進，同時更有利于上市公司股權結構的完善。國盛證券研究所總經理滕軍認為，“這將推動控股股東與中小股東在價值取向上趨于一致。”

　　治理目標

　　市場人士張衛星表示：“中國證券市場10多年來，上市公司發展速度非常快，但也有很多的問題。管理層在考慮解決這些問題的時候，最終想的還是一個效益問題。如何讓上市公司給投資者更多的回報，需要找到一些合理的方法。”

　　因此，完善上市公司治理結構，最根本的目標就是通過公司治理實現股東利益的最大化。證監會上市公司監管部副主任童道馳就曾指出，上市公司治理結構改革是保護投資者利益的重要舉措。

　　關于公司治理結構，經濟學家吳敬璉認為：“所謂公司治理結構，是指由所有者、董事會和高級執行人員即高級經理人員三者組成的一種組織結構。在這種結構中，上述三者之間應當形成一定的制衡關系。”

　　要實現這種制衡關系，首要的就是解決所有權虛置和國有股一股“獨大”。業內人士認為，一股獨大并非一定不利于公司發展，關鍵是股東的所有權虛置破壞了經濟的內在聯系，而且一股獨大的國有股不能夠流通，這樣流通的股份從絕對數量和相對比例上都比較小，從客觀上也造成了股票價格易于操控。

　　民生證券研究所所長袁緒亞表示：“‘一股獨大’對公司治理是肯定沒有好處的，現在的股權分置改革顯然能夠對這個問題的解決產生幫助，但我們研究發現，股權也不能太過分散，相對控股達到40%左右是比較好的。”

　　高利民則認為，上市公司的治理目標還應當避免讓董事會、股東會流于形式，否則董事會的制度難以發揮應有的作用。

　　同時，“中國股市進入千點區域將對上市公司的素質進行市場化檢驗”，武漢科技大學金融教授董登新認為，“價格的回歸將使得整個市場都對上市公司的價值進行重新評估，在上市公司治理結構得以不斷完善的情況下，也勢必會使證券市場的投資功能和融資功能得到平衡，不再出現不負責任的圈錢和不負責任的用錢這樣的現象，這才能實現投資者利益得到保護。”