回購流通股：長熱短熱？

　　本報記者 劉詩穎

　　上海報道

　　6月16日晚間， 兩則公告同時出現在中國證監會的官方網站上。

　　證監會正式發布實施《上市公司回購社會公眾股份管理辦法�熢囆校牎�(簡稱《辦法》)。

　　文件規定，上市公司可申請回購社會公眾股，回購申請實行備案制。《辦法》未對上市公司回購股份的條件做出硬性規定，完全由董事會根據股東大會的授權，根據二級市場情況擇機回購。

　　與此同時，邯鄲鋼鐵(SH.600001)也在當晚的公告中首家宣布將實施流通股回購。公司擬以不超過每股5.8元的價格，回購不超過6000萬股流通股。一旦該事項獲股東大會通過，邯鄲鋼鐵將成為首家回購公司流通股的上市公司。　

　　分析人士普遍認為，回購股份的開閘，有利于市場股價的穩定，而邯鄲鋼鐵作為回購流通股的首家上市公司，不僅有利于提高公司的市場形象，也將引領鋼鐵行業走強。

　　邯鄲鋼鐵(SH.600001)證券市場代表陳占軍表示，邯鋼回購股份主要是考慮到增強投資者的信心，提升企業的市場形象。畢竟，作為2004年度盈利0.615元的績優企業來說，股價長期低于凈資產是不合理的。

　　由于長達4年之久的熊市，超過100家上市公司出現了股價跌破凈資產的現狀，通過回購股份提升投資者信心成為部分上市公司的內在要求。

　　雖然中國的A股市場沒有上市公司回購流通股本的成功先例，可市場對于回購的概念并不陌生。1999年的申能股份和2000年的云天化就曾被當作回購概念炒作過。

　　據申能股份(SH.600642)證券事務部工作人員介紹，公司曾于1999年12月定向回購了國家股。原因主要是當時申能的股本規模太大，回購股份有助于夯實財務基礎，另一個原因則是當時申能大股東持股比例過高，不符合公司法對公司治理的要求。

　　他回憶說，當時的上市公司以每股凈資產2.51元的價格，向大股東申能集團回購了10億股國家法人股。

　　邯鋼的本次回購，則是首次回購流通股。據陳占軍介紹，公司醞釀收購方案已有時日。而根據《辦法》規定，上市公司回購股份，只須向中國證監會報送備案材料。如果公司回購方案獲得了股東大會的通過，邯鄲鋼鐵有望成為第一個吃螃蟹的人。

　　市場人士指出，從國際資本市場經驗看，上市公司往往在股價低于凈資產時，便會通過回購方式穩定股價，恢復市場信心。在西方國家，股份回購也是政府穩定股市的重要手段之一。無論是美國1987年的“黑色星期一”，1997年亞洲金融危機，還是“9·１1”事件發生后，在市場出現恐慌性暴跌時，監管部門一般都會允許上市公司動用資金，甚至向上市公司提供低息優惠貸款購買自己的股票，以防止股市出現崩盤。

　　長江證券資產管理部人士還認為，回購股份對于穩定公司股價，維護股東權益的作用尤其突出。

　　他表示，現在鋼鐵企業都在談論重建成本，如果一個企業的股價足夠低，公司完全可以回購，以維護股東權益。

　　市場人士認為，邯鋼回購的啟動，將對跌破凈資產的鋼鐵股產生較大的正面影響。韶鋼松山、八一鋼鐵、唐鋼股份、萊鋼股份和新鋼釩這樣的優質上市公司，已有多只股價接近甚至低于每股凈資產，投資價值已經開始顯現。

　　事實上，受回購利好的影響，公告當日，邯鋼以一個巨大的缺口跳空高開，開盤即封漲停。午盤以后，股價小幅振蕩下行，最終以5.12%的漲幅，報收于5.34元。鋼鐵股在邯鋼的帶動下全線飄紅，唐鋼股份、韶鋼松山等股價低于凈資產的鋼鐵股表現突出。

　　此外，《辦法》是在股權分置改革的大背景下推出的，這不禁讓人產生幾分聯想。

　　陳占軍表示，在推出回購方案之前，確有多家中介機構與公司聯系過股權分置改革方案的事宜。不過此番推出回購方案，公司僅僅是考慮穩定股價提升信心，并未將其與試點改革劃上等號。

　　在《辦法》出臺之際，對于回購股票的處置也頗引人關注。

　　根據現行《公司法》的要求，回購的股票只能予以注銷，上市公司回購的股份還不能用作庫存股。不過，目前監管部門在此問題上表現出了積極推動變革的姿態。中國證監會表示，正在積極推動《公司法》的修改，爭取允許上市公司將回購的股份用作庫存股，為上市公司規范發展提供更多的支持。

　　根據成熟市場的經驗，回購的股票并不只有注銷一種出路，公司回購股票用于對高管的激勵比較常見。

　　不過，南方證券投行人士認為，在中國證券市場并不健全的情況下，將回購股變為庫存股存在一定的風險隱患。主要是上市公司購買自己股票的大門放開了，在監管不得力的情況下，容易給各種權力尋租提供溫床。