【致董事長的一封信】成商集團兩次要約兩重天

　　曾雁鳴主席：您好！

　　一度被您控制的成商集團(資訊 行情 論壇)是滬深1400家上市公司中，唯一一家通過兩次要約收購實現重組的企業。日前，以您為董事局主席的四川迪康集團，同深圳茂業商廈簽訂股權轉讓協議，將貴集團持有的成商集團65.75%股權(共1.3億多股)轉讓給后者，轉讓價為3.8億元；公開資料顯示，兩年前迪康集團購得這部分股權的價款為3.085億元，也就是說 ，您投資成商集團獲利約7150萬元。

　　作為大股東，你自然會慶幸自己即使在熊市也獲利頗豐，可您想過沒有，成商集團的小股東這兩年來又是什么境遇呢？

　　由于貴集團當年受讓的股權超過30%，觸發了市場頗引人矚目的要約收購。

　　記得成商集團是2003年8月1日刊登要約收購報告書的，要約收購期為8月4日至9月2日，當時貴集團給出的要約收購價為：法人股2.31元/股(即協議受讓國家股價格)，流通股7.04元/股(按30天均價打9折計算)；而在日前(2005年6月14日)茂業商廈發布要約收購時，其要約收購價卻變為：法人股2.845元/股(同樣按協議受讓價格，只是這次是法人股而不再是國家股)，流通股2.91元/股(同為30天均價打9折)。為什么不到兩年時間，同一家公司的要約收購，法人股價格上揚2成多，流通股卻大跌近6成？在貴集團凈賺7000多萬元的同時，為什么流通股的要約價格卻從7.04元猛跌至2.91元，以5108.4萬股流通股計算，小股民市值損失高達21095萬元？

　　在筆者看來，法人股價格上漲可能有兩個原因。一是這次要約收購正逢全流通試點開始之時，非流通股走向流通已為時不遠。二是成商集團系商業股，一般來說，商業上市公司擁有市中心黃金地塊的房產地產，上市時往往低估，上市越早賬面值也越低，在全流通預期下其低估的潛在價值很可能被發掘；而成商集團于1994年上市，十年前的房價地價與現在相比已不可同日而語。

　　既然成商集團潛的投資價值已經顯現，且非流通股和流通股的要約收購價格已經非常接近，您為什么選擇在這時候退出，也給市場留下了不少疑問。

　　流通股價格大跌自然同四年大熊市有關，2003年8、9月成商第一次要約收購時上證指數(資訊 行情 論壇)在1400點上下，到目前已跌掉2成多；但與指數相比成商股價竟跌去近6成，就不完全是大盤的原因了。在筆者看來原因也很簡單：業績急劇衰退，而這一切的背后恐怕都是大股東惹的禍。

　　您控制的迪康集團是2003年4月入主成商集團的。從2002年到2004年，公司銀行貸款就從2億多元增至6億多元，總資產從9億多元增加到14億多元，公司的經營利潤卻從2002年的1000多萬元，降至2003年的2000多萬元，再到2004年的4000多萬元。

　　曾雁鳴主席，這兩年多來，在您為自己高超的資本運作得意萬分，美滋滋地將7000多萬盈利落袋為安之時，眼看成商集團在您治理下業績每況愈下、股民市值損失慘重，不知有何感想？

　　賀宛男

　　2005-6-17

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　　【公司回音】上周話題：《燃氣股份(資訊 行情 論壇)：典當業務為何家底空空？》

　　燃氣股份：

　　海南民生燃氣(集團)股份有限公司，000793從1月底公布2004年年報以來，典當業務致使應收賬款激增的問題，一直困擾著“燃氣股份”。近日來，隨之而來的疑問和責難頻頻見諸報端。

　　“我沒有什么好驚訝的，按照上市公司的規定，我在交易所和證監會都有澄清。”董事會秘書金日毫無掩飾地回答記者的提問，“名正言順的，我怕什么？”2004年，在完成對金兆典當行和匯海典當行的收購之后，隨即向包括它們在內的幾家公司貸款4.43億元人民幣。而在接受這筆貸款之前，幾家公司幾乎都為零資產公司。“燃氣股份”似乎是在用公司的錢打水漂。

　　在這個問題上，“燃氣股份”董秘金日頗為自信：“典當行有簡單的辦公設備就行了，最關鍵的是有資金！”