匯金公司注資券商影響幾何 行業全面整合啟動

　　本報記者 馮小月

　　中央匯金公司日前表示，經國務院批準，匯金公司擬出資對銀河證券進行重組，以便將銀河證券建設成為資本充足、運營安全、服務和效益良好的現代金融企業。事實上，4月份已傳出財政部將對券商進行注資的消息，規模在600億元左右，而日前券商將獲得注資的消息也得到證實，只不過出資人由財政部變為中央匯金。有消息稱，本次匯金公司對銀河證 券注資將達到100億元，而第一步數十億元人民幣的出資即將到位。繼央行周一宣布要對申萬和華安提高再貸款融資后，匯金公司又對銀河證券進行注資究竟會對各家券商，乃至整個證券市場帶來怎樣的影響呢？

　　注資能否破解券商危機

　　今年上半年，券商的日子并沒有因為一段局部牛市行情而改善。與此同時，券商危機事件“此起彼伏”。各大券商為此主動調整，收縮經營“戰線”，裁減員工及減薪。但這些壓縮成本的主動行為，都不足以擺脫二級市場低迷帶來的被動局面。認清券商危機的根本原因，不禁使人產生疑問：巨額注資就一定能破解券商困局嗎？

　　實際上，早有專家學者提出要對券商進行注資。前證監會主席周正慶在近期強烈呼吁政策救市。他曾多次表示，如果以拿出450億美元外匯儲備注資中國銀行和中國建設銀行的魄力關心股市，股市決不會是現在這個樣子。“應該像支持銀行一樣來支持證券市場。”上海證券交易所的一位負責人說。早在去年9月，他便提出財政注資證券市場的說法。“國家既然可以注資銀行，幾次剝離不良資產，為何不能扶持證券市場？”他當時的觀點是財政資金用于股權分置的補償。

　　“巨額注資不會改變二級市場局面，同樣也難以徹底挽救券商。”海通證券董事長王開國認為，國內證券行業面臨的最大問題是缺乏行業龍頭，而目前正是推動證券行業整合的最佳時機。

　　而對于匯金公司來說，注資也必須考慮到投資的回報率。依目前券商的盈利能力來看，如何給100億注資帶來回報引起了市場人士的疑問。有分析人士認為，券商業應該“整合在前，注資在后”。若單純從“輸血”目的出發，注入幾百億很可能“竹籃打水一場空”。通過行業洗牌方式進行整合，可以提高券商的整體抗風險能力，并將質量欠佳的券商淘汰出局。

　　行業全面整合啟動

　　2004年券商虧損幅度及面積都較前一年明顯增加，僅目前公布年報的證券公司虧損比重達41%，其中8家券商虧損額均過億元。事實上，我國券商的生存危機不止一次，但沒有哪一次像現在這樣全行業面臨崩潰的邊緣。經紀、投行、投資理財一直是券商賴以生存的三大業務，而今在慘淡市道下，這三大支柱都已搖搖欲墜。而券商行業的風險更是波及到了整個證券市場。

　　專家指出，此次匯金公司對銀河證券的注資，并不意味著所有券商都將獲得扶持，這必定是一場扶優限劣的行動。

　　“國家不能在券商問題和風險沒有摸清之前承諾對其注資，否則會掩蓋券商的道德風險。”發改委體改所研究員張海魚表示。

　　張海魚認為，券商之間的兼并重組仍是整合整個券商行業的一個重要途徑。他表示，對于重組的公司，在建立了良好的治理結構之后，針對業務發展所需要的資金進行支持，才能取得以小見大的效果，

　　市場人士普遍認為，注資只意味著行業的全面整合剛剛展開，券商風險問題的解決關鍵在于建立良好的風險控制和內部制衡，否則對券商的“救助”只能是治標不能治本。