股權分置問題久拖不決可能影響宏觀經濟走勢

　　范建軍指出，綜合來看，可以給出的新老劃斷時間點就是今年年底

　　本報記者 徐以升 發自北京

　　“中國宏觀經濟增長幅度放緩的趨勢已經漸漸形成，但由于銀行業受制于資本充足率的監管要求，信貸規模繼續下滑，在繼續控制土地的情況下，中國宏觀經濟走勢不容樂觀。 而目前能做的，就是采取措施盡快解決股權分置問題，吸引場外資金入市，以恢復股市的長期資本融資功能。”國務院發展研究中心金融研究所范建軍博士在接受《第一財經日報》記者關于解決股權分置問題迫切性的專訪時表示。

　　范建軍表示，從對宏觀經濟的影響、銀行業改革上市以及匯率體制改革等問題看，股權分置問題的解決是越快越好，而綜合觀察來看，可以給出的一個時間就是今年年底。

　　“股權分置問題的存在使股市失去了一項重要的經濟功能——長期資本融資功能。”范建軍認為，這樣一方面使很多公司無法在股市融資，加大了間接融資的壓力，另一方面也使已上市銀行失去了一條常規的外部資本金融資渠道，從而限制了銀行資產規模的擴張。而在目前情況下，信貸規模萎縮必然導致整個經濟的融資規模下降，從而給宏觀經濟走向罩上了陰影。

　　梳理一下今年以來的信貸規模增長，央行數據顯示，5月末、4月末、3月末人民幣各項貸款余額同比增長幅度分別為12.4%、12.5%和13.0%，同比增幅分別回落6.2、7.4和7.1個百分點。

　　“貨幣市場利率走低，銀行在資金充裕的情況下仍然是信貸偏‘冷’，其原因是資產規模擴張受到資本充足率的嚴格限制——銀行資本金的增加速度遠遠低于銀行資產規模的擴張速度。”范建軍表示。根據銀監會的規定，到2007年1月1日，中國各商業銀行資本充足率不得低于8%，核心資本充足率不低于4%，大多數銀行面臨的資本充足率達標壓力仍然很大。

　　但問題在于我國的銀行普遍缺乏正常的外部資本金補充渠道。范建軍表示，發達國家的銀行補充資本主要通過利潤留成和股市融資來增加權益性資本，但我國正處于改革進程中的銀行大多將利潤沖銷歷史壞賬，而政府注資又不能成為制度性的常規補充渠道。“理應成為補充渠道的股市融資卻因為股權分置以及投資者信心等問題而受到阻礙。”

　　最典型的例子莫過于浦發銀行。4月19日通過發審委審核批準增發7億股的浦發銀行不得不因股權分置問題而擱置增發計劃。2004年憑借發行60億元次級債才勉強將資本充足率維持在8.03%的浦發銀行已經不得不重新思考年度的資產規模擴張計劃。

　　“不僅是已上市銀行的融資問題，正處于股改關鍵階段的中行、建行也迫切需要我國資本市場盡快走出困境。”

　　范建軍表示，股權分置問題如果得不到解決，國有銀行A股上市的時間將會大大延遲，而只在中國香港上市是不夠的。同樣，如果不盡早解決股權分置問題，我國130多家證券公司和40多家基金公司就會繼續飽受無米下炊的煎熬，這對證券市場的長遠發展同樣不是一件好事。目前的焦點問題就是股權分置問題能否盡快解決，并在此之后吸引增量資金入市。

　　“從現在的試點情況來看，第一批四家試點公司已經耗去了近一個月的時間，而且兩家通過，一家失敗(另一家本周五表決)，如果第二批試點有40家公司，這需要多少時間呢？試點過后就算是不再進行試點，全部推開，這需要多少時間呢？”范建軍表示，能較快地解決問題當然最好，三個月最好但不太可能，而綜合考慮來看，最好爭取用半年的時間也就是到今年年底解決問題。

　　范建軍甚至因此建議，由于目前所實施的試點方案實際上是針對流通權對價進行非連續性的討價還價的方案，從時間因素講，更可行的全流通方案必須是能在較短的時期內全盤解決問題的方案，“一個久拖不決的方案等于沒有方案”。而政府要成為改革的主要推動力量，具體地說，必須由政府出面選擇一個能夠“包容”上市公司差異性的總方案，并強力推行。這類似“刮骨療傷”，雖然有陣痛，但耗時短、恢復快。