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6月13日，財(cái)政部發(fā)布決定，對(duì)個(gè)人投資者從上市公司取得的股息紅利所得，暫減按50%計(jì)入個(gè)人應(yīng)納稅所得額，依照現(xiàn)行稅法規(guī)定計(jì)征個(gè)人所得稅。紅利稅減半是提升股票長(zhǎng)期投資價(jià)值的重要方式，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)是一項(xiàng)實(shí)質(zhì)性利好，是對(duì)市場(chǎng)分紅派息文化的一種鼓勵(lì)和倡導(dǎo)。
在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)趨弱以及股權(quán)分置改革等諸多不確定性問(wèn)題導(dǎo)致的市場(chǎng)估值體系紊亂
的環(huán)境下，筆者認(rèn)為投資“高股息＋現(xiàn)金流”型股票的策略將是極佳的選擇之一。特別是對(duì)于保險(xiǎn)資金、社保基金、企業(yè)年金等股市的長(zhǎng)期投資機(jī)構(gòu)來(lái)講，穩(wěn)定持續(xù)的現(xiàn)金流入在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境中顯得尤其重要。
新策略新熱點(diǎn)
很多投資者喜歡在新技術(shù)、新市場(chǎng)和新服務(wù)上下大注，但是這類公司普遍過(guò)度依賴資本支出，且較少進(jìn)行現(xiàn)金分紅。在經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型調(diào)整期，筆者認(rèn)為那些不需要借錢求發(fā)展的優(yōu)質(zhì)公司將更有能力安全度過(guò)這一時(shí)期，因?yàn)楹暧^調(diào)控對(duì)這些公司發(fā)展的影響相對(duì)較小。穩(wěn)定型公司，特別是具有現(xiàn)金制造能力和持續(xù)增長(zhǎng)能力的公司將能夠給投資者提供很好的保護(hù)以及理想的資本回報(bào)。“高股息＋現(xiàn)金流”型選股策略將可能成為市場(chǎng)的一個(gè)新熱點(diǎn)。
派息策略本質(zhì)上是一家公司治理結(jié)構(gòu)、發(fā)展策略、經(jīng)營(yíng)能力、股東價(jià)值文化等等因素的綜合體現(xiàn)。持續(xù)的派現(xiàn)能力以及長(zhǎng)期的現(xiàn)金制造能力更能在某種程度上體現(xiàn)出公司的業(yè)績(jī)水平、現(xiàn)金管理能力和可持續(xù)發(fā)展能力。因此筆者建議投資者在篩選“高股息＋現(xiàn)金流”股票時(shí)要特別注意以下兩個(gè)方面，并建議考察5年的數(shù)據(jù)指標(biāo)。
嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)選“真金”
在股息方面，建議投資者采用以上市公司5年來(lái)的年平均股息計(jì)算的年股息率指標(biāo)，推薦的條件是年股息率大于2.25%(1年期存款利率)。高股息收益率有助于防止股價(jià)的大幅下跌，增加投資回報(bào)率，另一方面也能凸顯出一些公司的絕對(duì)投資價(jià)值。
派息能力持續(xù)性方面設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)則可選取過(guò)去5年來(lái)每年的股息支付率都大于0，也就是每年都有派息。由于持續(xù)的派現(xiàn)在很大程度上是建立在現(xiàn)金流運(yùn)轉(zhuǎn)正常的基礎(chǔ)之上，可以說(shuō)這也是考驗(yàn)公司生存能力的一個(gè)方面。
現(xiàn)金流方面，建議使用兩個(gè)指標(biāo)，自由現(xiàn)金流和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流。其中，自由現(xiàn)金流體現(xiàn)的是公司可支配的現(xiàn)金情況，是在考慮了資本性開(kāi)支以及股息分派后的現(xiàn)金流狀況，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流則是從純業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的角度去審察公司的現(xiàn)金運(yùn)轉(zhuǎn)情況。
通過(guò)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，我們發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前所有A股上市公司中，過(guò)去5年中每年自由現(xiàn)金流都大于0的公司目前還沒(méi)有，可見(jiàn)對(duì)于中國(guó)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，盈利水平的提升在一定程度上還比較依賴于資本性支出。針對(duì)這個(gè)情況，我們建議在標(biāo)準(zhǔn)制訂方面，對(duì)于自由現(xiàn)金流可以給予適當(dāng)放寬，最終建議采用的標(biāo)準(zhǔn)是過(guò)去5年中每股自由現(xiàn)金流算術(shù)平均值大于0。同時(shí)我們也建議從其他方面進(jìn)行約束，要求其資本性支出能轉(zhuǎn)化成收入和利潤(rùn)的增長(zhǎng)。推薦的標(biāo)準(zhǔn)為:過(guò)去5年業(yè)務(wù)收入年復(fù)合增長(zhǎng)率≥10%，過(guò)去5年凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率≥15%。
經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流則是從另一個(gè)角度體現(xiàn)公司銷售管理、應(yīng)收賬款管理等能力的明確指標(biāo)，建議采用相對(duì)嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，要求過(guò)去5年中每一年的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流都大于0。
新策略選股
當(dāng)前通過(guò)上文所述所有標(biāo)準(zhǔn)的股票共有13只。分別是新鋼釩(資訊 行情 論壇)、寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、長(zhǎng)安汽車(資訊 行情 論壇)、穗恒運(yùn)(資訊 行情 論壇)A、首創(chuàng)股份(資訊 行情 論壇)、太鋼不銹(資訊 行情 論壇)、桂林旅游(資訊 行情 論壇)、中原油氣(資訊 行情 論壇)、中牧股份(資訊 行情 論壇)、外運(yùn)發(fā)展(資訊 行情 論壇)、遼河油田(資訊 行情 論壇)、杭鋼股份(資訊 行情 論壇)、深南電(資訊 行情 論壇)A。
從篩選出的13只股票來(lái)看，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的周期性以及行業(yè)自身的周期性，類似新鋼釩、寶鋼股份等原材料股以及長(zhǎng)安汽車、深南電A、穗恒運(yùn)A等都經(jīng)歷了大幅的調(diào)整，有些股票可以說(shuō)是跌出來(lái)的價(jià)值。
根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，在過(guò)去5年年股息率、股息支付水平、價(jià)格/每股自由現(xiàn)金流以及收入利潤(rùn)增長(zhǎng)等指標(biāo)方面相對(duì)都顯得比較均衡的股票是新鋼釩、寶鋼股份、長(zhǎng)安汽車。不論是從股息收益率、價(jià)格/現(xiàn)金流指標(biāo)還是從熨平周期性波動(dòng)因素后的長(zhǎng)期投資價(jià)值來(lái)看，這類股票的相對(duì)投資機(jī)會(huì)都比較明顯，值得關(guān)注。
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