權證帶來新的投資機會 兩類個股存在潛在機會

　　為配合股權分置改革試點，規范權證業務運作，維護正常的市場秩序，昨前兩日，深滬股市交易所分別發布了《權證業務管理暫行辦法》(征求意見稿)(以下簡稱《辦法》)，從而意味著利用權證這一工具進行股權分置的試點將可能在今年推出。如何看待權證對市場的影響呢？

　　一種嶄新的投資工具

　　權證，指的是由上市公司或第三方發行的、約定持有人在規定期間內或特定到期日按約定價格向發行人結算差價的有價證券，或以現金結算方式收取結算差價的有價證券。一份完整的權證包括標的、有效期、行權價、認購比例、行權條件、貨幣單位、交割方式等要素。

　　權證魅力來源于極強的杠桿效應。比如說A上市公司，市價為10元，發行的權證在二級市場交易價格為0.5元，發行契約規定投資者可以在12個月后以8元的價格買入A股票，那么，A股票在12個月后的價格必須是8.5元，投資者才能獲利，但如果一年后，A股票因為市場低迷或公司業績因素出現下跌，價格只有8元或8元以下，那么，投資者購買權證的0.5元就全部付之東流。但如果12個月后，因市場因素或公司業績因素，A股票的價格達到了12元，那么，你投資權證的收益就是12元減去8.5元，結果就是3.5元，也就意味著你現在以0.5元買入的權證，12個月后的收益是3.5元，收益率達到600%。

　　新的投資機會降臨

　　權證是成熟資本市場的一個重要的衍生交易對象。在我國目前市場背景下，權證又有了新的功能，那就是為股權分置改革提供新的路徑選擇。

　　比如，已通過股權分置改革方案的三一重工(資訊 行情 論壇)假設采用認股權證的方式解決股權分置，該股非流通股東是18000億股，流通股東是6000萬股，構成3：1的比例關系；如果以一股非流通股設定一股權證，那么，每個流通股東每持有1股三一重工可無償分得3股權證，同時三一重工的非流通股東獲得流通權，這就等于流通股的含權價格通過權證的二級市場交易價格得到體現。但如果三一重工的每1份非流通股權要流通，就得在二級市場購買對應的1份流通股的權證，這樣就達到了流通股權的含權機會。在交易期間，一般投資者也可以參與此權證的交易，如果預期未來的股價上漲，投資者就可以買入權證，反之亦然。

　　權證具有的價值發現功能，因為只有預計未來股價高于目前價格時，投資者才參與交易；而只有優質的上市公司，才可能實現這種預期。因此，權證的推出也有利于績優藍籌股的價值發現。

　　兩類個股存在潛在機會

　　權證的推出不僅僅給投資者帶來新的投資工具，也帶來新的投資機會。按征求意見稿的要求，權證的標的股票必須流動性好，符合最近20個交易日流通股份市值不低于10億元、最近60個交易日股票交易累計換手率在25%以上、流通股股本不低于2億股等條件。因此，標的股票是大盤藍籌股的可能性很大。申請上市的權證不低于5000萬份。因此市場有可能會提前挖掘能夠推出權證的大盤績優股，我們推斷，伴隨著股權分置試點方案的推出，權證板塊有望浮出水面。

　　根據《辦法》相關標準，兩類個股可能存在著一定的投資機會，一是在未來一至兩年的業績穩定增長的個股，這意味其股價在明年會高于今年，比如說高速公路板塊，其它公用事業股也可關注。

　　二是目前市價低于凈資產值的個股，尤其是國有控股大中型企業股，因為權證方案為其提供了新的思路，像新鋼釩(資訊 行情 論壇)、邯鄲鋼鐵(資訊 行情 論壇)等個股可能成為權證方案的受益者。江蘇天鼎

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　　股市需要“渦輪增壓”

　　權證是一種股票買入期權，港交所稱之“渦輪”(warrant)。盡管眼下決定推出權證，似乎是為解決股權分置而推出的，但卻有可能在解決做空機制等金融創新方面取得重大突破。

　　權證與股票有幾大區別。首先，有存續期(3個月以上18個月以下)，一旦存續期滿將因行權或其他原因而消失，而股票只要不退市可以一直存續，可轉債為3到6年。其次，權證引入了做空機制，其中認沽權證可以通過標的股票的下跌而獲利。再次，權證的風險和收益遠遠大于股票，股票即使退市到三板，也可能有每股幾分錢，而權證到期不行權或不結算就血本無歸，權證盈利時也可能是數千倍的。最后，權證交易將采取T＋0方式，漲跌幅限制也較標的股票相應放大，當權證的流通數量低于1000萬份時，只參加每日集合競價。另外，權證與期貨合約的區別是，權證只有行權的權利而無行權的義務，而期貨到期必須交割，因此權證不會受到逼倉。

　　有了權證這種創新產品后，股市又朝著市場化道路邁進一步。但是，權證能否為當前股市“渦輪增壓”？權證能否通過“四兩撥千斤”的方式，化解市場非理性因素等形成的不確定風險，減少人為操縱幾率，最終讓股票價格的波動向價值逐漸靠攏？相關疑問尚有待日后在實踐中檢驗。(及愚)