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本報(bào)記者 李晶 發(fā)自上海
昨日，滬深交易所相繼推出《權(quán)證業(yè)務(wù)管理暫行辦法(征求意見稿)》(下稱《暫行辦法》)之后，在市場上引起了強(qiáng)烈反響。市場分析人士認(rèn)為，管理層推出權(quán)證的目的很明確，就是為接下來大盤藍(lán)籌股的股權(quán)分置改革提供另外一條路徑。
金信證券研究所副所長楊興君向《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》表示，毫無疑問，目前已推出的4家公司的股權(quán)分置方案不可能適合于所有上市公司，尤其是大型國企。在管理層已經(jīng)明確大型國企將在第二批股權(quán)分置試點(diǎn)中出現(xiàn)后，創(chuàng)新方案推出的緊迫性非常突出，而從《暫行辦法》中的具體條款來看，對大盤股的針對性非常強(qiáng)。
上交所《暫行辦法》中第九條明確規(guī)定：“申請?jiān)诒舅鲜械臋?quán)證，其標(biāo)的證券為股票的，應(yīng)符合以下條件：(一)、最近20個(gè)交易日流通股份市值不低于10億元；(二)、最近60個(gè)交易日股票交易累計(jì)換手率在25%以上；(三)、流通股股本不低于2億股。”
北京首放策略分析師郎凌云指出，權(quán)證業(yè)務(wù)為大型國企提供了改革方案創(chuàng)新的選擇余地，同時(shí)在客觀上也起到了提升大盤藍(lán)籌股交易價(jià)值的效果。
郎凌云說，《暫行辦法》中指出的發(fā)權(quán)證的三個(gè)條件，對大盤藍(lán)籌股的針對性特別強(qiáng)，說明了股票的流通性和資金的容量非常重要。“大盤藍(lán)籌股可以發(fā)權(quán)證，交易價(jià)值提高了，而中小盤股相對來說交易價(jià)值降低，所以權(quán)證的推出客觀上起到了引導(dǎo)市場資金流向大盤藍(lán)籌股的作用。”
朗凌云指出，監(jiān)管層推出權(quán)證的目的，是基于部分設(shè)計(jì)方案需要用到“看跌”期權(quán)，也就是認(rèn)沽權(quán)證。“因?yàn)榇蟊P藍(lán)籌股非流通股流通會(huì)造成很大的拋壓，引起二級市場價(jià)格下跌，從而損害流通股股東的利益，這樣就要求非流通股股東發(fā)給流通股一個(gè)‘看跌’憑證，這樣就可以彌補(bǔ)股價(jià)下跌的那部分損失，因?yàn)槎壥袌龉蓛r(jià)下跌多少，看跌權(quán)證就賺多少，這樣風(fēng)險(xiǎn)就可以對沖。”
實(shí)際上，通過權(quán)證來解決股權(quán)分置，對于非流通股股東來說也是一個(gè)激勵(lì)。股票出現(xiàn)大幅下跌之后，看跌權(quán)證的價(jià)值大大增加，流通權(quán)的成本即會(huì)大大提高，實(shí)際上這就對非流通股東是一個(gè)很大的考驗(yàn)，最終就要求流通后股價(jià)不會(huì)大幅下跌，甚至出現(xiàn)上漲才會(huì)出現(xiàn)雙贏。所以最根本的雙贏辦法就是要求大股東把上市公司的業(yè)績做好，這也是整個(gè)市場各方以及監(jiān)管層所希望看到的。
對于權(quán)證解決大盤股股權(quán)分置的好處，楊興君還認(rèn)為，在抵消風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，權(quán)證也很好地解決了大型國企大股東控制權(quán)的問題。他說，“因?yàn)椴簧婕暗浆F(xiàn)有送股方案的送股問題，大型國企大股東控制權(quán)依然可以保證，這也一定程度上解決了大型國企股權(quán)分置改革所面對的重要問題。”
在談到權(quán)證業(yè)務(wù)推出方案，管理層以及市場各方需要注意的問題之時(shí)，上述人士均提到了監(jiān)管層應(yīng)引導(dǎo)普通投資者學(xué)習(xí)新方案的問題。楊興君表示，權(quán)證對于普通投資者來說還比較陌生，常規(guī)“捂股票”的模式一定要摒棄。“監(jiān)管層以及其他相關(guān)中介機(jī)構(gòu)有義務(wù)把相關(guān)知識普及好。”
而郎凌云認(rèn)為，雖然監(jiān)管層推出權(quán)證業(yè)務(wù)的初衷是好的，但如果沒有讓公眾投資者很好地認(rèn)識到權(quán)證業(yè)務(wù)的操作流程以及模式，在目前短期股指尚處于短期高位的時(shí)候，難免會(huì)造成投資者先落袋為安的心理變化，這無疑會(huì)與管理層堅(jiān)定市場信心的想法背道而馳。
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