外資并購(gòu) 遭遇尷尬

　　一方面，外資機(jī)構(gòu)難抵中國(guó)因轉(zhuǎn)軌而產(chǎn)生的巨大并購(gòu)市場(chǎng)的誘惑，紛紛涌入中國(guó)；另一方面，中國(guó)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制遺留的舊弊又使他們不敢輕易下水

　　□ 本報(bào)記者 牛麗靜

　　中國(guó)的并購(gòu)市場(chǎng)已經(jīng)成為全球并購(gòu)市場(chǎng)中的亮點(diǎn)，但被亮點(diǎn)吸引而來(lái)的國(guó)外投資銀行 正處于一種尷尬境地。

　　一方面，他們難抵中國(guó)因轉(zhuǎn)軌而產(chǎn)生的巨大并購(gòu)市場(chǎng)的誘惑，紛紛涌入中國(guó)；另一方面，中國(guó)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制遺留的舊弊又使他們不敢輕易下水。

　　這正是中國(guó)的并購(gòu)業(yè)務(wù)并未出現(xiàn)人們?cè)缦阮A(yù)期的發(fā)展規(guī)模的主要原因。一些大型項(xiàng)目，尤其是國(guó)有企業(yè)改制項(xiàng)目，繁瑣的談判和行政審批常常使收購(gòu)無(wú)疾而終，熟悉中國(guó)國(guó)情的國(guó)內(nèi)投行又因?qū)嵙Σ蛔銦o(wú)法吃下這塊大蛋糕。

　　中國(guó)股市的全流通試點(diǎn)開(kāi)閘點(diǎn)燃了國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資家們的激情，他們摩拳擦掌，準(zhǔn)備大干一番。相較而言，《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》發(fā)現(xiàn)，來(lái)自國(guó)外的同行相對(duì)冷靜。　

　　霸菱亞洲投資有限公司(下稱“霸菱亞洲”)董事總經(jīng)理曾光宇在接受《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》采訪時(shí)表示，中國(guó)A股市場(chǎng)的全流通要在幾年后才會(huì)有實(shí)際效果。此前，境外的退出渠道仍然是他們的主要選擇。

　　成也轉(zhuǎn)軌 敗也轉(zhuǎn)軌

　　對(duì)于新興加轉(zhuǎn)軌的中國(guó)市場(chǎng)而言，很多行業(yè)面臨著整合和洗牌，這將催生為數(shù)不少的并購(gòu)案例。曾光宇認(rèn)為，不管中國(guó)的政策如何變化，并購(gòu)一定會(huì)越來(lái)越活躍。

　　但并購(gòu)是否是外資企業(yè)進(jìn)入中國(guó)更為快捷的方式還值得考慮。因?yàn)橥赓Y想實(shí)現(xiàn)絕對(duì)控股的意愿，把管理層都換成“自己人”，并不容易得到中方的同意。

　　在霸菱亞洲有六年工作經(jīng)驗(yàn)的曾光宇認(rèn)為，中國(guó)的企業(yè)多是國(guó)有企業(yè)，對(duì)這些有眾多“婆家”的企業(yè)并購(gòu)，需要通過(guò)發(fā)改委、商務(wù)部、當(dāng)?shù)卣�府以及行業(yè)監(jiān)管部門(mén)等機(jī)構(gòu)的審批。而不同的決策者和決策群體有不同的考慮，比如人員下崗、甚至自己會(huì)否下崗的問(wèn)題。

　　這增加了項(xiàng)目執(zhí)行過(guò)程中談判的次數(shù)和繁雜程度，花費(fèi)的時(shí)間因此也更長(zhǎng)。

　　“我們也看了很多案例，做了好幾年，也沒(méi)有談下來(lái)�！痹�光宇無(wú)奈地表示。

　　此前，有國(guó)內(nèi)投行家估算，中國(guó)國(guó)有企業(yè)改制中的并購(gòu)規(guī)模有數(shù)千億之巨，且這是個(gè)保守估算。

　　曾光宇表示，面對(duì)這種形勢(shì)，他仍會(huì)比較慎重。

　　“我會(huì)觀察，但不會(huì)急于跳進(jìn)去。”

　　積極觀望

　　今年5月初，全流通試點(diǎn)開(kāi)閘，風(fēng)險(xiǎn)投資家們感到前所未有的興奮。因?yàn)檫@將解決風(fēng)險(xiǎn)投資長(zhǎng)期以來(lái)缺乏退出渠道的問(wèn)題。不過(guò)，曾光宇認(rèn)為，全流通的影響估計(jì)有好幾年后才會(huì)顯現(xiàn)。

　　在他看來(lái)，全流通關(guān)系到的問(wèn)題非常多，比如國(guó)有股和流通股估值的比較、公司管制、信息披露的水平、財(cái)務(wù)報(bào)表的可靠性、證券公司和基金公司在市場(chǎng)中操作的合規(guī)性等。

　　但他也強(qiáng)調(diào)，這是個(gè)好的開(kāi)始，且短期會(huì)給股市帶來(lái)振蕩。

　　“從我們的角度，會(huì)是一個(gè)積極觀望的態(tài)度。但在退出機(jī)制形成前，A股只是一個(gè)輔助的退出渠道，主要渠道仍然在境外。”

　　曾光宇

　　英國(guó)牛津大學(xué)管理學(xué)碩士，曾任職百富勤投資銀行和美林證券。在霸菱亞洲的六年中，負(fù)責(zé)參與投資過(guò)12個(gè)項(xiàng)目

　　小貼士

　　霸菱亞洲：隸屬于荷蘭國(guó)際集團(tuán)(ING(行情 論壇))，在亞太地區(qū)共投資28間公司，在中國(guó)大陸地區(qū)投資了8個(gè)項(xiàng)目，包括網(wǎng)易、創(chuàng)維數(shù)碼(資訊 行情 論壇)、中華英才網(wǎng)等。