交行IPO海外路演明修棧道 基金保險國內布局

　　本報記者 江小山 香港報道

　　李兆基已下大單？

　　“估計交行最終的定價極有可能超過2.3港元�！绷�寶證券有限公司投資服務助理主任潘稷稱。而3天前，他對交行價格的估計并不明朗。

　　6月6日，剛剛走出交行機構投資者推薦會的潘稷說，“交行的定價可能位于2.2～2.3港幣之間，這是市場覺得比較合理的價格，因為預計上市掛牌后，交行的價格應該為2.5港元左右，而定價需要為投資者留下賺錢的空間。”根據交行的招股說明書，交行的詢價區間為1.95～2.55港幣之間。

　　此前交行的詢價已經下調。在交行機構投資者推薦會現場的一投資經理稱，原來交行詢價的上限是2.80港元，但是因為6月份有包括神華在內多只大盤股發行，資金面可能有壓力，投行因此下調了交行的詢價上限。

　　然而市場的反應似乎出人意料，并推動交行的IPO定價反彈。

　　光大證券(香港)有限公司股票融資市場部董事蘇顯邦稱，“機構投資者熱情很高，因為交行按照凈資產1.3～1.6倍的定價并不算高�！彼�介紹，香港市場上大型上市金融機構，例如花旗銀行和匯豐控股(資訊 行情 論壇)，倍數為2倍左右。規模小一些的銀行，例如恒生銀行(資訊 行情 論壇)，倍數較高，為4倍左右。

　　凱基證券董事鄺民彬稱，因為神華公開招股部分的超額認購倍數已經達到20倍左右。而交行的招股條件優于神華，所以國際配售部分的超額認購倍數應該超過15倍，公開招股部分的超額認購倍數應該位于40-50倍。

　　潘稷同時還透露，一些大機構例如李兆基的基金等，很可能已經下大單了。據香港本地媒體報道，恒地?0012-HK?主席李兆基通過旗下的兆基財經企業公司，向交行投資1億美金元左右。

　　10日，記者致電兆基財經，但是沒有獲得回復。

　　對交行感興趣的不僅僅是機構投資者。香港大福證券(資訊 行情 論壇)的金融分析師李健雄稱，散戶對交行的積極性也很高，這幾天有相當數量的散戶咨詢電話。

　　除了香港市場，從其他國際金融市場傳來的信息也是頗為樂觀。

　　6月7日，蔣超良率領的路演隊伍離開香港，前往新加坡。9日在法蘭克福，10日轉到倫敦。然后轉道美洲，最后三個路演的城市分別是紐約、波士頓和舊金山。

　　交行上�？偛康娜耸糠Q，盡管最終的結果現在還不能預料，但到目前為止，海外路演反饋回來的信息都還不錯。

　　光大證券(香港)的蘇顯邦樂觀地估計，交行的最終定價有可能靠近2.5港元詢價的高位。按照交行的發行計劃，6月13日將展開公開招股，6月16日結束，6月18日定價，屆時交行的定價將會水落石出。

　　李健雄認為：“交行最大的賣點便是匯豐的參與。匯豐的貢獻不僅僅是資金的投入，而是管理的輸出，后者恰恰是中資銀行最大的問題。匯豐的經驗對交行提高風險管控、企業治理以及發展零售銀行業務應該多有幫助。”

　　而匯豐對交行也是情有獨鐘。

　　6月8日，匯豐控股有限公司亞太區行政總裁邵銘高稱，在認購交行IPO的股份后，匯豐在中國大陸的投資將達到50億美元。其中，對于入股交行“屬于中期投資”。同一天，匯豐控股?0005.HK?上漲0.8%，成交量放大，其認購權證交易活躍。

　　除了匯豐的因素，李健雄認為，交行本身在香港的分支機構也為它贏得相當的知名度。根據交行的資料，交行香港分行擁有超過35家支行，遍布港島、九龍和新界各區。

　　不過，并不是所有的機構投資者都已動手。

　　“6月9日神華才結束，我們還沒有來得及認真考慮交行的事情�！庇袡C構投資經理稱。

　　此外，對于交行未來的走勢，部分投資者表示仍然需要分析。

　　李健雄認為，盡管交行的長期發展看好，但是短期由于宏觀調控等因素，壞帳可能增加。不過，市場普遍預期，上市后交行可能按照高盛報告中所稱的，再次為不良貸款撥備70億元左右的準備金。

　　另外，A股何時發行也是市場擔心的另外一個問題。

　　潘稷分析，A股發行可能攤薄每股收益，而當時推薦會上，交行也沒有對此詳細說明。不過，他認為，這也是預期之中，應該不會有特別大的影響。

　　基金、保險布局

　　在海外路演明修棧道時，交行國內混業悄然布局。

　　交行總行的一人士稱，如果順利，合資基金公司年底前即能完成籌備，獲準開業。其間，股權幾經換手，籌建過程跌宕起伏。

　　2004年12月28日，本報曾報道交行將攜手匯豐和太保集團組建合資基金公司。但這對于匯豐而言，“可能遭遇協調難題”。因為此前的9月22日，匯豐通過旗下的匯豐投資管理?歐洲?有限公司，與山西信托投資有限責任公司簽訂協議，成立合資基金管理公司。根據協議，合資基金資本為人民幣2億元，匯豐持有33%的股權。

　　“協調難題”不幸被言中，匯豐最終沒能參股交行基金公司。

　　交行總行一人士稱，匯豐不得不放棄交行的基金公司，同時增持和山西信托組成的合資基金的持股比例至49%。而交行基金的合資對象易手為德國的施羅德投資管理有限公司，施羅德將參股30%左右。

　　這一戲劇性變化出人意料。

　　6月8日，邵銘高透露了其中的緣由。匯豐的確曾希望和交行組成基金公司，借助交行龐大的網絡銷售基金。此前，內地對于外資進入基金有所謂“1＋1”方案，即外資可以參股一家，控股一家。但是由于法規的變化，上述方案可能做出修改，限制外資只能在內地擁有一家基金公司。而匯豐和山西信托簽訂協議在先，為保持匯豐的信譽，因此不得不放棄和交行的合資。

　　基金公司成立后，保險公司成為交行的下一個目標。

　　2001年3月，交通銀行投資1億港元，在香港設立中國交通保險公司，主要經營財產保險業務。根據其統計，截止到2004年7月底，公司毛保費收入3565萬港元，比同期升30%。

　　2004年9月，交通保險進入內地，在深圳正式設立了代表處。不過，這僅僅是一個開始。交行的一人士透露，交行的設想是把交通保險的總部遷往上海，同時利用上市后充裕的現金，通過并購一家保險公司的方式迅速做大，完成全國布局。為此，交行總行已經著手成立籌備組。不過，目前的并購對象暫時還沒有確定。