H股資金偏緊 紅籌股定價遇考

　　羅焱

　　與此前香港股民大排長龍、數百倍超額認購內地股票的情形相比，中國能源重頭企業神華的公開招股顯得頗有些冷落。剛剛結束香港招股的神華只獲得10倍左右的超額認購。與此同時，交通銀行集資額可能會比預期減少10%的消息在香港傳出。對有意在今年到香港融資以充實資本金的內地銀行來說，這顯然并不是好消息。

　　“‘任三招’擴大港元匯價浮動區間后，本地銀行同業拆息利率上升，對香港近期本地資金供應有影響。”香港一家證券公司的研究員唐小姐告訴記者，在交通銀行公布了招股詳情后，香港的同業拆息市場并沒有下調，意味著沒有大規模的新資金流入香港。

　　香港多位券商分析師對記者表示，“任三招”出臺后利息走高，對招股效果有間接影響。加上中美貿易沖突、人民幣升值預期降低、美元走強、油價上漲等諸多內外圍狀況，香港投資者對認購新股態度審慎。

　　融資環境趨緊導致股民觀望

　　“這次神華招股時，沒有見到很多人排隊填表的活躍情況，證券公司準備的股民認購股票貸款申請也不是很熱烈。”亨達國際聯席主席黎偉成說：“招股反應還是要看大市，中美紡織品貿易爭端加劇后，許多在內地設廠的港商受到影響，加上投機人民幣升值的資金有可能撤離，香港投資者態度較為審慎。”

　　凱基證券亞洲董事鄺民彬對記者表示，受到美元走強、油價上漲、美國有可能加息、全球經濟放緩等眾多不確定因素的影響，第二季度香港市場氣氛較差。而優化聯系匯率的“任三招”又恰好在此時出臺，令資金流入放慢。

　　根據香港金管局6月7日公布的數據，截至2005年5月底，香港官方外匯儲備資產為1224億美元，比4月底減少2億美元。

　　鄺民彬說，現在借貸炒股的利率已經從以前的小于2厘升到了超過5厘，投資成本明顯提高。在這種情況下，除非市場預期所認購股票會有較大升幅，否則投資者大額認購顯然并不劃算。

　　新股定價較高是香港投資者熱情減退的另一個原因。神華招股前將價格區間定為7.25～9.25港元。唐小姐告訴記者，區間上下相差2港元是很寬的幅度，承銷商這樣定的目的就是在招股時可以用低價增加吸引力。但即便如此，“散戶投資者還是覺得價錢不便宜”。

　　正在路演的交通銀行早前放出口風，招股價區間為1.95～2.55港元，預計集資114億～149億港元。這一價格低于匯豐此前預計的2.02～2.83港元，集資額也比原計劃的最多集資156億港元下降了4.3%。

　　承銷商“神通”決定發行成敗

　　香港聯合交易所企業傳訊總監陳涓涓表示，對于今后一段時間的市場資金供應狀況，沒有人可以作出準確預測。但聯交所今年會繼續向內地企業推廣香港市場，通過服務提高市場吸引力。

　　但鄺民彬認為，下半年的情況不容樂觀。他分析，早前香港游資泛濫，利息無法向上調升，港元和美元的息差長期過大，對聯系匯率不利。由于預計美元會再加息75個基點，在“任三招”出臺、香港銀行結余恢復正常的情況下，市場普遍認為香港跟隨美元進行相同幅度加息的可能性很大，而這顯然對招股會產生很大影響。“利息因素加外圍因素，今年一定不會像去年那么熱烈。”

　　不過市場氣氛不佳并不意味著企業上不了市。大福證券香港研究部主管麥德光表示，大型國有股在港上市大部分做海外配售，主要看海外機構和大戶的態度，與市場氣氛無關，對上市基本沒有影響。“中長線的基金和大戶對神華、交行這些比較獨特的公司有一定興趣。投資銀行會努力為企業拉到一些戰略投資者，如果定價不高，應該有吸引力。”麥德光說。

　　唐小姐也認為，投資銀行要將超過九成的股票通過國際配售賣出去，定價是關鍵。如果來港上市的銀行股越來越多，投資者可以選擇的余地增大，已經投了交行的投資者未必需要再投其他中資銀行，對接下來到港上市的中資銀行有一定挑戰性。這些中資銀行需要看看投資人對交行的反應和交行最后的定價。

　　“現在利息高，投資者要求新股給出優惠一點的價錢，這是很市場的行為。”鄺民彬說。

　　除價錢外，招股企業自身的吸引力也是關鍵。瑞銀集團香港策略師陸東對記者表示，盡管目前招股時機不算好，但現在只是再膨脹周期的開始，因此那些優秀又具發展潛力的公司仍然會得到投資者的關注。內地銀行對外資的主要賣點，在于可以從中國人口眾多但尚未開發的客戶資源中分得一杯羹。國際級的銀行看準內地流動資金充裕但缺乏投資機會，會開發與保險或投資相關的產品，而這類產品亦會受到內地投資者青睞。

　　對內地銀行來說，在香港融資額的高低，將影響到他們補充資本金充足率的能力，這使銀行招股狀況與中國的銀行業改革聯系在了一起。但記者采訪的多位行業人士表示，沒有聽說內地加快放行資金到香港刺激股市的消息。香港方面，渣打銀行經濟學家許長泰認為，即使市場平淡狀況持續，影響內地企業來港招股的熱情，金管局也不會為了招股反應而刻意改變條例政策。

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　　“任三招”

　　5月18日，香港金管局局長任志剛宣布，為消除市場對港元可能大幅升值的憂慮，理順外匯市場及貨幣匯率之間復雜的互動關系，香港當局將采取三項措施優化聯匯制度，市場稱之為“任三招”。“任三招”宣布后五分鐘，港元現貨匯價立即跌至7.8125水平。香港金管局為了緩解港元弱勢，承接了31億港元沽盤。