交行、神華A+H變數突生 都是市場惹的禍

　　《資本市場》林宏

　　五一節后，被市場高度關注的中國交通銀行、神華集團A+H股發行卻生出變數。

　　據悉，5月10日，交行管理層已經決定放棄在大陸和香港兩地同步上市的計劃，將只在香港上市。同時，其香港首次公開募股(IPO)的規模從最初的15億美元上調至20億美元。

　　盡管交行董事會辦公室負責人斷然否認推遲大陸上市計劃，也拒絕透露有關交行開展路演的具體時間。但種種跡象顯示，交行放棄A+H發行模式的可能性明顯增大。

　　與此同時，神華集團的A+H模式也面臨擱淺的可能。5月12日，據接觸香港聯交所的消息人士透露，神華能源股份有限公司上市聆訊已過。這意味著神華的H股發行已箭在弦上，但A股發行尚未“過會”，H股與A股同步發行的可能性也明顯減小。

　　事實上，現在看來無論交行還是神華，放棄A+H股發行模式，單發H股已成最好選擇。

　　市場惹的禍？

　　如果最終交行和神華A+H發行模式擱淺，則最大的阻礙仍然來自于A股市場。

　　五一長假剛過，滬深指數就雙雙出現大幅下跌，創出最近六年歷史新低，“千點論”正在迅速成為事實。在如此低迷的市道中，兩只超級大盤股要想獲得IPO的機會，極其渺茫。

　　更重要的是，最終迫使兩家公司放棄A股發行，還有來自政策層面的因素。

　　中國證監會正式啟動股權分置改革試點工作，并批準了清華同方、紫江企業、金牛能源、三一重工四家公司入選首批解決股權分置試點公司名單，而這四家公司旋即推出了解決方案。

　　根據《關于上市公司股權分置改革試點有關問題通知》精神，為了順利實施解決股權分置問題，今后將實現“新老劃斷”。中國證監會負責人表態，“新老劃斷”是指對首次公開發行的公司不再區分上市和暫不上市流通的股份，對存量上市公司分步解決股權分置問題。在股權分置改革中，必須選擇適當時機實行“新老劃斷”。

　　盡管監管當局并未明確新股何時全流通問題，但可以確信的是，在短時間內A股IPO的家數將會明顯趨慢，而這是配合股權分置試點“積極穩妥”展開和順利實現的重要前提。更有傳聞，中國證監會發審委可能會在一個較長時期內停止審核股票首發申請。

　　但這則消息同樣遭到了官方的否認，但可信度也同樣很高。股權分置試點的正式啟動，是中國資本市場的頭等大事。為了配合這一事件的順利進行，管理層很有可能會對市場作出一些讓步，穩定市場更成為當務之急。

　　資料顯示，今年過會的新股只有重慶鋼鐵一家。最新的中國證監會發審委公告則表明，發審委已經暫緩表決南方四方機車車輛股份有限公司的股票首發申請。

　　由此，有業內人士分析，這是新股發行放緩的信號。停止審核股票首發，意味著超級大盤股發行A股的計劃大大推遲，某些公司A+H的發行計劃也將會因此擱置。市場的擴容壓力會因此大大減輕。

　　放棄A股？

　　如果不能實現A+H股的同步上市，交行及神華將如何處之？是徹底放棄A股發行，還是暫緩發行A股？現在看來，同步發行雖已成泡影，但發行A股卻殊難做到。

　　5月13日，交行行長張建國在該行與匯豐銀行共同舉辦的信用卡首發儀式結束后對路透社表示，“交行將爭取在上半年完成H股發行，沒有改變發行A股的計劃。”但他沒有提及A股發行的時間。值得一提的是，交行的A+H方案本來就是相對分離的上市方案，兩邊各做各的，完全分開來，只是同時發生而已。現在A股不上了，H股則可以照上不誤。

　　而據香港《英文虎報》報道，神華能源放棄了成為中國大陸首家在上海及香港兩地同步上市的計劃。該報援引一銀行業人士的話稱，神華能源的A股首次公開募股(IPO)，將推遲到中國大陸市場環境改善之時，A股發行時間的推遲不會影響神華能源H股的發行規模。預計該公司將透過發行H股籌集25~30億港元資金。

　　這意味著在放棄同步上市計劃時，未來交行和神華將很有可能在A股市場環境改善之后，以“海歸”身份登陸A股市場。這兩家公司未來發行A股時候，同樣會對市場形成一定的估值壓力，不過，如果彼時市場環境向好，則這兩家大盤股的回歸，亦將令A股市場的投資者獲得價值投資的新機會。