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袁幼鳴
在上海財經電視頻道上，近日常見注冊分析師憂心忡忡說：股市再這樣跌下去，上市公司從二級市場買回股票，流通股要得到補償連門兒都沒有了。6日，中國證監會發布《上市公司回購社會公眾股份管理辦法試行》征求意見稿 ，指明上市公司回購股票用于注銷目的，究其要害，相當于承認中國內地股市股票價格“底部”為其凈資產數字；考慮到回購動用
的是“真金白銀”，股價“底部”還要大打折扣。
直接監管部門動機昭然若揭，就是試圖調動上市公司的積極性，包括鼓勵他們“借用”其他渠道的金融資源(諸如可以貸款回購)，以達到救市的目的。即使僅就二級市場未來一個時期的走勢而言，這屬于部分人聒噪的“有限的利好”嗎？絕非如此！首先，作為既得利益者的上市公司大股東必須要受到“充分的激勵”才會有回購行為，結果是，要么此事在“樹”了幾個“典型”后無人問津，要么大股東們“創造條件”，進一步掠奪流通股股東“自我激勵”，搞得烏煙瘴氣。其次，利誘其他渠道資金入市基本上屬于單相思，如果“博傻思維”可以延續，市場也就不會走到今天這步了。
此項“利好”政策出臺于上證指數時隔八年終于跌破千點當日。沃倫·巴菲特在美國股市新經濟泡沫時期曾說：“當潮水褪去，我們能看清誰沒有穿泳褲”。借用這一著名比喻看中國股市，“泳褲丑聞”已經“水落石出”。
之前一段時間，在圍繞化解股權分置的博弈中，市場普遍指望直接監管部門傾向于“弱勢”一邊。現在直接監管部門轉向為大股東托盤輸送誘因，這不是好兆頭，最起碼會令股權分置的博弈之局更加錯綜復雜。
而“潮水褪去”之時，更能證明直接監管部門飲鴆止渴的是其第二項“救市措施”——竟然召開會議要求基金護盤，所謂“基金要在市場關鍵時期發揮重要作用”。
眼下股市惟賴證券投資基金唱“獨腳戲”，這一局面比大盤破千點更為嚴峻。基金重倉股反彈可以拽住大盤一時，其他市場主體不復存在，基金唱“獨腳戲”難逃“囚徒困境”。
試問基金是誰的基金？基金是基金份額持有人的基金！《基金法》規定基金管理人承擔信托責任、為委托人追求最大利益；而且，正是因為部分投資者在資金、信息、技術等方面自認“弱勢”，才認購基金份額、委托專家理財的。于大熊市中，寄希望基金不變現股票、甚至為股市托盤，形同“向窮人加稅”，有什么道理？
以上兆頭與問題不能說不嚴重。但“水落石出”，當前中國股市露出的最大 “泳褲丑聞”顯然是重大市場制度改革遭遇了“攔路虎”。股價大跌，是不是該歸咎于股權分置改革呢？在這方面，近期部分言論語焉不詳、缺乏界定、夾雜不清。“該不該改革”和“如何進行改革”兩個問題不容混淆。種種弊端已經顯示，不化解股權分置沉疴，中國內地股市難以存續。進行股權分置改革沒有錯，問題出在怎樣改——改革成本如何分攤上。
具體而言，中國股市最大的“泳褲丑聞”是理當分擔改革成本的強勢一方未顯示出基本誠意！改革試點是開始了，但“全流通(現在稱股權分置改革)關鍵在于合理定價”這一數年前已形成的市場認識并未破題。所以，市場出現“改革”不如“不改革”走勢。
或許“正面數字”更有說服力。統計顯示，即使在2001年全流通問題凸現、二級市場步入熊市之后，股市實現融資額仍超過4000億元。以其中8成進入國資控股上市公司計，國資控股上市公司收入不少于3000億元。現在，就算根據“逝者已逝”思維，不顧已被耗用市場資源死活，要吸引新資源入場，既得利益者能不拿出部分到手“收入”，為制度再造分擔成本嗎？
就直接監管部門而言，回到“博傻思維”上只會是自欺欺人；當前，要做的正事仍是眼睛朝上——既然“分散決策”弊端已顯，就要爭取能夠有效約束既得利益者的新的總體性原則出臺。
資本市場依賴信用制度而存續、發展，誰都不能超越規律。中國資本市場同樣必須穿上“誠信泳褲”，這是游戲規則的起點——說到底，也是新資源敢于入場的前提！
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