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記者 王棟琳
昨日，股票市場出現了三年以來的最大漲幅，受此帶動，轉債市場表現出強勁的上漲勢頭。天相轉債指數收盤報1599.17點，單日漲幅達1.67％。金牛轉債作為第一批股權分置試點改革中唯一一家發行轉債的企業，更加引人注目。盡管當前公司股票、可轉債處于停牌中，但據公司公告，轉股仍可照常進行。隨著金牛轉債轉股量的迅速增加和停牌前轉債價格、
正股價格的一路走低，當前該轉債持有人已進入選擇轉股還是繼續持有的敏感期。
根據金牛能源的公告，截至5月10日，尚有4.22億元轉債沒有轉股。而在5月13日股改方案公布之后，轉股量劇增，截至6月3日收盤時，據公司有關人士稱，公司股東總數為2萬多，較前有所增加，股東總數增加的原因是”可轉債的一半已轉股”。在短短15個交易日里，轉股比例由39.71％迅速上升至50％左右。
那么，這近一半的轉債轉股所獲得的收益狀況如何呢？由于投資者介入市場的時間和成本不同，無法計算出具體的獲益情況。如果粗略的估計，不考慮不同的點位和成本，也不考慮除權因素，假設投資者均以100面值購入轉債，以6.44元為轉股價，6月3日正股收盤價為6.54元，則投資者轉股獲得的收益大致是26.94％(100/6.44x6.54x1.25－100)。當然，金牛轉債發行時規定第一年票面利率1.6％，而目前即將付息，如果考慮利息因素，這一收益又要打折扣了。
目前離股權登記日6月24日只剩下兩周的時間，究竟是應該繼續持有轉債，還是拋售，抑或進行轉股呢？這是當前每個金牛轉債持有人都很關心的問題。對此，業內人士有不同的看法。國泰君安分析人士曾表示，由于金牛能源總股本沒發生變化，轉股價不作除權。但流通股將導致股價”實質除權”。為避免股權登記日之后的必然損失，金牛轉債持有人將會”被迫”轉股。而江南證券董忠云認為，金牛能源最近兩年業績不確定性大，近期股價表現不佳，而公司修正轉股價的動力不足，建議賣出轉債。長城證券分析師楊小青則認為，因為目前轉債的價格與半個月前相比，已具有較強的支撐，股權分置方案實施對轉債價格的壓制作用已經很有限，持有轉債的價值要更大。
從股改方案公布至今，金牛轉債的價格從125.89一路降至105.93元，同期正股價由8.2元跌至6.54元，如果金牛轉債持有人選擇在6月24日前轉股，成為股權持有人后，可以獲得10配2.5的對價。但必須考慮到，隨著轉股量的增加，二級市場股價走低，經過自然除權后，股權持有人所持有的股票可能并不會因此而增值。另外，持有人如果做出轉股選擇，還應基于對公司未來業績的信心。5月30日，非流通股股東邢礦集團進行補充承諾，將禁售期延長為24個月，期滿后18個月內，通過證券交易所掛牌交易出售股份的數量占股份總數的比例不超過5％，且出售價格必須高于既定的最低出售價格，即8.71元/股。非流通股股東此舉有意證明其對公司業績和未來股價的信心。
如果轉股價進行修正，持有人的收益又當如何呢？金牛能源董事會曾做出補充承諾，在方案實施股權登記日后6個月內，若公司A股股票在任意連續30個交易日中有20個交易日的收盤價格的算術平均值低于當期轉股價格的85％時，公司董事會必須向下修正轉股價格；當轉股價格向下修正幅度為30％以上時，董事會將提議并經股東大會審議通過后實施。而此前規定是公司“有權”修正轉股價。
盡管公司方面暫時沒有修正轉股價的打算，楊小青分析師還是認為，轉債仍存在一次修正機會。只要6月24日前金牛能源股票在6.84元以下，則方案實施后經市場交易除權，公司股票價格就在轉債的修正門檻(5.47元)之下，只要在連續30個交易日中，股價低于5.47元的時間達到20個交易日，則公司董事會必須馬上在30％的幅度內修正轉股價，修正后轉債價格將獲得強力支撐。鑒于金牛轉債具有較強的彈性，估計以現價介入該轉債將存在10％的收益空間。即使假設方案實施之后的股價一直不滿足修正條件，股票價格主要在5.47元－6.44元之間波動，則轉債的價格會維持在現有水平上，持有人的損失可控制在3％以內。
本來經過15個交易日，轉股量大幅飆升，股價一路走低，部分持有人轉股信心已動搖。而昨日股市風云突變，出現了較大漲幅，這也許是金牛轉債的又一次機會。聯合政券分析人士張晶說，如果這一利好形勢一直保持，將有更多的持有者受鼓舞，加入到轉股行列中。究竟金牛轉債命運如何，6月22日復牌至24日股權登記日期間，市場又將如何演變，我們和投資者將繼續關注。
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