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從神華能源的招股說起


http://whmsebhyy.com 2005年06月07日 10:37 證券日報

  □ 西南證券 周興政

  中國最大的煤炭生產(chǎn)商神華能源股份有限公司(China Shen hua Energy Co.,簡稱:神華能源)的IPO行動將于今日(6月7日)截止認(rèn)購。資料顯示,神華能源向公眾發(fā)售30.635億股股票,占其股本的17.23%。股份將于6月8日定價,15日掛牌交易。這次公開募股活動的保薦人是美林公司(Merrill Lynch)、德意志銀行(Deutsche Bank)和中國國際金融有限公司(C
ICC)。

  消息稱,神華能源IPO的價格區(qū)間定在每股7.25-9.25港元。如果神華能源將其IPO價格定在指導(dǎo)區(qū)間的上限,其募股規(guī)模將達(dá)到283.4億港元,從而超過籌資規(guī)模高達(dá)267.1億港元的中國人壽(行情 論壇)(資訊 行情 論壇),成為香港規(guī)模第三大的集資活動。如果神華能源將其IPO價格定在指導(dǎo)區(qū)間的下限,則其募股規(guī)模亦有222.1億港元,仍將是香港最大規(guī)模的首次公開募股之一,集資規(guī)模有可能超過籌資規(guī)模為205.2億港元的中銀香港(資訊 行情 論壇)(2388.HK),位居第六。

  如同中石油(資訊 行情 論壇)、中石化(資訊 行情 論壇)以及中國人壽等來港上市的大型國企一樣,神華能源也受到了策略投資者的高度關(guān)注。中信泰富(資訊 行情 論壇)(CITIC Pacific Ltd.,0267.HK)、恒基地產(chǎn)(Henderson Land Development Co.,0012.HK)、嘉里集團(tuán)(KerrypuorgPLC,KYGA.D)以及中國銀行(Bank of China,BCH.YY)等六家策略投資者合共斥資6.5億美元,認(rèn)購神華能源的股票。目前,正與神華能源進(jìn)行采礦合作談判的英國礦業(yè)集團(tuán)Anglo American(AA.UK)亦同意在其首次公開募股中買入1.5億美元的股票,成為該公司的第七名策略股東。

  盡管如此,神華能源即將進(jìn)行的公開招股活動也并非十分樂觀。甚至有觀點(diǎn)認(rèn)為,神華能源為了確保成功上市,可能將不得不把首次公開募股價格定在上述價格指導(dǎo)區(qū)間的下限。原因在于:首先,雖有傳言稱神華能源IPO的國際配售部分已經(jīng)獲得2倍超額認(rèn)購,但認(rèn)購股份的投資者多來自私人銀行和富商,鮮有國際基金機(jī)構(gòu),投資者的整體“質(zhì)量”并不高。而且,2倍的國際配售認(rèn)購倍率在近年來的H股IPO市道中,屬于較低水平。其次,神華能源還面臨其它大規(guī)模招股活動的競爭。繼神華能源之后,中國交通銀行、民生銀行(資訊 行情 論壇)和中國遠(yuǎn)洋控股將從市場合共集資多至45億美元。

  從行業(yè)的角度來講,已經(jīng)上市的兗州煤業(yè)(資訊 行情 論壇)(資訊 行情 論壇)(1171.HK)可能成為神華能源的替代品,增長潛力更被看好的交通銀行亦將對神華能源的招股產(chǎn)生資金分流作用。第三,從時機(jī)上講。神華能源招股恰逢內(nèi)地政府調(diào)高煤炭資源稅,在深滬和香港的內(nèi)地煤炭企業(yè)的股份因此遭遇重創(chuàng)。這大大增加了投資者對神華能源未來盈利增長性的擔(dān)心。公司管理層迅即出面表示其業(yè)務(wù)所受負(fù)面影響不大,從另一角度也是投資者對此表示出擔(dān)心狀況的一種印證。正因?yàn)槿绱耍袢A能源將其公開發(fā)售的股份比例僅定為5%,而對于一般股份的IPO而言,這一比例應(yīng)該為10%,而且,如果較高的公開認(rèn)購倍速觸發(fā)回?fù)軝C(jī)制,公開發(fā)售部分的比例還會被調(diào)升。從經(jīng)驗(yàn)上講,如果未來幾日內(nèi)神華能源獲得的公開認(rèn)購倍率較低,其首日表現(xiàn)將是令人擔(dān)憂的,跌破招股價令投資者被套的情況也不無可能。

  當(dāng)然,相對于同業(yè)國企股份兗州煤業(yè),神華能源還是具有一定優(yōu)勢的。從基本面上看,受煤炭價格上漲的推動,神華能源2004年凈利潤躍升至人民幣89.4億元,同比增幅達(dá)到逾2倍之多。在完成首次公開募股后,以產(chǎn)量衡量,神華能源將成為全球第五大上市煤炭生產(chǎn)商;以已探明及未探明儲量計算,將成為全球第二大上市煤炭公司。


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