|
□西南證券 周興政
繼神華能源之后，交通銀行的H股招股上市計劃也已提上日程。市場消息稱，交通銀行已將首次公開募股發行價區間定為每股1.95至2.55港元，通過發行58.6億股，籌集資金114億-149億港元。預計將于6月17日確定最終招股價格，23日正式掛牌上市。
凸現多種看點
和內地最大的煤炭生產企業神華能源相比，無論從集資規模或是從行業地位而言，作為中國第五大銀行的交通銀行都稍顯遜色。但交通銀行的優勢也是不言而喻的：
首先，交通銀行將成為第一只銀行類H股。截至目前在聯交所上市的109只H股已經涵蓋能源、石化、電力、公路、鋼鐵、汽車、通信、制藥、金屬、保險、零售等絕大多數主要的行業，這為國際資金投資于優質中國企業，分享中國經濟高速發展成果，提供了一個絕佳的窗口和途徑。然而，并無一家內地銀行在H股市場掛牌，卻是多年來H股市場的一大缺憾。交通銀行的上市彌補了這一空白。
從歷史情況來看，內地某一重要行業的第一批來港上市的企業通常是能夠受到較多關注的，比如，2003年年底上市的兩只保險類H股中國財險(資訊 行情 論壇)和中國人壽(行情 論壇)(資訊 行情 論壇)等。這種規律性對于交通銀行的招股及掛牌后的表現，都是非常有利的。
其次，交通銀行獲得了匯豐控股(資訊 行情 論壇)的戰略性持股。去年8月，匯豐控股斥資17.46億美元收購交通銀行77.75億股股權，19.9%的持股比例逼近內地銀行監管部門允許單一外資銀行持有國內商業銀行股份20%的上限。這一事件在業內被傳作佳話美談。而在交通銀行此次IPO之前，匯豐控股的管理層早已明確表示，將認購1/5的新股以確保其持股比例和第二大股東的位置不變。
匯控的大比例戰略持股，將令交通銀行更易被其它投資者接受：一方面，匯豐控股在業內具有良好的聲譽和強大的實力，被其唯一看好的內地銀行自然也應該實力不凡；另一方面，帳目的可信性是海外投資者放心介入H股公司的一大障礙，匯控的重磅持股在一定程度上令交通銀行會計帳目的可信程度大為增加。
第三，交通銀行的盈利增長性被普遍看好。盡管交通銀行目前尚未公開其招股文件及最新的盈利紀錄，但根據其上市保薦人之一的匯豐證券預計，交通銀行今明兩年盈利將可分別達到78.77億元人民幣及94.15億元人民幣，分別增長3.36倍及19.5%。而交通銀行旗下附屬公司交通證券則預計，交行今年的純利將大升4倍，至人民幣80.44億元，相當于每股盈利0.179元；而股本回報率則將高達10.36%。如此來看，若非保薦人和關聯券商冒天下之大不韙故意散布虛假報告誤導公眾，至少，交通銀行今年的盈利增長水平應該是非常不錯的。
不利因素猶存
盡管擁有極其優良的概念和基本面，但和中國人壽上市時H股市場遇到的瘋狂追捧相比，目前較為冷清的H股行情，對于交行的招股及其上市后的市場表現卻是較為不利的。除此之外，交通銀行面臨的不利因素還在于：
一方面，近期內地企業集中赴港上市的招股規模空前之大，令近期一級市場和二級市場的資金面都顯得有些捉襟見肘。資金面的匱乏對于交通銀行的IPO顯然是極其不利的。同時，交通銀行雖然成為首家來港上市的內地銀行，但另一家內地銀行企業民生銀行(資訊 行情 論壇)的A＋H計劃亦已近在咫尺。另有消息顯示，中國銀行和中國建設銀行也將于今年年底或者明年年初來港上市。關注內地銀行企業的資金，在最近半年可有更多的選擇。
另一方面，按照2004年的盈利數據計算，交通銀行的招股市盈率可能將達到50倍之上。而即使交通銀行的2005年盈利同比增加4倍，其每股盈利也只有0.168港元，由此計算，交通銀行的招股市盈率將達到11.6倍至15.2倍。這一估價區間和香港本地銀行股相比，是不具備明顯的低價優勢的。由此而導致的結果是：其一，交通銀行可能需將其最終的招股價格確定于接近原定招股價區間的下限，以確保其股份順利售出；其二，交通銀行上市之后，其股價繼續上升的空間將非常有限。
| 
