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亞洲證券蔣東義
如果說轉(zhuǎn)債和股票有什么區(qū)別，最通俗的解釋就是股票跌起來沒有底，轉(zhuǎn)債跌起來有底。在股市下跌階段后期，所有的風(fēng)險(xiǎn)因素都會(huì)被非理性放大，而轉(zhuǎn)債的到期收益率卻是實(shí)實(shí)在在的，除非有信用風(fēng)險(xiǎn)，但現(xiàn)在國內(nèi)轉(zhuǎn)債市場都有銀行等金融機(jī)構(gòu)作保底。
可轉(zhuǎn)債當(dāng)前雖然沒跑過國債指數(shù)，但從長遠(yuǎn)來看，輸給國債收益率的可能性極小。
轉(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在轉(zhuǎn)股價(jià)值高的品種當(dāng)中，比如云化轉(zhuǎn)債和金牛轉(zhuǎn)債，上周跌幅幾乎與正股跌幅一樣大。
雖然一些少數(shù)高轉(zhuǎn)股價(jià)值的品種出現(xiàn)了暴跌，但是多數(shù)轉(zhuǎn)債跌幅極為有限，轉(zhuǎn)債市場 當(dāng)前金礦極多。債券收益率已經(jīng)使得轉(zhuǎn)債市場底部凸現(xiàn)。從歷史資料統(tǒng)計(jì)來看，轉(zhuǎn)債的到期收益率高于1％則進(jìn)入底部區(qū)域，高于1.5％可轉(zhuǎn)債基本不隨股票市場下跌而是開始筑底的過程。而當(dāng)前除去少數(shù)收益率為負(fù)值的品種，轉(zhuǎn)債平均收益率達(dá)到2.7％，歷史高點(diǎn)不過達(dá)到2.1％。而且平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率創(chuàng)出新高、平均純債溢價(jià)率創(chuàng)出新低都意味著可轉(zhuǎn)債市場的見底，歷史上平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率和平均純債溢價(jià)率在轉(zhuǎn)債市場見底分別只有18％和10％，而當(dāng)前平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率高達(dá)39％，平均純債溢價(jià)率低至7％。轉(zhuǎn)債至此基本上已經(jīng)跌無可跌。
從保守型投資者角度來看，當(dāng)前不少轉(zhuǎn)債的到期收益率已經(jīng)相當(dāng)高，大可當(dāng)成公司債來買，反正都有擔(dān)保，信用級別都很高，根本不必?fù)?dān)心公司付不起本息。當(dāng)前由于債券市場的火熱，5年以下的短期企業(yè)債利率不過在3％—4％之間。兩市轉(zhuǎn)債到期收益率超過3％的已經(jīng)有10只(見附表)。如果從債券價(jià)值來看，西鋼轉(zhuǎn)債剩余年限僅有3.19年，收益率高達(dá)4.47％，遠(yuǎn)比企業(yè)債市場上的品種合算，還有絲綢轉(zhuǎn)債，剩余年限只有2.27年，收益率也高達(dá)4.06％。純企業(yè)債市場根本找不到這樣的好品種。再比如當(dāng)前央行發(fā)行的短期融資券，同是公司債，一年期的票面收益率只有2.92％，上市后只有2.65％。實(shí)在不如轉(zhuǎn)債合適。
從激進(jìn)的角度來看，可選擇江淮轉(zhuǎn)債，其轉(zhuǎn)股價(jià)值為117元，典型的股性十足，而且略有點(diǎn)套利空間(0.26％)，其正股江淮汽車已經(jīng)先于大盤企穩(wěn)，從國際比較的角度來看，國內(nèi)的汽車股明顯比港股市場質(zhì)優(yōu)價(jià)廉，不僅沒有接軌壓力，反而明顯低估，如果國內(nèi)汽車股向港股看齊的話，投資江淮轉(zhuǎn)債與投資股票一樣可能獲得較高的收益。
對股債平衡型投資者來說，招商轉(zhuǎn)債、山鷹轉(zhuǎn)債、邯鋼轉(zhuǎn)債都是不錯(cuò)的品種，這三個(gè)品種的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率在10—15％之間，并不算高，純債收益率也可接受。招商轉(zhuǎn)債到期收益率達(dá)2.85％，考慮招商的基本面狀況，股債平均性較佳。山鷹轉(zhuǎn)債的到期收益率也有2.15％，且是浮息轉(zhuǎn)債，不懼利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，而且馬上要滿足回售條件，但由于現(xiàn)價(jià)與回售價(jià)格之間差別不高，回售壓力不大，當(dāng)然如果公司為防止回售進(jìn)行修正則更好，邯鋼轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)已經(jīng)低于凈資產(chǎn)，不可能再低了，但是其到期收益率幾乎有4％，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率也才有11.6％，正股的上漲對轉(zhuǎn)債價(jià)格也有較強(qiáng)的刺激作用。
名稱收益率 剩余年限
100117西鋼轉(zhuǎn)債 4．4717 3．19
125936華西轉(zhuǎn)債 4．1261 3．25
126301絲綢轉(zhuǎn) 2 4．0621 2．27
100236桂冠轉(zhuǎn)債 4．0039 3．07
110001邯鋼轉(zhuǎn)債 3．9993 3．48
125959首鋼轉(zhuǎn)債 3．9626 3．54
125930豐原轉(zhuǎn)債 3．4858 2．89
100795國電轉(zhuǎn)債 3．4256 3．12
110219南山轉(zhuǎn)債 3．3726 4．38
100726ＸＤ華電轉(zhuǎn) 3．0467 3
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