股權分置改革需要雙穩定

　　□ 馬方業

　　股權分置改革試點啟動以來，首批試點公司股票價格除金牛能源(資訊 行情 論壇)外，基本保持了良好的上升態勢。同時，滬深指數卻出現了一定程度的下跌。上周上證指數(資訊 行情 論壇)幾次試探敲擊千點關口之門，特別是周五，上證指數最低跌到了1000.52點。這可是自1997年之后8年來股市首次再戰千點。想不到，4年前中金公司許小年博士的“千點 論”，竟然一語成讖。

　　要正確認識改革時期的市場走勢，既不能忽視這一時期市場運行基本面因素，也不能忽視改革本身給市場運行帶來的不確定性。中國證監會相關負責人的這一表述表明，對于股指的下跌，管理層心里其實是有底的。正因為這樣，證監會開始呼吁，改革需要“雙穩定”，即政策預期的穩定與市場預期的穩定。

　　好的政策預期正在顯現

　　在首批試點工作平穩推進，四家公司對各自方案還沒有完成股東投票之際，第二批試點公司也要馬上點兵亮將。這只能說明，管理層力挺股權分置改革的決心、信心與耐心。改還是不改以及何時改的問題，目前看來，信號已十分明確。借用尚福林主席那句形象的話說，就是“開弓沒有回頭箭”。

　　其實，有關股權分置改革的政策，從一開始就是陽光的，那就是從根子上解決制約股市發展的基本制度問題，從而完善市場機制，形成合理的定價機制，并消除“利益分置”，最終形成包括非流通股股東與流通股股東在內的所有投資者的共同利益基礎，以便強化市場對上市公司的正當約束。這對即將“入世”的中國證券市場來說，應該是一件功在當代，利在千秋的好事。

　　更重要的是，鑒于流通股股東所處的弱勢地位，此次股權分置改革政策的破題，特別把有利于市場穩定和發展，切實保護投資者特別是公眾投資者的合法權益，作為了此次解決股權分置問題的旨歸。這一點，我們可以從首家試點公司三一重工(資訊 行情 論壇)修改的更有利于流通股股東的方案，也能看出一些端倪。從5月底中國證監會與國資委聯合發條的“十條意見”及證監會關于做好第二批改革試點的通知中，我們也能清楚的摸到事關重大的兩部委在這個問題上的共同脈絡，那就是穩定改革的政策預期。

　　大中型上市公司尤其是國有控股上市公司進行股權分置改革，要形成良好的示范效應，要有利于投資者形成穩定的改革預期。在股市重回千點這個資本市場轉折的敏感時期，作為對股指有重大影響的大盤藍籌如果進入第二批試點，很明顯，這樣的共識，對股權分置改革的進一步深化和各方對相關政策的良好預期甚至對股市的穩定，作用肯定小不了。作為市場主要監管者的中國證監會，其裁判者的角色也在“通知”中表述的很清楚：證監會只能在相關規則上保證決策程序的公開、公平和公正，不宜對市場自主決策的范疇做出強制性的規定。為“三公”原則，證監會對第二批試點公司并沒有做出條件限制，并稱只要能拿出合法合理，而且有利于市場穩定與發展的改革方案，都可以參與試點。��

　　不過，還是對三類公司，即涉嫌違法違規正在被稽查的、股票涉嫌內幕交易或市場操縱的和股票交易存在其他異常情況的，排除在外。同時，證監會還特意強調，改革方案要具有更廣泛的股東基礎，要求兩類股東間要進行充分的溝通從而達到最后的心通。

　　市場預期逐步向好

　　對于近期市場在時隔8年后重回千點的疲軟走勢，正如證監會相關負責人上面所提，有基本面的影響，也有股權分置改革試點本身的不確定性影響�；�本面上，如國內宏觀調控冷暖著不同的行業、人民幣升值的預期壓力及國際原材料價格的波動，中美及中歐有關紡織品方面的貿易摩擦等等，都不同程度地給市場帶來了一股股“空頭”力量，直接導致了股指的下挫。改革試點本身的不確定性方面，證監會的“通知”其實進一步解決了暫不流通股份獲得流通權的政策依據問題。另外，以支付對價的形式實現暫不流通的股份可流通，也已成為此次改革最明確的基本路徑。在這一路徑下，作為公眾股股東應有的知情權、參與權和表決權，自然要好好的行使，尤其是在首批試點公司即將進入最后的投票程序時，更要珍惜自己手中的權利：不僅要學會用腳投票，而且要學會用手投票。畢竟，股權分置改革試點直接關系到自己的切身利益。

　　記者要想說的是，看股權分置改革不能缺少歷史背景，應該把它拿到一個更高的歷史高度，一個更寬的視野來觀察。否則，如果簡單的采取“一股獨大就要一股獨利”或者“流通股股東只能受害”這種情緒更濃的看法或做法，就是把這個問題同歷史割裂開來。如果這樣，市場的預期也只能向壞的方向發展：大股東的胃口變得越來越貪，小股東的叫罵變得越來越兇，這樣的兩類人如何在股市相互舒舒服服地共贏共生？

　　好在，在首批試點公司中，基金為首的流通股股東在與三一重工的大股東們開始的博弈中還是為流通股股東們多收了300萬股�；蛟S就是因為多收的這“幾斗”，才有了公司股票在停牌前一天，即6月1日出現的神秘“搶權”行情！如前所說，首批試點公司股票價格基本上保持了良好的市場預期。而這種預期還表現在那些一度在市場上流傳的試點股票，時不時的爬上“龍虎榜”瘋狂地炫耀一番！

　　面對管理層的聲音，面對目前顯現出來的良好政策與市場預期，我們有信心相信，更具有代表性而且更有創新看點的第二批試點公司，在兩類股東更加充分的溝通與心通中，將會迎來一個更為雙贏的未來！