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東銀期貨梅運桃
近期天膠價格上漲速度明顯加快，農墾買盤不斷推高電子商務中心價格，國際市場20號膠和3號煙膠片價格同步上揚，國內銷區價格逼近14000元/噸關口，天膠階段性牛市有愈演愈烈之勢。但分析認為，如果泰國強降雨天氣不再持續，價格轉折時點已經臨近。而國內供應的恢復還需要時間，所以國內價格出現拐點的時間可能延后。不過如果東京膠和泰國膠價
格迅速回落，20號膠價格出現滯漲或下跌，國內出現拐點的時間很可能提前。
供應緊張是主因
此波行情的上漲是諸多因素集中反映到市場中的結果。首先，從4月下旬開始，滬膠庫存流出速度明顯加快，這是一個明顯信號，4月22日開始的3周里，滬膠庫存流出量為7200、7065、8621噸，市場中標一采購量突然放大，很明顯是工廠開始補充庫存；其次，天氣仍是主導行情的關鍵因素，雖然泰國和海南5月初的降雨，曾讓市場以為干旱緩解后膠源的供應即將恢復，特別普遍預期6月份供應會逐漸充裕，但泰國在干旱緩解后出現連續暴雨引發泰國膠價新一輪上揚，重新奠定了膠價在5、6月份的運行基調，并在市場中表現出極強的軋空效應。
乳膠價格大漲成為天膠行情發動機，5月份開始，膠源短缺推動乳膠價格大漲，目前最新的乳膠進口報價在11000元/噸附近，國產乳膠銷區價格為10500元/噸附近，乳膠價格高企導致許多膠源直接生產乳膠，在膠源供應本來就非常緊張的情況下，干膠生產量更為稀少。從5月份海南農墾電子商務中心的成交來看，成交5號標膠8964噸，乳膠7200噸，乳膠生產擠占了天膠的原料空間，這也為判斷近期行情走勢提供了新的參考。
國產膠消費形勢轉好
從去年下半年以來，國產膠消費形勢呈現逐步轉好勢頭，低價和寬松的付款方式成為國產膠明顯的競爭優勢，國產膠定價長期低于復合膠，而且貿易商往往允許輪胎廠延期付款，直接推動了國產膠貿易份額的穩步增加。輪胎行業繼續擴張給國產膠消費重新啟動帶來了良好契機，在經濟快速增長和出口需求的拉動下，4月份全國輪胎等橡膠制品產量繼續提速，據統計，2005年4月份全國輪胎(含各種外胎，下同)產量2608萬條，比上月增長1.2％，比去年同期增長29.5％，增速加快了10個百分點；1—4月份輪胎產量累計達9213萬條，增長27.5％，強勁增長勢頭不改。與此同時，國家即將對輪胎消費稅政策進行調整的消息在業內傳開后，也引起市場的廣泛關注。消息稱，在“簡稅制、寬稅基、低稅率、嚴征管”的稅制改革和促進輪胎橡膠再生利用原則下，財政部有意重新調整輪胎消費稅政策，即擬對所有輪胎(不分斜交胎和子午胎)按3％的統一稅率征收消費稅，這項政策的實施短期可能緩解步履維艱的斜交胎生產企業面臨的困難，國產膠消費主要用于斜交胎生產，這項政策的出臺利好于國產膠消費。一方面是供應緊張，一方面是工廠庫存短缺，還有就是國際市場價格大幅上揚，再加上政策朦朧利好，國內市場短期出現的火爆場面也就不難理解。
轉折何時出現
近期市場傳言部分貿易商在相對低價與工廠簽訂了大量銷售合同，導致有膠商在產區大量補充貨源，推動產區價格大幅上漲，筆者無法確認這些傳言的真實性，但這些傳言令人想起2002年的“德美行”事件，當時泰國最大的橡膠出口商之一，由于在低位大量超賣瀕臨破產，引發了天膠價格大漲。時隔3年之后，中國市場近期出現的瘋狂采購與膠價飆升讓我們再次想起當時市場的殘酷和無情。最近，進口膠價格持續上漲，泰國RSS3的FOB報價已升至1480美元，馬來西亞20號膠FOB價格升至1285美元，工廠過低的庫存引發了近期采購熱潮，貿易商推波助瀾，傳言滿天飛，產區買盤因而大量涌現。筆者以為，近期市場的表現雖與當時泰國國內情況類似，但不足以推動價格走出大牛市行情，當時面臨的是全球天膠市場供不應求的大背景，目前面臨的是局部供不應求的小背景，對膠價階段性上漲的判斷沒有改變，問題的關鍵在于轉折的時間點和價格可能達成的空間。
判斷目前行情的關鍵因素體現為以下幾點:其一，工廠是否會在14000元之上的價位繼續補充國產膠庫存；其二，泰國干旱天氣何時緩解，進口20號膠價格能否持續上揚；其三，既然目前乳膠價格已對于天膠生產變得如此重要，乳膠價格何時出現回落。對此分析有以下幾方面，首先，如果進口20號膠價格在1285美元附近計算復合膠成本，國產膠的低價優勢已經喪失，按照1285美元計算的復合膠成本大致為14000元/噸左右，已與銷區的5號膠價格持平。所以第二個問題很關鍵，如果20號膠能夠漲至1300美元以上，國產膠在14000元左右的定價就能夠被市場所接受。上周出現的一些情況也需要引起警惕，上周產區竟買數量猛增，海南成交3351噸，云南成交6128噸。另一方面，近兩周滬膠庫存流出速度明顯放緩，隨著價格上漲，消費量能否持續下去成為貿易商最需要關注的問題。如果按照泰國國內膠價看，其價格本身的漲落已與中國市場價格關系不大，以泰國國內7月合約的期價計算，59泰銖的報價核算成美元為1450美元左右，這樣高的價格已遠遠超出中國市場報價。但為何市場仍關注泰國天氣變化？因為泰國膠價是這一輪膠價上漲的領頭羊，所以泰國天氣變化以及供應狀況極有可能最早給出市場拐點的信號。泰國天氣狀況也直接關系到乳膠價格的變化，從而衍生到天膠市場的各個領域。泰國的降雨天氣在5號左右可能會結束，但天膠生產在6月中旬左右恢復，產品供應的恢復可能要到7月初，但反映價格出現拐點的時機上，往往比供應恢復的預期要提前，從這個角度分析，如果強降雨天氣不再持續，價格轉折時點已經臨近。國內的情況是，貿易商手中仍有部分庫存，囤貨待漲的心態很普遍，農墾競價仍在上漲，供應的恢復還需要時間，所以國內價格出現拐點的時間可能延后，6月中到七月初可能是一個重要的轉折點。但如果東京膠和泰國膠價格迅速回落，20號膠價格出現滯漲或下跌，國內出現拐點的時間很可能提前。
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