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兵器財務有限公司翁開松
2005年，當價值投資和趨勢投資交融在一起時，市場出現了裂變，市場博弈的主體在升級，不僅僅是價值投資的博弈，也不僅僅是趨勢投資的搏殺，不再是單個基金之間的博弈，而是證券市場未來幾大投資主體大的較量，證券市場的新趨勢在逐漸形成。
基金兵團的影響力下降，而保險兵團、外資兵團的力量在上升，多極化投資主體在逐漸形成。雖然基金內部在目前的市場發生分歧，基金經理對未來市場理解不一樣，但基金作為一個兵團，所面臨的困難，是大家無法回避的，倉位重，沒有“子彈”，而市場還沒有明確的反轉的信號，基金只有被動接招，只能被動防守，而場外的幾大主力，還在觀望。保險資金、QFII、社會資金等幾大主力，在目前點位一直在虎視眈眈，特別是保險資金和外資，對市場目前的情況比較熟悉，對基金兵團的困境有更多的了解，而基金或國內資金對外資的資金實力、戰略部署等卻了解不多，這是市場演變過程需要注意的新動向。在指數跌到千點附近，基金作為目前證券市場最大的機構群體，面臨著前所未有的困惑，二線藍籌的極端走向，顯示了趨勢投資的威力，而速度之快，幅度之深，是市場前所未有的，這些變化自然會帶來市場新的變革、新的挑戰，意味著證券市場新的投資主體必將出現，基金兵團作為證券市場影響力最大的單一主體結構發生變化，投資理念和操作手法必將多元化。價值投資在目前趨勢投資的威力下，一個多極化的市場會不斷發展演變。
目前是市場最壞的時候，也是最好的時候，大兵團之間的博弈已經浮出水面。雖然市場目前的悲觀氣氛很重，但2005年這一次大的戰役遲早要到來，現在是市場最壞的時候，也許是市場最好的時候。保險兵團、外資兵團或其他社會機構兵團已經開始作戰略部署，戰斗將會在某一個時點和某項品種打響。基金作為場內機構，一些倉位輕的和倉位調整不錯的基金都在等待機會。市場投資的核心是資金流和回報，而交易是一種不對等的交換，是雙贏，而雙贏的前提是約束下的需要。
孫子兵法中談到，知己知彼，才能百戰不殆。我們需要了解各方的現狀與思路。目前的戰局，基金兵團無疑暫時處于劣勢，對外資兵團了解不多，對保險兵團、其他兵團還需要熟悉。但基金兵團的優勢，是手中持有的品種，代表了中國未來經濟發展的趨勢，是未來資金追逐的對象，一線藍籌和二線藍籌中的一些品種是場外資金必須爭奪的焦點。外資兵團最大的優勢，是其資金和實力、操作手法不太為市場了解，保險兵團的優勢在于其資金實力和對基金的了解，社會兵團的優勢在于其快速、兇悍的風格。而市場中一個較大的變數是政府，政府如何出手和何時出手，也是影響整個市場走向的焦點。
價值投資和趨勢投資將互相融合，主導未來市場。在全球經濟一體化進程中，證券投資不再局限于某一個國家、地區，不再局限于某一個市場，跨市場作戰將成為資金流的一種新方式，資金流也不能用一個靜態的眼光來判斷，所謂趨勢一旦反轉或形成，資金流向就會出現，而資金流是源源不斷的。價值投資應站在一個更高的角度，并不是股票市場有價值，短期一定就會漲，股票市場泡沫多，它就會立即跌，而是一個更綜合的更宏觀的比較。相對于債券市場、地產市場、實業經濟的吸引力，哪個回報趨勢更優、更好、更高。雖然股票市場的走勢，反映的是一種預期，但這些預期是多市場預期的綜合結果。但如果跟全球經濟相比，中國經濟增長的吸引力還是明顯的。同債券市場相比，目前不斷攀高的債券市場，收益率卻是在不斷下降，甚至短期券成為市場搶手加價的投資品種。同地產業回報相比，地產業的回報在下降，而風險卻在不斷上升。
綜合比較的結果，優質公司股票的吸引力非常明顯。如果像寶鋼股份、長江電力這些藍籌股的現金分紅，能維持在2004年水平，或者更高，回報率的長期優勢是比較明顯的。像長江電力公司，其實也可以把它當成一個高分紅的長期債券。比較一下大家熟悉的股票，深萬科、中興通訊，其B股、H股已經比A股的價格有高達6％的溢價，振華港機A、B股已經接軌，華能國際、鞍鋼新軋等也在接軌，甚至接過了頭，中集集團與勝獅貨柜比，結果是行業老大的估值遠低于行業老二的估值，按照木桶原理，中集集團在鋼材、木地板、油漆等方面，至少是沒有短缺，有的優勢非常明顯，這些合理嗎？海螺水泥，外資不論在H股、A股的投資是有目共睹的，也是周期性行業，但海螺水泥具備在行業不好的時候整合行業的能力，外資有信心，為啥要對周期性行業有太多的恐懼呢？煙臺萬華作為一個成長性很好的公司，市場一樣在打壓，但基本面沒有太大的變化，也許我們市場的股票要到香港發行一個高價，A股投資者才能認同？這些都是價值投資的困惑，也許是新的趨勢投資的機會。
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