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財(cái)富證券李芳胡琦
市場預(yù)期混亂而產(chǎn)生恐慌的時(shí)候也是流言最容易孳生的時(shí)候。近期，市場傳聞境外機(jī)構(gòu)借助QFII資金打壓國內(nèi)的股指，從而通過境外指數(shù)期貨大獲其利。流言止于智者。在恐慌襲來之時(shí)，我們唯有用嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆治龊屠潇o的頭腦去面對。
QFII重倉股整體強(qiáng)于大盤
如果我們假設(shè)流言為真，那么一個(gè)順其自然的命題就是QFII重倉股跌幅應(yīng)該超過指數(shù)。考慮到首批QFII是在2003年7月進(jìn)入中國證券市場的，真正開始規(guī)模投資A股是在2004年1－2季度。
因此，我們選擇了2004.1.1－2005.6.3、2005.1.1－2005.6.3以及2005.5.1－2005.6.3三個(gè)時(shí)間段來比較QFII重倉投資的股票(出現(xiàn)在上市公司一季度季報(bào)前十大流通股東中的QFII，下文所有數(shù)據(jù)都是源于已出現(xiàn)在上市公司前十大流通股東中的QFII)與上證指數(shù)的變化幅度。
可以看到，不論從短期還是從中長期來看，QFII重倉股的算術(shù)平均跌幅并沒有明顯超過上證綜合指數(shù)，相反，中長期比指數(shù)表現(xiàn)還好。
如果說權(quán)重股對指數(shù)的影響更為直接的話，我們選取了QFII重倉股中流通市值最大的10家公司，其加權(quán)平均漲跌幅也沒有出現(xiàn)顯著地異于上證綜指。由此可見，通過QFII拋售A股打壓股指的說法缺乏事實(shí)依據(jù)。
QFII增倉A股跡象明顯
搜索WIND數(shù)據(jù)庫中的2005年年報(bào)資料，已經(jīng)獲批的25家QFII中已經(jīng)有17家(15家買入了A股股票)出現(xiàn)在上市公司的前十大流通股東中，買入的A股股票家數(shù)達(dá)到79家。而在QFII剛剛進(jìn)入中國股市的相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)僅有瑞銀一家曾經(jīng)出現(xiàn)在A股上市公司前十大流通股東中。
值得注意的是在進(jìn)入2005年以來，QFII雖然投資A股的家數(shù)大幅增加，但是總市值卻環(huán)比出現(xiàn)了下降。一方面是由于05年一季度股市市值整體仍在縮水；另一方面也說明了與中國封閉式基金重倉幾只股票抱團(tuán)取暖渡過寒冬的思路相悖，QFII選擇了分散投資化解股市的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
通過對QFII重倉股的多角度分析，筆者認(rèn)為QFII做空中國股市的說法并不妥當(dāng)。股市的下跌仍然源于中國股市本身制度及管理上的諸多深層次問題以及投資者缺乏信心引起的資金博弈行為所致。另一方面，我們還可以發(fā)現(xiàn)，隨著股市的下跌，QFII對A股表現(xiàn)出較為明顯的增倉行為。這點(diǎn)從QFII資金不斷申請擴(kuò)大資金的授信額度也能對QFII增倉A股的動作略知一二。
毫無疑問，當(dāng)前股市的無止境下跌使QFII獲得了絕佳的機(jī)會能夠以廉價(jià)的籌碼控制中國優(yōu)秀上市公司資源，從而引導(dǎo)財(cái)富分配向不利于國內(nèi)投資者的方向發(fā)展。但并不意味著QFII是這場災(zāi)難的真正導(dǎo)演。
表三:QFII投資A股整體情況一覽
持股市值
時(shí)間 持股家數(shù)
（萬元）
2004年中期 24 214469．87
2004年三季度 32 270006．01
2004年末38 311963．55
2005年一季度 79 287208．97
表一:QFII重倉股漲跌對比表
漲跌幅（％）漲跌幅（％）漲跌幅（％）
（2005．5．1－2005．6．3） （2005．1．1－2005．6．3） （2004．1．1－2005．6．3）
ＱＦＩＩ重倉股（簡單平均） －12．91－17．07－19．37
ＱＦＩＩ重倉股（加權(quán)平均） －12．21－15．18－0．27
權(quán)重最大的前十大ＱＦＩＩ重倉股－13．72－13．92－4．48
上證綜指－12．55－19．97－32．29
注:權(quán)重最大的前十大QFII重倉股為QFII重倉股中流通股市值排名前十的股票，計(jì)算方法為加權(quán)平均表二:QFII投資A股一覽表
公司名稱投資Ａ股家數(shù) 投資Ａ股市值（萬元） 申請額度（美元） 投資金額占比
比爾及梅林達(dá)－蓋茨基金會 64174．4215．05％
大和證券ＳＭＢＣ株式會社 62267．310．55．48％
德意志銀行1271982．85421．76％
法國巴黎銀行13354．080．58．11％
富通銀行 47024．3418．49％
荷蘭商業(yè)銀行84535．3915．48％
恒生銀行有限公司1852．720．52．06％
花旗環(huán)球金融有限公司 720137．8146．09％
美林國際 1415528．530．7525．04％
摩根士丹利國際有限公司 540433．46412．22％
日興資產(chǎn)管理有限公司 42146．282．51．04％
瑞士信貸第一波士頓（香港）有限公司 26051．761．54．88％
瑞士銀行有限公司26102886．4815．55％
香港上海匯豐銀行有限公司 34306．8222．60％
渣打銀行 11526．740．752．46％
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