中國A股市場決戰境外 做空資金贏家勝利大逃亡

　　作者 羅焱 巫燕玲

　　千點在望，滿目瘡痍的A股市場，對國內投資者早已不堪思量，卻成為境外資本大賺特賺的一片樂土。“最近他們正在慶功。”香港某券商投資總監菲利普-吳稱，“做空A股的贏家現在大都在境外。”

　　今年1月，本報曾報道部分國際投機資金通過境外類期指產品，在國內“融券”后在境外操作打壓上證指數(資訊 行情 論壇)，做空套利(見本報1月31日A14版《數百億資金狂賭上證指數 國際炒家鎖定1000點》)。在進一步的追蹤調查中，記者了解到，這些國際炒家已經基本實現目標，全線離場，轉向境外其他市場。

　　炒家離場

　　“國內股市上，有人把土豆賣出了黃金的價格，但土豆終究是土豆，必然有一個價格回歸的過程。所以才被境外炒家加以利用。”菲利普#zhPoint#吳表示。

　　吳告訴記者，這幾年境外一直都有非正式的期指，主要操作對象就是A股市場。“這在圈內早已不是秘密。”

　　吳說，炒家的目標是上證指數跌到1000點，此目標是基于他們對內地股市基本面的分析制定的，“有計算公式，但是不能公開。”據透露，這些境外操作者中有以前在內地炒A股，后來到境外做股票的，也有現在仍效力于國外機構的。他們打壓A股指數的操作手法有七八種之多，網上銀行是他們重要的操作平臺。炒家有專門的律師團，熟知中國法律，以確保操作程序在法律允許的范疇內。

　　吳告訴記者，這種操作很難看到盤口，因為炒家通常不會在同一時間出貨，他們之間有默契。吳估計，香港有200～300億港元資金隨時準備進行這種操作，這些資金并不需要進入內地，并且實際操作起來不一定需要很多錢。“現在A股盤子已經很輕，要影響它不用花很大力氣，借很少的籌碼就可以把股票拉起來或者打壓下去。”

　　吳表示，炒家們在2001年下半年就想到可以這樣做，真正開始行動是在2002年上半年。目前他們已經基本實現目標，全線離場，轉向境外其他市場。

　　“融券”配合

　　吳告訴記者，炒家融券和融資的方法有多種，國內市場制度和監管上的不完善給境外炒家創造了許多機會。他舉例說，供炒家操作的A股股票一般是從內地股票持有者手上借來的，行內叫“融券”，借出方包括私募機構、地下大戶、企業和一些券商。

　　炒家之所以能夠成功“融券”，主要是摸準了借出方的心態。由于中國股市存在大量問題，對借出方來說，無論借不借，5元的股票都可能縮水到3元。借出的好處在于：承諾保值，鎖住風險；或是融券雙方按利潤分成。“股票沒有利息，我給你利息，何樂而不為？”吳說。

　　由于有一定數額保證金和相關合同約定，對借出者，融券是比較安全的：融券雙方簽有合同，到期時借出方要么拿回股票，要么拿回錢。合同條款一般會明確約定補償條件和方式，例如股票下跌超過一定幅度，借入方必須將保證金補償給借出方。

　　吳透露，融券規則還包括：如果借出方有100萬股，但他只愿借出50萬股，那他手上剩下的50萬股就不能動。因為那是籌碼，如果他拋出，炒家就拋不了了。融券時間從6個月到1年不等，一般在中報、年報之前歸還。“境外金融行業很看重口碑，他們借股票，從哪天開始算，借多久，都很守信用。”

　　待解謎團

　　但也有業內人士對這種操作手法提出質疑。新加坡中新資產管理公司CEO李崢嶸認為，根據中國法律，證券公司不能夠將股票借給他人做空，而且中國經紀公司數量不多，異常行為其實很容易被市場發現。而在香港方面，如何結算這些“類期指產品”也是一大問題，如果不通過注冊的交易渠道而僅僅是私下合約，交易風險會非常大。盡管任何金融從業人員都可以交易他自己的金融產品，但這必須是經過香港證監會批準的產品。

　　李崢嶸分析，由于這種金融工具不能公開向社會推廣，惟一能想像的是私人銀行家向自己已有的客戶兜售這種產品。另一方面，在香港，20億港元的資金規模就足以引起注意，200～300億港元規模的銀行資金異動其實很容易被追蹤出來。

　　香港大福融資有限公司副董事鄒偉雄也認為，大戶不可能在市場上賭非法指數，因為缺少指數炒賣所需要的香港平臺。一旦被香港證監會發現，懲罰會相當嚴厲，莊家隨時會被吊銷牌照。此外，如果客戶輸了，很可能選擇去投訴，莊家冒的風險其實相當大。銀河證券高級經濟學家苑德軍也認為，到目前為止，沒有證據證明A股指數下跌跟境外炒家有關系。

　　國信證券綜合研究所所長何誠穎分析認為，境外機構做空中國A股，從理論上來講是完全有可能的，只是沒有相關的證據。但他同時認為，炒作規模不可能很大，網上銀行也不是惟一途徑。

　　國內某知名券商分析師告訴記者，曾有客戶稱在新加坡有掛牌的中國內地指數期貨，但主要“戰場”在香港。記者向新加坡交易所上市部助理副總裁林梅求證，林梅表示，目前新加坡交易所并沒有掛牌中國A股股票指數期貨。她告訴記者，雖然新加坡交易所對中國股票指數期貨很有興趣，也進行了相關的研究，但是目前并沒有推出的時間表。如果要推出，需要做充分研究，并且還要和中國相關部門溝通協調。林表示，中國證券市場有其特殊的監管機制，現在并不是推出這種產品的好時機。