H股融資200億港元 神華能源兩大懸念仍然待解

　　本報(bào)記者 劉偉勛 北京報(bào)道

　　“我們好幾天沒(méi)見(jiàn)到陳必亭董事長(zhǎng)了。”6月2日中午，神華集團(tuán)黨群工作部一位職員邊和本報(bào)記者說(shuō)話(huà)，邊等待著從網(wǎng)上下載即將公布的神華能源(1088.HK)招股書(shū)。

　　此時(shí)，神華集團(tuán)董事長(zhǎng)陳必亭已在香港、美國(guó)、歐洲奔波了十余天，不辭辛勞地向 各地投資者推介即將登陸香港股市的集團(tuán)子公司——中國(guó)神華能源股份有限公司(下稱(chēng)神華能源)。

　　據(jù)招股書(shū)披露，神華能源從6月2日起正式公開(kāi)招股，計(jì)劃發(fā)行30.635億股H股，每股定價(jià)介于7.25至9.25港元之間，籌集資金25億至30億美元(約合195億至234億港元)。這是2003年底中國(guó)人壽(資訊 行情 論壇)在港融資34億美元以來(lái)，香港股市規(guī)模最大的IPO(首次公開(kāi)發(fā)行股票)項(xiàng)目。

　　盡管上市之前低調(diào)而又神秘，但受益于質(zhì)地優(yōu)良和行業(yè)走俏，神華能源甫一亮相便獲得市場(chǎng)追捧：全球第二大礦業(yè)公司英美資源集團(tuán)斥資1.5億美元成為其戰(zhàn)略投資者，香港富豪榮智健、鄭裕彤、李兆基和郭鶴年各出資1億美元爭(zhēng)相捧場(chǎng)。接下來(lái)，該股6月8日定價(jià)、6月15日掛牌交易似乎只是程序問(wèn)題。

　　但對(duì)神華能源來(lái)說(shuō)，至少有兩個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題至今懸而未決，而且因上市而愈發(fā)復(fù)雜：下一步母公司神華集團(tuán)是否會(huì)將其余資產(chǎn)注入上市公司？由于未能同步發(fā)行A股，神華能源今后的擴(kuò)張步伐是否會(huì)受制約？

　　母公司資產(chǎn)去留

　　用北京安邦咨詢(xún)公司分析師張巍柏的話(huà)說(shuō)，神華能源“把集團(tuán)最精華的部分全拿了過(guò)來(lái)”。

　　神華能源由神華集團(tuán)于2004年11月獨(dú)家發(fā)起成立，業(yè)務(wù)包括神華集團(tuán)絕大部分的煤炭生產(chǎn)、運(yùn)輸、銷(xiāo)售和發(fā)電等核心資產(chǎn)，資產(chǎn)總額達(dá)651億元，涵蓋5家分公司、26家控股子公司和13家參股公司。神華能源6月2日公布的招股書(shū)顯示，該公司2004年煤炭產(chǎn)量1.013億噸，是中國(guó)最大的煤炭產(chǎn)銷(xiāo)企業(yè)；目前擁有煤炭?jī)?chǔ)量59億噸，在全球上市煤炭公司中位居第二。此外，神華能源擁有5960兆瓦的發(fā)電裝機(jī)容量、1300公里自用鐵路和煤炭專(zhuān)用港口黃驊港，并繼承了神華集團(tuán)極具優(yōu)勢(shì)的煤、電、路、港一體化運(yùn)營(yíng)模式。

　　將主要資產(chǎn)重組到神華能源后，神華集團(tuán)只保留了內(nèi)蒙古西三局礦區(qū)的若干煉焦煤煤礦，小規(guī)模的煤矸石發(fā)電廠，煤制油、煤化工業(yè)務(wù)，新能源投資以及融資服務(wù)、房地產(chǎn)、物流等企業(yè)，共10余家。對(duì)于這些存續(xù)企業(yè)，根據(jù)本報(bào)獲得的一份神華內(nèi)部資料，陳必亭指出，要進(jìn)行改革與重組，“該發(fā)展的要盡快發(fā)展，該消亡的要盡快消亡”，目標(biāo)是使其跟主業(yè)越來(lái)越接近，最后都進(jìn)入神華能源。

　　據(jù)記者了解，神華集團(tuán)需要“盡快發(fā)展”的業(yè)務(wù)，主要是煉焦煤、煤制油、煤化工和風(fēng)力發(fā)電等新能源開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，其它與主業(yè)關(guān)聯(lián)度較小的輔業(yè)，將通過(guò)出售、兼并、劃轉(zhuǎn)等方式逐步剝離。

　　這一思路，與神華集團(tuán)年初提出的“開(kāi)疆拓土、重整河山”戰(zhàn)略相互呼應(yīng)。該集團(tuán)總經(jīng)理張喜武在2005年工作會(huì)議上對(duì)該戰(zhàn)略解釋說(shuō)，當(dāng)前，要開(kāi)煤制油、煤化工的“疆”，拓金融板塊和烏海礦區(qū)綜合開(kāi)發(fā)的“土”。“重整”，則指重組不符合發(fā)展戰(zhàn)略的業(yè)務(wù)和資源，并進(jìn)行流程再造。

　　進(jìn)入2005年，神華集團(tuán)的“開(kāi)拓”和“重整”明顯加速。在煤制油方面，根據(jù)本報(bào)獨(dú)家獲得的最新信息，神華煤炭直接液化項(xiàng)目日前已從自由定義階段轉(zhuǎn)入全面實(shí)施階段，到2005年3月底，該項(xiàng)目累計(jì)完成投資13.9億元，工程進(jìn)度完成11.47%；在煤焦化方面，神華集團(tuán)正在對(duì)西三局公司的煉焦煤資源進(jìn)行整合，并于今年1月成立了神華烏海煤焦化公司，下一步將以該公司為核心組建集團(tuán)的焦煤板塊；在新能源開(kāi)發(fā)領(lǐng)域，神華集團(tuán)將重心置于風(fēng)力發(fā)電項(xiàng)目，通過(guò)下屬企業(yè)國(guó)華能源投資公司，神華集團(tuán)已與河北省尚義縣、黑龍江齊齊哈爾市及中國(guó)航天科技(資訊 行情 論壇)集團(tuán)簽訂協(xié)議，聯(lián)手開(kāi)發(fā)風(fēng)電項(xiàng)目。

　　對(duì)于神華集團(tuán)的這些項(xiàng)目，在招股書(shū)中已經(jīng)明確，神華能源享有優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)。據(jù)張巍柏預(yù)測(cè)，待這些項(xiàng)目發(fā)展成熟、具備商業(yè)價(jià)值后，神華集團(tuán)很可能將其置入上市公司。隨后，還有可能將這些項(xiàng)目分拆出來(lái)獨(dú)立上市，從而獲得更大的融資規(guī)模和長(zhǎng)期收益。

　　但記者就這一說(shuō)法向神華集團(tuán)求證時(shí)，未得到正面回應(yīng)。

　　隨后的擴(kuò)張路徑

　　不過(guò)此次神華能源的公開(kāi)發(fā)行也留下些許遺憾，其中之一便是同步在國(guó)內(nèi)發(fā)行A股的愿望未能實(shí)現(xiàn)。

　　記者從接近投行的人士處獲悉，直到今年“五一”長(zhǎng)假期間，神華能源仍在準(zhǔn)備上海、香港兩地同時(shí)上市，試圖成為試水“A+H”的第一股。但最終因A股持續(xù)低迷，加之證監(jiān)會(huì)實(shí)施股權(quán)分置改革試點(diǎn)而停發(fā)新股，神華能源不得不放棄A股，轉(zhuǎn)而先發(fā)H股。

　　由于A股未能成行，神華能源的融資額度被迫壓縮。按照最初的計(jì)劃，神華能源擬在香港發(fā)行19.8%H股，在上海發(fā)行7%A股，融資規(guī)模超過(guò)30億美元。而此次發(fā)行的H股，約占公司總股本的17.23%，以發(fā)售價(jià)的中間價(jià)位8.25港元計(jì)算，籌集到219.13億港元，約合28億美元。

　　受此影響，該公司執(zhí)行副總裁兼首席財(cái)務(wù)官凌文表示，神華能源的未來(lái)資本開(kāi)支也有所減少。(參見(jiàn)表2)

　　而據(jù)記者拿到的神華能源籌備“A+H”同時(shí)上市時(shí)編制的招股意向書(shū)草案中，神華當(dāng)時(shí)預(yù)算的未來(lái)三年資本開(kāi)支總額超過(guò)558億元，其中煤炭開(kāi)采、鐵路、港口、電廠的投資預(yù)算分別為195.27億元、116.15億元、45.93億元和200.87億元。除港口投資有所減少外，其它項(xiàng)目的預(yù)算較此次公布的H股所得款用途至少高出15%。

　　“盡管如此，神華能源的擴(kuò)張步伐恐怕不會(huì)減緩，尤其是在主業(yè)煤炭和電力方面。”天相投資顧問(wèn)公司煤炭行業(yè)分析師劉潔認(rèn)為，除了已打通的股市融資通道外，神華能源還擁有降低投資成本、規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)的良好平臺(tái)——神華集團(tuán)。對(duì)于新開(kāi)發(fā)的煤礦和發(fā)電項(xiàng)目，通常會(huì)由集團(tuán)公司先行介入，當(dāng)項(xiàng)目具備商業(yè)價(jià)值后，再將其出售給神華能源——這是神華能源快速擴(kuò)張最為安全、便捷的路徑。

　　事實(shí)上，神華目前正是按照這樣的思路操作新近收購(gòu)的項(xiàng)目。4月初，神華集團(tuán)與新疆國(guó)資委達(dá)成協(xié)議，對(duì)當(dāng)?shù)刈畲蟮拿禾科髽I(yè)新疆烏魯木齊礦業(yè)集團(tuán)(下稱(chēng)新礦集團(tuán))進(jìn)行增資擴(kuò)股，持有后者51%的股份。“未來(lái)不排除神華集團(tuán)將這部分股權(quán)轉(zhuǎn)售給神華能源的可能性。”6月2日，新礦集團(tuán)一位高管告訴本報(bào)記者。

　　同時(shí)，神華集團(tuán)還在籌備在新疆建設(shè)300萬(wàn)千瓦電廠，并和寧夏方面探討開(kāi)發(fā)當(dāng)?shù)孛禾抠Y源、建設(shè)煤焦化項(xiàng)目的可能性。此外，其在巴基斯坦塔爾地區(qū)的兩座30萬(wàn)千瓦燃煤熱電廠項(xiàng)目也已完成考察。這些項(xiàng)目在時(shí)機(jī)成熟時(shí)，都有望納入神華能源的煤電板塊。