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記者李中秋
正當市場人士紛紛認為期銅將出現較大級別調整之際，昨日上海期銅忽然殺了一個“回馬槍”。受周三晚間LME3個月期銅大漲48美元影響，滬銅高開高走并大幅上漲。截至收盤，主力合約7月和8月合約均上漲990元，成交量也同步放大。此時，中期研究院的一份六月銅市場展望報告出爐，該研究院認為，銅市場跨年度牛市行情就此落下的結論為時尚早。但現
階段銅正處于中級調整過程，時間或空間上應能反映出一定力度。
基本面仍然偏緊
作為重要的工業原材料，銅消費與全球經濟增長之間存在著極高的正相關性。對于2005年全球經濟的增長前景，世界權威組織均給出了良好預測。國際貨幣基金組織(IMF)預測，2005年世界經濟將增長4.3％，呈現逐漸減緩態勢。其中美國經濟增長速度將達到3.5％，日本將達到2.3％，中國為7.5％，而這三國消費的銅就占世界消費總量的44％；英國權威預測機構Con鄄sensus F o r e c a s t s 預測全球增速為3.1％；世界銀行對2005年世界經濟增長預測值最低，但仍達到2.9％。盡管結果有所差異，但判斷大致相當。中期研究院蔡洛益認為，雖然面臨全球性的緊縮貨幣政策、油價較高等不利因素可能放緩全球經濟增長率，但縱觀全球，并未哪個重要經濟體出現衰退。
供求方面，據國際銅研究組織(ICSG)數據，銅市場在2005年頭二個月已經出現小量過剩，世界銅用量年比下降5.3％，精銅產量年比上升4.6％.，供需平衡記錄相當接近同期報告庫存的變化。CRU則認為，隨著需求下降，下半年市場將出現過剩，并預測2005年全球過剩量為5.2萬噸。
據ICSG和Macqua r i e 最新預測，2005年全球精銅產量將分別增長7.17％和7.85％，2005年全球銅需求的增長率將回落至4％－5％。因此今年全球精銅供求關系將趨向平衡，但仍會出現一定的供應缺口。
蔡洛益指出，盡管五月以來國際國內銅價出現較大幅度回調，但LME、COMEX及上海期銅仍呈逆價差格局，低庫存和現貨供應緊張導致的現貨高升水，成為逆價差結構強有力的支持因素，這巨大的逆價差結構仍是典型牛市特征之一。
淡季效應提前顯現5月23日當周，上海地區現貨銅價大幅波動，周初現貨升水還有1800－2000元，但周三(5月25日)轉為1500/1600元，周四快速縮減至1200－1400元。周四現貨開市后一個小時價格跌掉一兩百元，智利CCC升水由1450元降至1300元。平水銅升水維持在1100元。周五智利CCC和ENM升水分別報1100和1050元，但仍未有買家積極回應。盡管市場貨少，5月30日現貨銅價重新走強，但對期銅來說已很難再形成持續有效支撐。
對于近期國內現貨出現的弱勢，蔡洛益認為，這并不表明市場已轉入淡季。近期國際銅市趨向變化，是導致銅消費方面謹慎和猶豫的重要原因。不少市場人士認為目前銅價只是處于回升反彈，因而廠商擔心采購之后銅價就下跌。而蔡洛益通過電話調研了解到:除品牌較優、規模較大的加工企業外，中小企業已經開始感覺到需求在降溫。談到需求。“六月肯定不及五月”，這是加工廠的一致看法。
和往年不同的是，今年傳統意義上的消費淡季雖未到來，但淡季效應卻開始提前顯現。上海銅現貨市場五月下旬現貨消費已顯乏力。一方面銅價已較三四月份有了較大幅度回落，另外市場貨源仍較為緊張，進口到貨壓力并不明顯。因而，可以認為淡季效應已提前顯現。
此外，今年中國電力短缺估計仍高達3500萬千瓦，而隨著夏季用電高峰的逐步臨近，用銅企業集中的浙江和江蘇地區可能又將因為拉閘限電而制約生產，這也將在一定程度上削弱對銅的需求。
調整因素仍存
中期研究院認為，現階段銅市正處于中級調整過程，時間或空間上應能反映出一定力度。蔡洛益介紹，誘發銅價調整的因素主要有三:首先是美元中期上漲趨勢基本確立。從目前經濟數據看，美國仍然是三大經濟體中增長最強勁的、也是最穩定的實體，美元大幅貶值動力已衰竭。一旦美元走勢逆轉，將導致商品價格脫離多年高位，銅價也不會例外。
其次，基金在銅市場持倉轉為中性。五月以來國際市場商品期貨出現大跌，反映整個大宗商品價格走勢的美國商品研究局期貨價格指數(C R B )向下跌破300點，5月13日，該指數最低至292.82點。在此過程中，前期大舉進入商品期貨的基金紛紛平倉多單，并開始做多美元，美元強勁反彈是商品基金從商品轉向美元多頭的主要原因。最新的CFTC持倉報告數據顯示，3月中旬COMEX期銅基金凈多單為3.6萬手，而截止至5月24日當周基金銅凈多單僅為三千多手。
第三，國內現貨銅供應緊張局面將隨進口增加而緩解。在國際銅市出現止跌回穩反彈的同時，五月下旬國內銅市出現了現貨升水明顯縮減的異常情況。由于四月份以來國內外期銅比價的急劇恢復，LME三個月期銅與滬銅第三個月合約比較回復到1:10.2左右。若加上現貨高升水，從事進口精銅可以獲得十五年以來最高的盈利。
這一狀況導致精銅進口興趣激增，市場預計大量的訂貨將在五月底和六月份集中到港，如果除去正常的貿易進口量，融資和套利性質進口的規模可能比平時高出三至五萬噸。有業內人士估計，五月底六月初將有高達5－10萬噸的進口銅集中到岸。也有預測六月份國內銅進口數量將達到15萬噸水平。
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