|
記者董鳳斌
周四，基金重倉的藍籌股成為市場的主要做空動能，而部分前期較為抗跌的基金重倉股昨日出現(xiàn)大幅補跌，相應(yīng)地，基金重倉股指數(shù)昨日體現(xiàn)出了破位的走勢，如下圖所示，該指數(shù)在4月7日創(chuàng)出4353.9點的近一年新高后，向下調(diào)整，5月24日－6月1日呈現(xiàn)出震蕩整理的走勢，而昨日基金重倉股的大幅下挫使得該指數(shù)向下突破了5日、10日均線，并創(chuàng)3260.21點
的半年來新低。
我們依據(jù)基金一季報，統(tǒng)計了其重倉持有的185只個股的近期市場表現(xiàn)，54只個股在5月24日至6月1日區(qū)間內(nèi)走勢強于大盤，相對較為抗跌，而其中34只個股昨日跌幅超過1％，表現(xiàn)出加速補跌的走勢。前期市場表現(xiàn)最好的江淮汽車昨日跌幅高達4.14％，并較前一日放量123.8％，而云南白藥、黃山旅游等前期表現(xiàn)抗跌的個股昨日則以跌停報收，同時放量300％以上。那么，是什么原因?qū)е禄鹬貍}股的大幅殺跌？
第一，弱勢市場環(huán)境中基金操作策略的優(yōu)超均衡。從季報數(shù)據(jù)中我們不難發(fā)現(xiàn)，多數(shù)基金重倉股都是由多只基金交叉持有，而在弱勢的市場環(huán)境中，基金持有股票市值急劇下降，同時基金持有人的贖回壓力較大，在這種條件下，將所持股票拋售變現(xiàn)成為各基金的最優(yōu)策略，從而在資金博弈中形成“羊群效應(yīng)”下集體出逃的優(yōu)超均衡。
第二，股權(quán)分置改革背景下的逆向選擇。流通股會以同樣的標(biāo)準提出對非流通股的對價要求，然而，基金重倉的藍籌股對于流通股的現(xiàn)金股利普遍較高，難以滿足流通股的對價請求，從而造成其用腳投票、基金重倉股估值下調(diào)的局面。
第三，系統(tǒng)性風(fēng)險提升條件下估值水平的下降。在股權(quán)分置改革以及A股擴容的預(yù)期下，市場中的系統(tǒng)性風(fēng)險有所提升，在無風(fēng)險收益率和風(fēng)險系數(shù)不變的情況下，風(fēng)險溢價的提高直接導(dǎo)致A股市場的股權(quán)資本成本上升，從而使市場估值水平下移，而基金作為較為理性的投資者，短期內(nèi)套現(xiàn)了結(jié)就成為其必然的選擇。
| 
