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國元證券鮑銀勝
據(jù)不完全統(tǒng)計，從5月9日至5月31日交易期間，上證指數(shù)累計下跌8.5％，同期個股累計漲幅大于零的有373家，占總數(shù)的27％，同期兩市跌幅低于市場平均8.5％的上市公司有931家，占上市公司總數(shù)的68％�？梢�，藍籌股五月份輪番殺跌對股指影響甚大，而藍籌股板塊后市能否企穩(wěn)也將在很大程度上決定股指波動的時間和空間。
在解決股權分置試點方案推出后，五月市場以大幅下跌方式做出回應。而從已推出四家試點來看，也都昭示了A股含權的基本法則，在市場前期千呼萬喚的法則出臺以后，A股市場為何出現(xiàn)加速下跌？答案也許有兩個:一是股權分置解決方案屬“試點”范疇，不利于形成市場穩(wěn)定的利好預期，相反，在弱勢市場狀態(tài)下，試點方案本身所帶有的偏空因素如擴容壓力、國際接軌等對市場影響卻被成倍放大；二是進入五月份以后，前期漲幅甚大的藍籌股進入結構性調(diào)整期，導致股指大幅下跌。表面上看，藍籌股五月急速殺跌似乎帶有對試點公司不含藍籌績優(yōu)股的宣泄成分，而實質(zhì)上藍籌股的輪番殺跌是宏觀調(diào)控所導致的產(chǎn)業(yè)基本面出現(xiàn)變化及前期累積漲幅過大兩個因素共同作用的結果。換言之，即使沒有股權分置試點推出，藍籌股在五月也是必跌無疑。
從基本面角度分析，部分藍籌股板塊后市將進入宏觀調(diào)控風險集中釋放期，此外，宏觀調(diào)控所形成的價格逆向傳導機制對于煤炭、資源類產(chǎn)業(yè)也將形成負面影響。從國際因素考慮，國際貿(mào)易摩擦、人民幣升值預期等因素對部分藍籌股也構成不小壓力。而在弱勢市場中，這些因素對藍籌股負面影響效應將被成倍放大。
從統(tǒng)計情況來看，截至5月31日，兩市加權平均靜態(tài)市盈率為17.44倍，加權平均動態(tài)市盈率為14.72倍，已大大低于全球其它市場，在較低市盈率下市場仍然“跌跌不休”的現(xiàn)象說明:在沒有分紅派現(xiàn)機制作用下，虛擬資產(chǎn)定價模式與商品存在本質(zhì)差別，在配套設施未跟上的情況下，片面提倡股價的國際接軌只會“搬起石頭砸自己的腳”，如同近期低市盈率的藍籌股走勢那樣。在藍籌股尚未止跌的背景下，在解決股權分置方案中對于藍籌股進行適當傾斜，可在一定程度上抵消藍籌股所面臨的宏觀基本面的負面影響。
目前兩市市盈率水平也隨股指創(chuàng)出多年新低，后市只要突破關于虛擬資產(chǎn)認識上的誤區(qū)，切實保護投資者權益，A股市場就會風雨之后再見彩虹。理論上而言，任何一個虛擬資產(chǎn)價格都是漲跌率與市盈率相結合的產(chǎn)物，就此而言，我們不能肯定那些要“借船出�！钡臋C構投資者在國外市場中一定能夠賺到盆滿缽滿，而國內(nèi)已創(chuàng)六年新低的A股市場就真的被機構資金所不齒嗎？我們千萬不要自己否定自己！若著眼未來，結構性宏觀調(diào)控將使已充分消化年報風險的部分藍籌板塊具備一定的投資價值。而事實上，雖然股指在五月份連創(chuàng)新低，但一些前期消化年報風險的低價科技、消費板塊及金融板塊個股在五月份卻有良好表現(xiàn)。
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