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嘉實基金認為 A 股市場面臨巨大歷史性機遇


http://whmsebhyy.com 2005年06月03日 07:53 中國證券報

  記者鑫平 北京報道

  就在1000點大關受到沖擊、市場信心面臨嚴峻考驗的時候,就在市場的恐慌情緒開始逐步擴散的時候,嘉實基金管理公司副總經理竇玉明在接受本報記者獨家專訪時卻認為,目前的A股市場面臨著巨大的歷史性機遇,后市蘊含著很大的投資獲利機會。竇玉明從七個方面闡述了他的理由。

  首先,他認為,目前一大批優質上市公司價值被嚴重低估,因為企業的內在價值才是決定公司股價未來走勢的決定性因素。從估值水平上看,不論是與發達市場相比,還是與韓國、泰國、印度等新興市場相比,一批優質公司的估值水平已與國際水平接軌。嘉實基金核心庫股票的預期市盈率已在10倍以下,即使考慮我們新興市場公司治理不太健全、市場波動較大等折價因素,其估值水平也已與國際市場平均水平接軌。這還沒考慮我們經濟增長快、上市公司成長性遠較國際同類公司成長性為高的溢價因素。

  第二,歷史經驗表明,短期市場恐慌情緒的蔓延都會有過度反應,從而在市場上造成一個中短期的底部。目前市場一個典型的表現就是對利好消息反應遲鈍,而對利空消息極其敏感。比如,股權分置改革試點政策,我們認為是重大利好,但市場目前卻理解為利空。從金融行為學的角度來分析,這很可能就是底部臨近的信號。

  第三,嘉實基金認為,解決股權分置的試點是重大利好。我們認為,應該從一個更高的高度來認識解決股權分置問題的重大意義,他將會給我們帶來一個更健康、更有效率的證券市場,會使市場資源配置的效率更高,也會使我國的整個金融體系更完善。所以,我們認為,股權分置問題一定要解決,這將是證券市場重大的歷史性變革,意義重大。

  現在有人懷疑政府改革的決心與信心,我們認為這是毋庸置疑的,我們能充分感受到政府的堅定決心與巨大信心。我們也認為,股權分置問題必將得到妥善的、徹底的解決,而且所需時間不會太久。

  股權分置問題的解決必將大大釋放上市公司的生產力,大幅提升證券市場的運行效率。同時,流通股獲得對價補償的含權性也會使一大批已經具有較大投資價值的優質公司更具投資價值,會極大地拓展其上升空間。

  第四,目前市場對中國宏觀經濟狀況的擔心有些過度。我們認為,中國以城市化與工業化為牽引的經濟增長是一個長周期,短期的調控只會熨平短期的波動,而不會改變經濟增長的中長期趨勢。因此,我們認為,未來幾年中國的宏觀經濟仍將會保持較快的經濟增長速度,對宏觀經濟的過分擔憂是沒有依據的。

  第五,從證券市場的各有關主體來看,其狀況都明顯得到改善。比如,上市公司治理較幾年前已得到顯著的改善,市場中機構投資者隊伍不斷壯大,而且也越來越理性成熟,證券公司的問題也逐步得到解決,風險得以大大釋放等。這些都是證券市場未來良性發展的重要基礎。

  第六,近期市場的大幅波動是由于恐慌情緒與短期資金供應不足造成的。我們認為,政府可以考慮在適當的時候進場干預,增加市場流動性,避免證券市場的短期波動給整個金融體系造成沖擊。事實上,不管是1998年亞洲金融危機時的香港政府,還是1987年的美國股災,都有政府救市的成功經驗。在世界經濟一體化的進程中,美國政府甚至為他國的金融危機提供過巨額的資金支持,1995年,美國政府曾為墨西哥金融危機提供過高達200億美元的資金援助。在市場最缺乏流動性的時候,由政府出面給市場提供流動性是非常有必要的。

  最后,竇玉明認為,非常有必要提醒投資者保持警惕,吸取我國臺灣證券市場上本土投資者的慘痛教訓。因為在臺灣歷史上,曾經有過市場從高位跌下來后,市場也是彌漫著極度恐慌的情緒,很多本土投資者因此在低位斬倉出逃,結果境外的投資者卻乘機大舉接盤,并形成市場底部。我們一定要吸取教訓,避免重蹈臺灣覆轍。

  綜合以上分析,嘉實基金認為,不論從中長期來看,還是從短期來看,A股市場都面臨巨大的歷史性機遇,未來幾年A股市場一定會涌現出一些漲幅超過10倍的上市公司,我們對A股市場的未來充滿信心。嘉實基金目前的投資策略就是選取一些好的公司股票堅定持有,以分享中國經濟持續增長以及金融體系改善所帶來的歷史性機遇。


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