券商短期融資券叫好不叫座

　　在券商短期融資券發行市場上，目前已經形成了一個悖論，即有資格發行的券商并不急于發行，而有資金需求的券商卻無法獲得資格，券商短期融資券的融資功能自然大打折扣，這也是短期融資券發行遲遲不見動靜的原因之一。

　　□　本報記者　　聞　濤

　　首批5家企業的7只短期融資券日前火爆亮相，109億元的發行量被各路機構搶購一空，發行利率大都落在定價區間的下限，企業短期融資券的火爆場面讓融資需求強烈的券商們艷羨不已。

　　從時間來看，券商短期融資券相關政策出臺的時間要遠遠早于企業短期融資券，為配合落實“國九條”，央行早在去年10月份就出臺了《證券公司短期融資券管理辦法》，相關的配套措施隨后也陸續出臺。然而在政策推出后整整7個月時間內，成功發行短期融資券的卻只有國泰君安一家券商。到底是什么原因使券商短期融資券發行陷入如此尷尬的境地呢？

　　信心缺失

　　據了解，投資者信心缺失是券商短期融資券難產的主要原因。某貨幣市場基金經理在接受采訪時指出，由于歷史原因，券商違規經營的情況長期存在，近期不斷暴露的券商風險使其他機構投資者心有余悸。該基金經理坦言，從整個行業來看，券商整體資產質量不高，在選擇券商發行的債券品種時，基金非常謹慎。他還說，目前市場上可以選擇的短期債券品種相對比較豐富，特別是在企業短期融資券面世之后，貨幣市場基金選擇的余地很大。單純從收益率來看，券商短期融資券并不是非常具有吸引力，在市場上完全可以找到其他的替代品，所以基金都不愿意冒很大的風險。

　　事實上，券商之間資產質量差異是比較大的，為了讓投資者了解這種差異，非常需要第三方的獨立意見，即引入評級機制。在《證券公司短期融資券管理辦法》中明確規定，擬發行短期融資券的證券公司應聘請資信評級機構進行信用評級。雖然有關部門為了促進券商短期融資券的發行工作，在后來的規定中豁免了創新試點券商的評級要求，但此前發行短期融資券的國泰君安證券還是聘請了中介機構進行評級。某創新試點券商人士告訴記者，國泰君安的先例將會迫使其他擬發短期融資券的券商必須進行評級。

　　一家創新試點券商固定收益部門負責人說，評級對于券商來說困難不大，對于創新試點券商來說，獲得AAA以上的評級結果應該說比較容易。不過有業內人士認為，評級太容易往往使其公信力受到影響，目前國內的評級機構都面臨很大的生存壓力，在強大生存壓力下的評級結果可信度自然要打些折扣。一位貨幣市場基金經理明確指出，獨立第三方的評級結果只是作為一個參考因素，在投資決策的時候公司會有自己的判斷。

　　需求與資格的“悖論”

　　除了惡劣的外部環境之外，券商主觀上的“懶惰”也是短期融資券躑躅不前的重要原因。一家創新試點券商財務部總經理告訴記者，拿資格不存在任何問題，但是目前公司資金周轉比較順暢，暫時沒有通過短期融資券方式進行融資的打算。另外一家創新試點券商也表示，短期融資券的發行計劃已經獲得了公司董事會的批準，目前正在等待合適的發行時機。

　　雖然說創新試點券商面臨比較寬松的資金環境，但就整個券商行業來看，資金緊張是個普遍問題。據了解，目前券商已經很難從同業拆借市場拆入資金，很多銀行將各地分行的資金拆借權回收到總行，對于券商的拆借需求非常謹慎。

　　據了解，一些急于拓展業務的券商非常看重短期融資券的作用，問題是這些券商輕易無法獲得發行資格。在券商短期融資券發行市場上，目前已經形成了一個悖論，即有資格發行的券商并不急于發行，而有資金需求的券商卻無法獲得資格，券商短期融資券的融資功能自然大打折扣，這也是短期融資券發行遲遲不見動靜的原因之一。

　　另據了解，目前各項業務極度萎縮的情況也大大限制了券商的融資需求。深圳某券商表示，現在公司根本無力從事業務拓展，只能勉強維持現有的業務規模。在業務規模有限的情況下，即便能夠融入資金，如何使用也是問題，而且發行短期融資券實行余額管理，以公司目前的凈資本規模，能夠融入的資金相當有限，所以公司沒有投入更多的精力來申請發行短期融資券。