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5月24日，中國人民銀行公布了《短期融資券管理辦法》及承銷規(guī)程和信息披露規(guī)程，這是央行深化和提速我國銀行間債券市場建設(shè)的又一重要舉措。相較于股票市場的低迷，近期我國債券市場，特別是銀行間債券市場的建設(shè)取得了明顯的提速和深化。
首先是豐富市場品種。央行從4月起連續(xù)發(fā)布了一系列管理辦法，在銀行間債券市場構(gòu)建起包括金融債券、證券公司融資債券、企業(yè)債券、資產(chǎn)支持證券、次級債券等產(chǎn)品在內(nèi)的
以商業(yè)信用為基礎(chǔ)的金融產(chǎn)品系列，極大地豐富了銀行債券市場的債券品種和類別。
其次是創(chuàng)新債券交易方式。繼推出債券買斷式回購之后，央行在5月又推出了債券遠(yuǎn)期交易，這一具有衍生性質(zhì)的交易方式，可以有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，完善市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)，提高市場流動(dòng)性。
再次是擴(kuò)充市場主體。央行在5月批準(zhǔn)了泛亞債券指數(shù)基金進(jìn)入銀行間債券市場，這是銀行間債券市場引入的第一家境外機(jī)構(gòu)投資者，標(biāo)志著我國銀行間債券市場的對外開放又邁出了重要一步。
這些創(chuàng)新舉措均由央行以積極姿態(tài)主導(dǎo)推動(dòng)的，對拓寬市場深度與廣度、擴(kuò)大市場規(guī)模和容量、提高直接融資比例、優(yōu)化資源配置效率，以及提高貨幣政策有效性和傳導(dǎo)性等都有著積極意義。因此，有專家說“2005年是債券市場年”。
每一輪變革都意味著機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。商業(yè)銀行是銀行間債券市場最主要的市場主體，在銀行間債券市場建設(shè)深化和提速的格局之下，商業(yè)銀行面臨著如何捕捉機(jī)遇和迎接挑戰(zhàn)的問題。在資金運(yùn)用渠道嚴(yán)重受限、信貸資產(chǎn)運(yùn)用趨于審慎、商業(yè)銀行體系累積大量資金、以及資金市場利率一線下滑的背景之下，央行推進(jìn)銀行間債券市場建設(shè)對商業(yè)銀行有著積極意義:
商業(yè)銀行應(yīng)構(gòu)建新的資金運(yùn)用渠道和平臺(tái)。在金融開放逐步到限和商業(yè)銀行股份制改造深化的形勢下，我國商業(yè)銀行對信貸的投放趨于審慎，“存差”資金的不斷增長使得如何有效運(yùn)用盈余資金成為非常急迫的問題。銀行間債券市場的完善與發(fā)展，為商業(yè)銀行的資金運(yùn)用提供了一個(gè)理想的平臺(tái)。截至一季度，我國金融機(jī)構(gòu)”存差”資金再增0.47萬億元，缺口達(dá)到7.1萬億元，這些資金可望在不斷擴(kuò)容的銀行間債券市場中找到更多的投資機(jī)會(huì)。
商業(yè)銀行的盈利模式面臨沖擊與調(diào)整。在銀行間債券市場金融產(chǎn)品創(chuàng)新、運(yùn)行規(guī)則變革等的變動(dòng)中，會(huì)出現(xiàn)盈利渠道的漲消變化，既有的盈利渠道可能受限，新的盈利渠道也可能出現(xiàn)。比如債券品種和數(shù)量的擴(kuò)容，將改變”一券難求”的格局，使得市場資金對券種和數(shù)量有更多的選擇，這將使片面追求買賣價(jià)差收入的盈利途徑受到抑制，一些資金將傾向于選擇收益率理想的債券以獲取利息收入；又比如，中間業(yè)務(wù)收入的渠道將增多，在第一批企業(yè)短期融資債券的主承銷商名單中，承銷業(yè)務(wù)是最傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的證券公司讓位于商業(yè)銀行，有5家商業(yè)銀行成為了主承銷商，通過收取承銷傭金獲取收益。
商業(yè)銀行應(yīng)注意風(fēng)險(xiǎn)的防范和化解。在數(shù)額龐大的資金推動(dòng)下，債券價(jià)格不斷走高，資金收益率不斷下探，我國債券市場累積了一些風(fēng)險(xiǎn)，而近期改革措施的推出對銀行間債券市場的風(fēng)險(xiǎn)防范和化解提供了更多可能:一是諸多政策舉措都直指銀行間債券市場的完善和發(fā)展，為商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)防范和化解創(chuàng)造了良好的市場環(huán)境；二是市場產(chǎn)品品種的豐富和容量的擴(kuò)大對于改善債券市場供求關(guān)系，平衡資金運(yùn)用，抑制非理性投資等均有積極意義。如華能國際等5家企業(yè)，在《短期融資券管理辦法》公布之后的第3日，即在銀行間債券市場發(fā)行了7只短期融資券，面額達(dá)到109億元，一時(shí)間緩解了債券短缺的狀況，1年期債券的收益率基本在2.92％以上。三是債券遠(yuǎn)期交易立足于我國銀行間債券市場的現(xiàn)實(shí)發(fā)展階段，在工具設(shè)計(jì)上，既最大限度地發(fā)揮債券遠(yuǎn)期交易功能，又加強(qiáng)了對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范，同時(shí)也具有一定的前瞻性，為債券遠(yuǎn)期交易的發(fā)展預(yù)留了空間。四是資產(chǎn)證券化提高了資產(chǎn)流動(dòng)性。商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中信貸資產(chǎn)占了絕大比重，固態(tài)化的資產(chǎn)通過證券化的形式實(shí)現(xiàn)了資金的盤活，有利于商業(yè)銀行調(diào)整資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)，改善資產(chǎn)流動(dòng)性，防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。五是直接融資渠道的拓寬，企業(yè)可以發(fā)行短期融資債券和企業(yè)債券、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司可以發(fā)行金融債券等，這些都可以減少對商業(yè)銀行直接融資的依賴，調(diào)整融資結(jié)構(gòu)，分散融資風(fēng)險(xiǎn)。
當(dāng)然，銀行間債券市場發(fā)展也有一些問題值得關(guān)注。比如直接融資渠道的拓展緩解了商業(yè)銀行融資壓力和風(fēng)險(xiǎn)，但也存在商業(yè)銀行優(yōu)質(zhì)客戶流失的潛在風(fēng)險(xiǎn)。另外債券市場參與者、債券市場產(chǎn)品和債券市場運(yùn)行規(guī)則是債券市場發(fā)展的三個(gè)基本要素，我國銀行間債券市場的產(chǎn)品創(chuàng)新和發(fā)展已經(jīng)走在前面，市場參與者和運(yùn)行規(guī)則的建設(shè)還必須配套跟進(jìn)，否則會(huì)制約銀行間債券市場的協(xié)調(diào)發(fā)展。
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