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華泰證券研究所周林
走勢剛剛有所平穩的藍籌股周三再次“塌方”，兩市跌幅較大的個股多為機構投資者曾抱團持有的藍籌股，其大面積調整導致市場弱勢難以出現轉機。從藍籌股不斷崩潰的原因看，影響因素較多，既有宏觀調控預期帶來的估值影響，也有近期較為密集的國內外經濟、金融、產業等政策預期和變化帶來的負面影響。
藍籌下挫加劇市場恐慌自2001年調整以來，莊股時代也隨之宣告結束，取而代之的是超常規發展的機構投資者所帶來的價值投資理念。伴隨著國內經濟的高速增長，在此理念下，股市也實實在在掀起過幾波反彈行情，使市場中絕大部分投資者都認可了價值投資理念。但由于中國股市在制度建設層面上的先天不足，既有股權分置缺陷，又有上市公司治理結構不完善的問題，導致市場中真正能夠進行價值投資的好股票非常稀少，而超常規發展的機構投資者作為理性投資群體，只能選擇有業績支撐的股票進行投資，這必然導致市場供需矛盾的加劇，形成機構投資者扎堆少數股票的尷尬局面，機構投資者始終處在高度博弈狀態。
在這種市場環境中，只要宏觀經濟、產業政策、上市公司基本面等稍有負面變化，機構投資者就爭相恐后、不計成本地殺跌出局，造成市場較大波動。如果簡單從今年市場變化中即可以看出，市場是“成也藍籌、敗也藍籌”，藍籌股的一舉一動已經成為市場走勢的關鍵影響因素。目前相對藍籌股而言，業績一般與較差個股經過不斷的連續調整，股價基本已在5元區域以下，下調空間有限，其走勢基本處于震蕩局面，因此，這些股票對市場指數變化的合力作用甚微。而藍籌股近期出現的深幅調整，可以看做市場指數下調的最大影響因素，同時也是影響投資者信心的最大心理障礙。藍籌股調整在相當程度上加劇了投資者的信心不足，市場目前走勢基本取決于藍籌股動向。辨證看待藍籌分化既然藍籌分化調整已是市場不爭事實，那么就需要投資者辨證看待藍籌股的分化調整。
誠然，確實有部分藍籌股因為經濟、產業政策變化或者自身因素導致其投資價值降低，如人民幣升值預期帶來的一些以外匯進行結算上市公司收益的負面變化，以及如化肥、煤炭等政策變化給所在行業上市公司造成的不良影響。然而，我們也要清醒地認識到，并不是所有下跌的藍籌股都發生了基本面的負面變化，市場中存在著因恐慌情緒蔓延而錯誤拋售藍籌股的情況。比如基本面相對較好的食品飲料、高速公路近年來一直被看作是在市場下跌中防御能力最好的板塊，但近期也照跌不誤，這是無法從基本面得到解釋的。因此，在市場中存在著不少因股價大幅調整而產生投資機會的藍籌股，這需要投資者慧眼識珠，畢竟在價值投資占主導地位的市場中，投資藍籌股仍是最重要的盈利模式，投資者沒必要因藍籌股出現而大范圍調整，拒絕對所有藍籌股的投資選擇。
作為投資者而言，在目前市場中進行藍籌股投資也并不是一件輕而易舉的事情，必須要有自己的判斷能力。一是要判斷調整的藍籌股是不是因為基本面惡化才導致市場恐慌拋售的，二是要看基本面正常的藍籌股經過急跌后，是否重新產生投資價值，再次成為市場資金介入的對象。只要符合上述兩條標準，就可以成為投資者選擇投資的對象。
當然，在股權分置改革試點過程中，由于原有市場系統已被打破，難免會產生這樣那樣的預期不明朗問題，給市場帶來現實的沖擊和陣痛，這是認知難以在短期內統一的必然代價。因此，市場也熱切盼望管理層在進行市場系統深層次改造過程中，盡量降低預期不明帶來的負面影響，縮短認知分歧期限，盡快穩定市場，使投資者認識到解決股權分置問題將給市場帶來的長治久安效用，增強投資者的投資信心，這將對實現市場轉折起到更大作用。
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