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特約評論員 劉煜輝
已經(jīng)記不清是今年以來的第幾個“黑色星期一”了。六年前的5月19日，上證綜指從1057點一躍而起，當(dāng)天收報1109點，1個多月后即到達(dá)1750點的高位。從1999到2005，中國股市這六年的變化可謂翻天覆地。從國有股減持到千點論，從宏觀調(diào)控到股權(quán)分置，當(dāng)年千夫所指的“許小年預(yù)言”居然成真。
憶當(dāng)年，一場讓幾乎所有的亞洲新興市場國家都喪魂落魄的金融風(fēng)暴，竟然在中國催生了一次特大牛市，這或許是任何具備正常經(jīng)濟學(xué)思維的頭腦都無法想象的事情。然而，這就是中國股市的奇特邏輯。
亞洲金融危機之后，人民幣雖然由于外匯管制而幸免于難，但中國經(jīng)濟卻遭遇到來自外部的強勁遏制，與此同時，大型國有企業(yè)的困境也日漸加深。在此情況下，政府一改之前對股市的謹(jǐn)慎立場，來了個180度的大轉(zhuǎn)彎。為了短期的經(jīng)濟增長，決意冒險利用了一把中國證券市場。這就是我們看到的“5·１9”行情。最能體現(xiàn)這種急迫心情的，是《人民日報》一篇著名的特約評論員文章：“近期股票市場的回升反映了宏觀經(jīng)濟發(fā)展的實際狀況和市場運行的內(nèi)在要求，是正常的恢復(fù)性上升，是股市發(fā)展的良好開端；證券市場的良好局面來之不易，各方面都要倍加珍惜。”至此，所謂三類企業(yè)(國有企業(yè)、國有控股企業(yè)和上市公司)都被驅(qū)趕到股市，政府、壟斷資本以及民間投資者，構(gòu)成了中國證券市場空前龐大的“多頭”聯(lián)盟，一輪特大牛市在所難免。
這輪牛市從1999年5月開始，到2001年7月結(jié)束，整整延續(xù)了兩年時間，其時間之長，規(guī)模之宏大，堪稱中國證券市場的歷史之最。在全球證券市場一片凋零之際，中國證券市場這一輪醒目的牛市，被許多人輕率地夸耀為中國股市的“一枝獨秀”。但從某種意義上說，這場牛市被稱之為中國股市的“跨越階段”，但其中明顯的“人為”和“泡沫”特征從此開啟中國經(jīng)濟的系統(tǒng)風(fēng)險之門。
政府成為中國股市的多頭盟主總是以改革為背景的。國有企業(yè)的長期困境和政府的短期目標(biāo)加在一起，給政府直接干預(yù)股市注入了強大的動力。當(dāng)國有銀行和國家財政都難以為繼的情況下，中國證券市場就成為為國有企業(yè)緩解危機的最好資金來源。事實上我們看到，大型國有企業(yè)目前已經(jīng)成為股市圈錢大軍中的絕對主力。一些寡頭式的大鱷已經(jīng)將中國股市變成了他們最好的饕餮場所。雖然這一切都是打著完善公司治理結(jié)構(gòu)的時髦旗號進(jìn)行的，但其通過股市緩解財務(wù)困境的本質(zhì)一望便知。
吳敬璉先生將它比喻成賭場，似乎并不準(zhǔn)確。因為天下哪有這么大的賭場？哪有大賭客也靠借貸賭的賭場？在所有人都忘乎所以的時候，中國股市的惟一功能只能是：毫無約束地透支中國證券市場的明天。
當(dāng)這場狂歡開始謝幕時，它給市場帶來的巨大代價就開始浮現(xiàn)出來，從不斷曝光的委托理財?shù)木尢澲校瑥你y行不斷沉淀的股市壞賬中，從市場義無反顧地向千點關(guān)口奔瀉而去中，我們已經(jīng)清晰地看到了災(zāi)難性的后果。但這也許僅僅是開始。
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