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近期，香港H股走勢一直比較低迷，在市場憧憬人民幣升值逐步降溫以及A股屢創新低的雙重打擊下，H股指數由5月10日的4800點一路下滑至最近的4500點附近，下調幅度超過6％，這也是H股自今年3月初以來，再次出現的一段深度下跌行情。大盤尚危，個股亦難以幸免，幾大板塊股票均出現不同程度的下調。
不過，綜觀整個H股市場，在5月10日至5月26日的這波下跌行情中，除石油股因受到油
價回升刺激，個別股票表現相對堅挺之外，公路股亦呈現出較強的抗跌性，部分股票還出現逆市上揚局面。最直接的原因是受到國家對公路股有關政策面利好消息的影響:近日，財政部和國家稅務總局發布通知對高速公路車輛通行費收入營業稅稅率統一下調至3％。而此前這一營業稅的執行標準為5％，此次下調幅度相當明顯。
事實上，近幾年來國家在政策上對高速公路行業一直十分關注。如2004年5月交通部等六部委聯合開展治超行動，主要高速公路車流量在經歷了短暫下滑后均快速回升，運輸市場秩序得到進一步穩定，而前段時間國家又對部分高速公路重型車通行費收費標準進行了下調。此次政策的出臺也是國家有關部門在高速公路企業降低營業稅的問題上醞釀了將近兩年之久，雖然，并不讓人感到多少意外(因交通行業的其他領域，如港口，其營業稅早就只有3％)，但是，畢竟降稅是在國家減少煤炭、金屬等行業的出口退稅等背景之下進行的，相比之下，也就顯得難能可貴了。
營業稅的下調無疑對從事公路運營的上市公司來說，是增加盈利的利好消息。不過，從各個公司角度來講，由于每個公司交納的所得稅率有所差別，因此營業稅下調對不同公司的凈利潤產生的影響也會有所不同。以下為國際大行對現于香港上市的五家公路股的看法:德意志銀行認為，降稅政策可令浙江滬杭甬(0576)05、06年的盈利多增長1.8％及2.8％，現金流量折現(D C F )上升2.8％至6.17元；深圳高速公路(0548)盈利分別可升1.4％及2.9％，現金流量折現升1.3％至3.44元；江蘇寧滬高速(0177)盈利分別可升2.1％及3.7％，現金流量折現升3.5％至3.52元。而麥格理認為，最受惠的是四川成渝(0107)及江蘇寧滬高速(0177)，因為這兩家公司的盈利率較深高速、浙江滬杭甬和安徽皖通(0995)低，所以受惠程度較高。
總的來說，降稅只是其中一個因素。在筆者看來，作為非周期性行業的重要代表，未來幾年公路股本身還具有一定的增長潛力，可看高一線。理由粗略可歸納為以下三點:
首先，受惠于我國整體經濟的高速發展，車流量增長穩定，從經濟學的角度來看，經濟的增長往往伴隨著物流業的增長，而且物流業的增長速度遠遠超過經濟增長速度。根據國家統計局資料顯示，截至今年3月份，我國整體公路貨運量累計30.59億噸，比去年同期增長7.9％；貨物周轉量累計1969.97億噸，同比增長9.0％；客運量累計43.07億人次，同比增長4.3％。而我國經濟的發展速度在未來幾年仍可保持8％－9％的增長幅度，因此，從數據上來看，伴隨著我國經濟的穩定高速增長，物流業的增長帶動公路類行業的盈利增加也是可以預期的。
其次，汽車保有量迅速增加，汽車保有量與高速公路路面的車流量直接相關，從1999年開始，我國年末汽車保有量的增長幅度一直維持在10％以上，至03年達到頂峰增長了16.06％。04年汽車保有量增幅略有下降，但是仍然增長了13.1％，主要原因是04年汽車普遍降價，持幣觀望的人增多，另一方面是基數增大了的緣故，即使如此04年汽車銷售達到了506萬輛，高于03年的433萬輛。而05年的統計數據雖然還未公布，從目前我國居民消費水平的不斷提高，而汽車行業市場競爭的加劇，導致車價頻頻下調的趨勢來看，汽車保有量只會有增無減。
第三，擁有穩定的現金流。公路類上市公司主要業務就是對過往車輛收費，其經營權往往一簽就是25年甚至30年，這樣就使得公司的現金流是穩定的而且可預期的。更為重要的是，此業務的特點賦予了公路類上市公司的應收賬款比較少的優勢，其經營業績具有很強的可信度。
當然，我們也應該看到，高速公路板塊財務穩健、區域壟斷的特點，注定它不可能出現爆發性的增長。營業稅調低之后，雖然對五家上市公司均有利無害。但從投資角度來看，還是要有所選擇。特別是前段時間，公路板塊經歷一波漲勢之后，整體上，股價在市場接受的價位進行盤整，部分股票甚至出現獲利回吐。相比之下，筆者認為安徽皖通高速、四川成渝可值得關注。
安徽皖通高速(0995)旗下主要高速公路在年初實施計重收費的5個月實際效果來看，在收費水平提升30％以上的同時，車流量并沒有出現明顯下滑。而降低營業稅的政策，可進一步體現提高公司的盈利預期，另從五只公路股的股價走勢情況來看，該股表現異常突出，股價自去年中旬以來一直處于上升通道之內，并屢創新高。待該股股價突破確立后，可考慮介入，長線持有。
四川成渝(0107)受惠于國家對西部開發的經濟發展戰略以及本省經濟的快速增長，該公司旗下公路使用率持續上升，4月份車流量13，580架次，較3月份下跌2.5％，按年則升8.9％。毛利進一步擴展，預期毛利將由04年的24％上升至07年的30％，而04－06年每股盈利年復合增長可達17％，05及06年凈利潤分別為2.48億及2.96億人民幣�，F時動態市盈率為14.34倍，較其同業的估值為低。由于受市場追捧，股價被抬高至前期的交易密集區，目前股價在相對高位整理。投資者可靜觀其變，待市盈率下調至11.2倍，可考慮逢低吸吶。
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