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記者熊永紅
國信證券日前完成的專題報告認(rèn)為，當(dāng)前我國生產(chǎn)資料價格指數(shù)(PPI)已接近頂部，未來會逐漸回落，其對消費價格指數(shù)(CPI)的拉動作用將逐漸減弱；預(yù)計今年糧食和食品價格較2004年略有回落，2005年全年CPI漲幅有限，估計在2％左右；如果央行加息的話，加息空間也很有限。
國信證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師薛華指出，PPI向CPI的傳導(dǎo)時滯效應(yīng)不明顯且幅度有限。原材料購進(jìn)價格變動的63％傳導(dǎo)至當(dāng)期工業(yè)品出廠價，時間上沒有滯后；PPI向CPI的傳導(dǎo)也不存在明顯的時間滯后。統(tǒng)計關(guān)系顯示，原材料購進(jìn)價格變動只是滯后一個月傳導(dǎo)至CPI，工業(yè)品出廠價格變動則能夠很及時的傳導(dǎo)至CPI。實證分析還顯示，當(dāng)期工業(yè)品出廠價變動的20％、前一期原材料購進(jìn)價格變動的12％傳導(dǎo)至CPI，傳導(dǎo)幅度有限。
生產(chǎn)資料價格波動幅度遠(yuǎn)大于生活資料，表明上游對下游的傳導(dǎo)有限。生產(chǎn)資料與生活資料價格波動在趨勢上一致，但前者的波動幅度遠(yuǎn)大于后者。從絕對水平看，兩者的比值在逐漸增大，與1998年初相比，當(dāng)前生產(chǎn)資料價格累計上漲14％，而生活資料價格下降11％，生產(chǎn)資料價格與生活資料價格的比值提高28.5％。
下游產(chǎn)業(yè)競爭程度遠(yuǎn)高于上游是傳導(dǎo)有限的主要原因。與上游產(chǎn)業(yè)相比，下游產(chǎn)業(yè)的競爭程度要激烈得多，因此定價能力低于上游產(chǎn)業(yè)。對于某些競爭性很強的行業(yè)來講，價格一直處于下跌的趨勢之中，由于競爭的存在，上游產(chǎn)品價格的上漲并不一定直接導(dǎo)致最終產(chǎn)品的價格回升，但是可以減小下跌的幅度。盡管存在政府對水、電等公用事業(yè)商品的價格限制的因素，但其所占權(quán)重很小，影響不大。CPI中居住權(quán)重低估，未能充分反映房價變動，也是傳導(dǎo)有限的部分原因，但即使大幅調(diào)高其權(quán)重，影響也并不大。
據(jù)測算，大幅調(diào)高該權(quán)重至25％和30％后，CPI漲幅調(diào)整并不明顯，2001年以來各月調(diào)高的平均水平分別為0.12和0.17個百分點，最近幾個月的調(diào)整幅度略大一些，但也僅在0.5個百分點左右。
薛華認(rèn)為，研究PPI向CPI的傳導(dǎo)需剔除食品因素，那種直接分析PPI與整個CPI的變動關(guān)系，得出PPI對CPI的傳導(dǎo)在時間上滯后6個月左右的結(jié)論是不正確的。因為食品價格的變動較為獨立，與其他商品價格變動關(guān)系不大；另外，食品價格在各個指數(shù)中所占的權(quán)重差別很大，CPI中食品的權(quán)重為33.6％，工業(yè)品出廠價格指數(shù)中食品所占的比重只有10％左右，原材料購進(jìn)價格指數(shù)中則沒有食品，將食品從工業(yè)品出廠價格指數(shù)中剔除掉以后，與原指數(shù)相比較，變動趨勢和幅度上都沒有什么變化，兩者的相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.997。
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