匯豐再獲交行增持權 四大股凍結巨額資金

　　特約記者 羅綺萍

　　香港報道

　　匯豐增持步驟詳解

　　交通銀行在香港發(fā)行H股工作正式激活。最新的證券行報告透露，匯豐銀行將透過認購H股維持19.9%的持股比例，且有權在2012年8月前，增持至不超過40%股權。

　　屆時，匯豐將可能取代財政部成為交行的第一大股東。但交行一高層人士認為，這是一個長期的過程，最快也要到2008年8月才成事，并會在雙嬴互利的原則下進行。

　　交通銀行香港分行旗下的交通證券向機構投資者發(fā)表的報告，詳細說明了匯豐增持的步驟。

　　為使股權比例維持在19.9%不變，匯豐將透過交行公開招股認購的額外H股股份，但這些股份在2008年8月18日前不可轉讓予獨立第三者；其間交行若發(fā)行新股，匯豐有權增持但累計持股量不能超過25%。

　　從2008年8月18日起至2012年8月18日期間，匯豐有權增持至不超過40%，但要在符合監(jiān)管機構條例批準下進行。在2009年8月17日之前，交行不能向中國以外的金融機構發(fā)行股份或可換股證券。

　　前述交行高層說，這是匯豐一貫的長線投資方法，重點是雙贏互利，共同成長：“如果交行沒有進一步發(fā)展，并同時受到投資者認同，它不可能發(fā)行新股，匯豐也沒有機會增持；如果匯豐認為這項投資沒有增值空間，也不會行使增持權。所以如果有一天匯豐成為交行的大股東，那就表示交行已經成為一家規(guī)模大、管理好、盈利能力強的銀行，這對大家都有好處�！�

　　當年匯豐入股恒生銀行��0011.hk��，也是采取類似方式。匯豐中國業(yè)務總裁葉迪奇�撘央x任�斢�5月9日起出任交行的副行長，參與日常管理，這次交行在香港及美國路演，便是以“內地的恒生銀行”作為賣點之一。

　　匯豐當年入股恒生，與入股交行開始的動機完全不同，但其后的發(fā)展有類似之處。恒生銀行在1933年由何善衡等華商創(chuàng)辦，1965年因為受到市場謠言影響，面對公眾擠提的威脅，逐邀請匯豐入股51%，變?yōu)榇蠊蓶|，并參與管理。當時恒生的估值只為1億港元。1972年，恒生在香港上市，匯豐按比例認購，其后多次增持，現(xiàn)時持股比例是62.14%，以恒生2004底的市值2060億元計，匯豐攤占的市值達1280億元。

　　市場傳聞匯豐會選擇2008年作為成為大股東的年份，因為2008年是交通銀行創(chuàng)辦100周年，估計交行屆時會派發(fā)特別股息，匯豐可以利用這筆特別股息作為再投資交行的資金。這符合匯豐一向采用的滾動投資策略。前述交行高層說，現(xiàn)時還沒考慮到這么具體，但匯豐有這樣的構思也屬正常，這是有遠見的機構常用做法。

　　根據(jù)高盛證券早些時候發(fā)布的另一份報告，交行2005年的純利預計為79.1億元。交通證券則預測為80.44億元，較2004年度的16.04億元大升4倍；預期交行今年凈息差2.66厘，股本回報率10.36%；基于2005年的純利預測，估計交行價值介乎帳面值的1.582至1.972倍。

　　目前交行的核心業(yè)務以企業(yè)銀行服務為主。交通證券的報告指出，從2002至2004年間，有關業(yè)務收益占該行總收益比率，依次為70%、68.1%及63.3%。截至去年底，企業(yè)銀行貸款占交行總貸款額79.68%。

　　零售銀行是另一重要增長環(huán)節(jié)，但無論以收益或貸款比率計算，目前所占幅度均不算高，去年底有關業(yè)務收益占總收益10.1%，占總貸款額13.43%。

　　在內地實施宏觀調控，避免鋼鐵及房地產環(huán)節(jié)過熱的背景下，報告指出，截至去年底交行涉及兩行業(yè)的貸款達825.88億元，占總企業(yè)貸款16.23%，由于中央仍憂慮有關領域增速過急，故預期交行會減少在該兩行業(yè)的貸款。信用卡業(yè)務是交行另一增長引擎，截至去年底，該行在全國銀行發(fā)卡量中占5.1%，排第6位，但交易量排第3。

　　高盛對交行的估值介乎874億至1052億元之間，但該行指交行為不良貸款提撥的準備金并不足夠，估計缺口高達106億元，即使扣除稅務寬免后，缺口仍達71億元。扣除這筆數(shù)目后，公平價值應介乎803億至981億元，相當于2005年預測帳面值的1.36倍至1.66倍。

　　高盛還指出，交行去年總貸款中有15.4%屬于“需要特別關注貸款”，比重偏高，當中有25%可能惡化成為”不能履約貸款”，不良貸款比率上升幅度仍然偏高。

　　四大股“凍結”巨額資金

　　高盛報告估計，交行將在6月6日會見機構投資者，6月13至16日公開招股，23日掛牌。

　　這一日期剛好在另外兩家大型H股神華能源及中遠控股之間。交行的招股價仍未確定，預計集資額介乎17億至20億美元，神華集資額約34億美元，中遠控股則介乎10億至15億美元之間，再加上民生銀行也希望趕在6月底前掛牌，集資約10億美元，在6月份新股對資金的需要便達75億美元��585億港元�敚�令香港資金市場驟然抽緊。

　　香港的大型新股招股流程，先是機構投資者獲包銷團分配一定數(shù)量的新股，機構投資者要預留資金買入這些股份。如果預計新股反應熱烈，機構投資者在公開招股時，會大額認購公開招股部分，希望可以得到按比例的分配股份，例如1億股的認購額，有可能獲分配1萬股。認購者的成本是在退票之前的數(shù)天內，資金會被凍結及損失存款利息；如果以子子展�搈argin�斝问浇栀J認購的話，會再損失貸款利息。至于散戶，則會在公開招股期間，以本身資金或者借貸資金認購新股。對整個市場而言，新股集資額愈大，超額倍數(shù)愈多，凍結的市場資金愈多。

　　在同一時段內有多家大型新股上市的時候，市場會關注首家招股的退票時間與第二家的入票時間是否配合，如果配合的話，便可以用同一筆資金認購兩家甚至三家新股。所以新股招股反應除了視乎上市公司的基本因素外，市場資金流向及拆借利率也是關鍵因素。

　　此前不久，香港金融管理局剛推出三項優(yōu)化聯(lián)系匯率措施，目的是令熱錢流走及推高銀行同業(yè)拆借利息，目前拆息抽高到3厘以上水平。這令香港證券行向客戶提供的認購新股子子展息率，很可能會定在5厘以上。亨達投資研究部聯(lián)席董事黃敏碩稱，估計證券行今次為幾家大型H股所提供的子子展息率，會采取較為保守的態(tài)度。

　　對于中遠控股及民生銀行可能調低集資規(guī)模的傳聞，黃敏碩表示并不排除，但新股正式開始推介工作前，都會透露一個大概的集資額，日后再根據(jù)實際市場情況作出修訂，不一定是因為市況差。不過毋庸置疑的是，近期投資者仍會高度關注資金流向及拆息走勢。

　　金管局顯然也在意識到了市場資金可能吃緊的情況。5月31日，其發(fā)言人馮惠芳對本報表示，當天會與神華能源招股的保薦人及負責收取認購支票的銀行開會，商討招股、收票及退款安排。她說，就大型招股集資活動與安排行緊密聯(lián)系，確保支付系統(tǒng)正常運作，是金管局的一向做法；另外，金管局推出優(yōu)化聯(lián)系匯率三項措施之后，也一直在留意市場動向。