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平安證券羅曉鳴
成霖股份主要從事水龍頭、衛(wèi)浴掛具和花灑的生產(chǎn)和銷售，其中水龍頭業(yè)務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)收入的85％以上。公司過去三年水龍頭出口額分別占中國水龍頭當(dāng)年出口額約17％，是我國最大的水龍頭制造商和出口商。公司的大股東為臺灣成霖企業(yè)。
公司產(chǎn)品約95％外銷，產(chǎn)品最終消費市場主要是美國和加拿大，少量產(chǎn)品內(nèi)銷。公司實行訂單生產(chǎn)，客戶比較集中，2004年公司對前五名客戶的銷售收入占全部銷售收入的83.20％。公司產(chǎn)品主要通過ODM模式，主要最終銷售客戶為國際著名的大型高級家用五金連鎖店及北美全國性五金加盟連鎖店。
公司人力成本較低，同時在生產(chǎn)工藝上從鑄造、機(jī)加、拋光、電鍍到成品裝配等建立了一套完整的配套生產(chǎn)體系。人力成本優(yōu)勢和完整的配套生產(chǎn)體系使得公司生產(chǎn)成本較歐美水龍頭制造商有明顯的優(yōu)勢。公司產(chǎn)品取得了美國NSF61認(rèn)證，為亞洲地區(qū)極少數(shù)幾家取得水龍頭產(chǎn)品NSF61認(rèn)證企業(yè)之一；還通過了加拿大CSA實驗室認(rèn)證、澳大利亞的QAS認(rèn)證、美國的IAMPO實驗室認(rèn)證，為中國首家獲得節(jié)水產(chǎn)品認(rèn)證的企業(yè)。
但是，公司產(chǎn)品銷售過度依賴少數(shù)的中間貿(mào)易商，產(chǎn)品銷售附加值不高；公司的品牌知名度不高，而且自有品牌的銷售比例較小；此外業(yè)務(wù)依賴大股東，關(guān)聯(lián)交易金額較大。
公司所屬細(xì)分行業(yè)為衛(wèi)浴配件，目前A股市場并沒有與其業(yè)務(wù)完全一致的公司。目前美國衛(wèi)浴潔具制造商的平均市盈率約為21.23倍，市凈率約為2.11倍，以此可將成霖股份定價:按平均市盈率定價為9.13元；按平均市凈率定價為7.91元。
公司屬于中小企業(yè)板塊，因此該股的定價受到中小企業(yè)板塊個股的影響可能較大。成霖股份流通股為5100萬股，是目前中小企業(yè)板中總股本和流通股本最大的公司，目前中小企業(yè)板塊中流通盤大于3000萬股的平均市盈率為23.24倍，平均市凈率為2.39倍，以此可將成霖股份定價:按平均市盈率定價為9.99元；按平均市凈率定價為8.96元。
綜合考慮后，預(yù)計成霖股份上市定位在9.00－10.00元。
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