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江蘇天鼎秦洪
從近期盤面來看，基金重倉(cāng)的二線藍(lán)籌股一個(gè)接一個(gè)成為“跳水明星”，甚至一些業(yè)內(nèi)人士所共知的抗周期性品種、具有技術(shù)壟斷優(yōu)勢(shì)品種也難再保持強(qiáng)勢(shì)。那么，如何看待這一現(xiàn)象呢？
交易“噪音”造成“錯(cuò)殺”
不可否認(rèn)的是，隨著各種預(yù)期的不明朗，目前基金經(jīng)理們陷入到了一個(gè)相對(duì)困惑的境地中，這其實(shí)也是為何基金重倉(cāng)股一個(gè)接著一個(gè)倒下來的原因。目前市場(chǎng)已處于極度恐慌之中，形成了“利空殺，利多還要?dú)ⅰ钡膼盒匝h(huán)，從而產(chǎn)生了一系列的交易“噪音”。
交易“噪音”的存在，使市場(chǎng)對(duì)信息的分析缺乏應(yīng)有的客觀、全面等要素，往往會(huì)形成以偏概全、以點(diǎn)概面等諸多不切實(shí)際的分析，比如說醫(yī)藥行業(yè)的降價(jià)聲音反映到盤面就是所有的醫(yī)藥股都會(huì)受到影響，所有的醫(yī)藥股都得下跌。但其實(shí)這是不可能的，因?yàn)檫@一輪的藥品降價(jià)預(yù)期主要集中在醫(yī)保與大宗抗生素藥方面，而因擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)與獨(dú)特配方而擁有自主定價(jià)能力的企業(yè)的估值并不會(huì)因此下降。但事實(shí)上，凡是帶有醫(yī)藥或藥業(yè)兩字的上市公司，均出現(xiàn)了急促下跌的走勢(shì)。
“錯(cuò)殺”醞釀機(jī)會(huì)交易“噪音”的產(chǎn)生使得基金重倉(cāng)股被“錯(cuò)殺”的概率加大，而且從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，越是恐慌，越是容易產(chǎn)生“錯(cuò)殺”。證券交易本身就是信心的反映，在2200點(diǎn)上方，60倍市盈率認(rèn)為是合理的；到了1100點(diǎn)，14倍的市盈率僅僅認(rèn)為是合理的而非低估的。可見，極度恐慌的確可以影響股票的二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)。
但實(shí)際上，交易“噪音”改變不了上市公司內(nèi)在的經(jīng)營(yíng)思路與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。因?yàn)闊o(wú)論二級(jí)市場(chǎng)多么恐慌，上市公司管理層并不會(huì)因此受到影響，他們的經(jīng)營(yíng)思路并不會(huì)受到二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)走勢(shì)的影響，企業(yè)的獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)力也不會(huì)因?yàn)槎?jí)市場(chǎng)股價(jià)的恐慌而產(chǎn)生下降。也就是說，二級(jí)市場(chǎng)的交易“噪音”并不會(huì)改變上市公司的內(nèi)在估值。
相反，對(duì)于優(yōu)質(zhì)企業(yè)來說，交易“噪音”反而使其產(chǎn)生了投資機(jī)會(huì)。比如說醫(yī)藥股中的金陵藥業(yè)，其主打產(chǎn)品的脈胳寧并不會(huì)因?yàn)楣蓛r(jià)的下跌而產(chǎn)生銷量下跌，因?yàn)榻祪r(jià)對(duì)其影響并不大，此股在2005年的每股收益仍然有望達(dá)到分析師認(rèn)可的0.477元，也就意味著該股暴跌后的市盈率只有13倍。對(duì)于一個(gè)擁有專利和國(guó)家中藥保護(hù)品種的藥業(yè)股，這是否是價(jià)值低估了呢？又是否意味著機(jī)會(huì)的來臨呢？
哪些股票被“錯(cuò)殺”
我們認(rèn)為，目前部分基金重倉(cāng)股的下跌，的確存在著一定的合理成分。比如說行業(yè)周期高潮已過或?qū)⒁竭_(dá)的煤炭股、有色金屬股、石化股等個(gè)股，他們的下跌是基金主動(dòng)性減倉(cāng)造成的，存在著合理性，也是價(jià)值規(guī)律的體現(xiàn)。但由于市場(chǎng)的低迷容易產(chǎn)生交易“噪音”，從而使得基金重倉(cāng)的部分二線藍(lán)籌股存在被“錯(cuò)殺”的可能，“泥沙俱下”必定存在著投資機(jī)會(huì)。
而機(jī)會(huì)的把握主要在于研究股價(jià)下跌的動(dòng)因是什么？如果的確是因?yàn)楣净久姘l(fā)生變化，那么，下跌就不是錯(cuò)殺，也不存在機(jī)會(huì)，反而要提醒投資者注意早點(diǎn)離場(chǎng)。比如說近期受到MDI價(jià)格波動(dòng)且市場(chǎng)預(yù)期未來兩至三年內(nèi)MDI產(chǎn)能擴(kuò)張的影響，煙臺(tái)萬(wàn)華的下跌就是正常的下跌。但是對(duì)于紡織股魯泰A、雅戈?duì)柕纫恍┘?xì)分行業(yè)的龍頭股，急跌就存在“錯(cuò)殺”可能，因?yàn)榧徔椘逢P(guān)稅的提升并不意味所有的紡織產(chǎn)品都提，也不意味關(guān)稅的提升會(huì)徹底改變龍頭股的競(jìng)爭(zhēng)能力，所以，其股價(jià)的下跌就意味著投資機(jī)會(huì)，這可能也是人壽資產(chǎn)(機(jī)構(gòu)專用席位)出現(xiàn)在魯泰A交易公開信息的原因。同樣，具有國(guó)際產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力且不列于此次藥品降價(jià)的鑫富藥業(yè)在上周五的急跌也有被“錯(cuò)殺”的可能，金陵藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥、麗珠集團(tuán)等個(gè)股也如此。
同時(shí)，對(duì)于補(bǔ)跌性質(zhì)的個(gè)股也要予以關(guān)注，比如說高速公路板塊在近期的急跌原因其實(shí)很簡(jiǎn)單，就是因?yàn)楣芍付紡?300點(diǎn)跌到1050點(diǎn)了，但高速公路板塊的個(gè)股依然調(diào)整幅度不大，如此的反差就會(huì)使得部分資金撤離高速公路股，因?yàn)閷?duì)于此類資金而言，能夠躲過大盤的暴跌就是最好的盈利，所以他們的減倉(cāng)也在情理之中，但卻引發(fā)了高速公路股的急跌。不過由于高速公路股的內(nèi)在估值并不沒有發(fā)生根本性的變化，反而出現(xiàn)了營(yíng)業(yè)稅從5％下降至3％的利好，那么，此類個(gè)股在相對(duì)低迷一段時(shí)間之后就會(huì)出現(xiàn)反彈動(dòng)力，尤其是那些在未來兩至三年內(nèi)有新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)的個(gè)股，比如說粵高速、現(xiàn)代投資、中原高速、山東基建等。
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