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文/趙志強
去年以來，“資金鏈斷裂”成為中國經(jīng)濟出現(xiàn)頻率最高的詞匯之一，在德隆系因“資金鏈斷裂”而轟然倒塌后，又有鴻儀系、卓京系等大型民營企業(yè)前赴后繼。筆者認為，如果中國企業(yè)不能迅速改變單純依靠投資推動發(fā)展的模式，未來“資金鏈斷裂”將會愈演愈烈。
僅從表面來看，目前“資金鏈斷裂”似乎是民營企業(yè)的特有現(xiàn)象，但不能忘記，上個世紀九十年代大批的國有企業(yè)也都是因為資金徹底枯竭而被迫破產(chǎn)、倒閉，只要還有錢發(fā)工資，又見過哪一個國有企業(yè)破產(chǎn)呢？“資金鏈斷裂”于中國經(jīng)濟并非新現(xiàn)象，也并非發(fā)端于民營企業(yè)。單純依靠投資推動企業(yè)發(fā)展的模式是“資金鏈斷裂”的根本原因，只要傳統(tǒng)發(fā)展模式的制度基礎繼續(xù)存在，“資金鏈斷裂”將成為包括國有企業(yè)在內(nèi)的所有中國企業(yè)可持續(xù)發(fā)展最大的危險。
依靠投資推動企業(yè)發(fā)展的制度基礎的核心是政府主導資源的配置，特別是土地和資金的配置。作為非贏利機構，政府的激勵機制決定了政府追求的是規(guī)模和速度，而不是(也不可能是)利潤或效率的最大化，各級政府無不以GDP為硬指標。從改革開放之初，占據(jù)國民經(jīng)濟絕對主導地位的國有企業(yè)就一直以投資擴大規(guī)模，以投資加快速度來保證GDP的硬指標。時至今日，政府對國有企業(yè)管理者的考核仍然主要圍繞資產(chǎn)規(guī)模和固定資產(chǎn)規(guī)模，而不是營業(yè)收入和利潤等盈利能力指標。前幾天，一家非常著名的經(jīng)濟刊物刊登了對一個行將退休的香港中資企業(yè)老總的訪談，在總結工作成績時，首先提到的就是總資產(chǎn)規(guī)模由1000多億增長到7000多億，卻只字未提營業(yè)收入和利潤。據(jù)筆者了解，國家在香港的幾大“窗口”企業(yè)每年的利潤，都大大低于與總資產(chǎn)相同規(guī)模資金的銀行存款利息。
另外，國有企業(yè)管理者對規(guī)模的偏好，還來自于規(guī)模和自身利益的關系，規(guī)模越大，個人可支配的資源就越多，個人的隱性收入才可能越高。金融體系也存在缺陷，改革的滯后使銀行至今還不能成為以贏利為目標的、獨立的金融企業(yè)，銀行往往認為，國家的銀行給國有企業(yè)貸款，出了問題也都是國家的，責任的約束被極大削弱。這些制度基礎都使國有企業(yè)以投資推動發(fā)展的勢頭不僅沒有降溫跡象，反而在新一輪的基礎性行業(yè)投資熱潮呈愈演愈烈之勢。
政府主導資源配置的制度基礎使民營企業(yè)的發(fā)展模式比國有企業(yè)更有過之而無不及。民營企業(yè)為了獲得政府的重視和支持，從政府獲得資源，就必須擴大或夸大自身的資產(chǎn)規(guī)模。然后通過對獲得的土地等資源的高估，再從銀行獲得信貸資金，有了資金，又可以獲得更多的其他資源。結果，企業(yè)的盈利能力，合理的財務指標被嚴重忽視，不斷的獲取資源成為發(fā)展的主要手段，規(guī)模的擴張成為企業(yè)的發(fā)展目標�；诿鞔_的產(chǎn)業(yè)定位，建立良好的盈利模式，不斷提升核心競爭力等基本常識被絕大多數(shù)民營企業(yè)所忽視，盲目的多元化發(fā)展成為民營企業(yè)的通病。從已經(jīng)倒塌的德隆、鴻儀，到浙江的知名企業(yè)得力西、正泰等，具有一定規(guī)模的民營企業(yè)涉獵幾個、甚至十數(shù)個行業(yè)的現(xiàn)象比比皆是。隨著規(guī)模的不斷擴張，贏利能力的孱弱終于使民營企業(yè)患上資金“貧血癥”，盡管使用了各種不規(guī)范、甚至違法的融資行為，但都無法改變最終周轉不靈、難以為繼的結局。
有人說，金融支持的不足使民營企業(yè)始終面臨融資難的問題。應該毫不客氣地說，這純粹是一個輿論的誤導和蠱惑。事實上，德隆、鴻儀都擁有若干個上市公司，都從股市獲得了數(shù)十億的直接資本融資，也從銀行獲得了巨額的信貸資金，德隆被華融資產(chǎn)管理公司托管后公布的債務總額居然達到500多億之巨，是位居世界鋼鐵業(yè)三甲的寶鋼股份220億總負債的兩倍多，無論從融資的渠道和規(guī)模，能夠說德隆應該缺錢？
也有人說，如果是國有企業(yè)，銀行可能不會對貸款的回收如此嚴厲，“資金鏈斷裂”或許不至立即發(fā)生。不能否認，面對大量國有企業(yè)的銀行貸款借新還舊、只付息不還本的現(xiàn)實，這種可能性或許存在。但贏利能力的嚴重不足，在多大程度能夠改變最終的結果呢？區(qū)別可能只在于，以“資金鏈斷裂”為特征的“猝死”和資金逐漸枯竭的“慢死”。相反，需要警惕的是，隨著未來兩三年銀行體系改革的不斷深入，“資金鏈斷裂”將可能會波及更多的國有企業(yè)，出現(xiàn)第二輪國有企業(yè)破產(chǎn)、倒閉的浪潮，進一步加大正在進行的金融體系改革的難度和代價。
相對于中國企業(yè)傳統(tǒng)的發(fā)展模式和“資金鏈斷裂”的現(xiàn)象，筆者認為，惟有政府徹底轉變職能，退出市場，集中精力推動制度改革和制度建設，使企業(yè)家把創(chuàng)新能力集中于生產(chǎn)、管理和研發(fā)領域，才能使中國企業(yè)實現(xiàn)健康的可持續(xù)增長。
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