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中國銀行譚雅玲
本周外匯市場關注的焦點主要集中于美元不斷上行，歐元脆弱性進一步擴大，美元兌歐元匯率水平最高走到1.2508美元，美元兌日元匯率則明顯受到人民幣匯率持續穩定的預期的影響，走低至108日元；此外瑞郎避險心理受到支持，經濟與匯率連接憂慮更擴大了瑞郎上升區間，匯率水平為1.23瑞郎，其它貨幣則相對表現穩定。
本周歐洲政治因素和美國經濟數據出現對立反比效應:歐元抑制上升的脆弱性繼續擴大，技術推高難以實現；美元則受到經濟支撐和利率提攜，投資旺盛狀態難以下降，匯率水平繼續上漲。
首先，歐元區政治壓制性擴大了市場的憂慮心理。近期市場普遍等待法國本周末將實施的關于歐盟憲法的全民公決投票結果。由于預期結果將是反對派人數占據多數，進而不利于歐元投資信心穩定，一定程度上歐元貨幣信譽的憂慮有所擴大。法國最新民意調查顯示，反對憲法的陣營略占上風，如果法國公投否決此案，理論上將令歐盟制憲難以實現，因為該法必須經由歐盟25國成員的全部通過才能生效。與此同時，德國政界也有動蕩，有跡象表明，在德國社會民主黨本周日開始的區域選舉之后，德國總理施羅德可能要求提早舉行聯邦大選，這將引發德國政治爭議擴大，令德國政局呈現不穩定性。從今年年初以來，美元兌歐元已上揚約7％，兌日元走高5％，市場預期美國經濟強勁的增長以及美聯儲繼續加息預期，將使德國和法國的政治因素影響擴大，歐元區潛在的政治風險將不利于歐元貨幣政策和價格水平的有序協調和穩步運行。
其次，美元經濟利好更強化了其利率上升預期。本周引起關注的重要數據發布成為了市場穩定和提升美元價格的主要因素。美國第一季度經濟數據的向上調整動力充足，美國商務部周四宣布，美國今年第一季度經濟增長初值3.1％水平向上修正為3.5％，雖然低于市場預期的3.6％，也低于去年第四季度的3.8％，但是對于美國經濟增長水平與歐洲、日本比較依然具有明顯優勢。美國最新的經濟增長數據使美聯儲加息預測得到維持，市場似乎感覺今年上半年美國經濟的“疲弱階段”都可能是一種假象。加之本周美聯儲發布的5月3日會議記錄暗示美聯儲將繼續加息，該會議記錄顯示，美國增長放緩可能只是“暫時性”的。另外，美國4月份的耐用品訂單數據增長達到1.9％，雖然高于預期水平，但是如果扣除飛機、通訊、運輸等核心因素，實際數據為下降0.2％；同時美國石油商業庫存下降，石油價格再上50美元，擴大了市場對下半年經濟走弱的擔心，經濟不確定因素有所擴大，也妨礙了美元擴大上漲勢頭。
第三，美歐長期前景對比出現明顯差異，影響了市場短期的投資信心。本周外匯市場短期經濟明顯形成打擊歐元和扶持美元局面，然而從美元和歐元長期趨勢看，這種狀況將會繼續維持，并出現擴大趨勢，這將對歐元形成更嚴重的長期威脅。近期市場有研究顯示，歐洲人口老齡化意味著家庭儲蓄及稅收都會減少，使歐元區更加依靠外部資本，而不是區內資本，以彌補歐元區不斷惡化的財政赤字及正在出現的經常項目赤字。美國統計局預期，到2025年歐元區現有成員國將有近1/4的人口超出65歲，美國為18％；歐洲中間年齡將為47歲，美國為39歲。加之當前歐元區已經因預算問題、失業高企等協調問題面臨困難局面，如果再加上新歐盟憲法在一個或多個國家的公民投票中被否決，歐元區面臨的風險將更加嚴重，貨幣問題可能因此擴大到經濟和政治層面。因為目前歐元區經濟增長的緩慢趨勢、經濟結構剛性難已改變以及歐元與美元利差擴大的效應，將導致歐元區短期可能面臨難以吸引資本的局面。歐元投資信心挫傷將直接導致歐元區政策協調和市場信譽的下挫，進一步危及歐元信心心理。據市場預期，未來歐元區長期經濟增長趨勢在1％－1.5％，美國為3％－3.25％，歐元區經濟增長偏弱將成為最終打擊歐元的致命因素。
預計短期外匯市場仍將面臨較大的波折，主要貨幣匯率價格面臨上下各異趨勢，投資不清和投機不清突出，匯率水平難以預期，美元兌歐元匯率可能在1.24－1.27美元區間出現較大波動；美元兌日元匯率將會持續上揚，在106－108日元區間波動，人民幣升值預期降低將是影響日元匯率的關鍵因素。
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