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南京證券周旭
近期滬深股市僅出現了小幅下跌，但是盤中個股的波動卻非常劇烈。其中值得關注的是，節前異常抗跌的二線藍籌股成為市場下跌的“明星”，有色金屬、石化、能源、醫藥、高速公路等板塊輪番下跌，形成了目前強勢股補跌的高潮。
增長預期向淡促使機構減持目前藍籌股的輪番下跌，折射出機構投資者對相關行業盈利向淡的預期。先是受人民幣匯率變動預期的影響，出口導向型企業的股價率先出現大幅回落，如中集集團、振華港機等；接著，由于3月份美國貿易逆差比2月份出人意料的下降9．2％，刺激了美元走強，以美元持續疲弱為支持的有色金屬、原油價格因此出現大幅下跌，引發有色金屬、能源、石化板塊股票的大幅回落；上周末，國家大幅提高74種紡織品的出口關稅，紡織板塊應聲重挫6．48％；前日坊間又有國家可能大幅調低抗生素藥品價格的傳聞，從而引發醫藥股的大幅下跌。我們認為，當預期發生變化或出現不明朗因素的情況下，倉位處于明顯偏重狀態的基金選擇了適度減持，上周五88只開放式基金加權平均倉位較前周下降0．46％，也證實了這種判斷。
矯枉也有“過正”時但是，矯枉常常過正。按照行為金融學理論，影響投資者行為的不僅是政策面、公司基本面的變動，投資者的情緒變動也是重要因素之一。我們認為，對經濟周期放緩的過度擔憂及股權分置導致市場估值體系的紊亂，已經使投資者的行為表現出情緒化的傾向。
最典型的是昨日大幅下跌的高速公路板塊。國家剛剛將高速公路類企業的營業稅由5％下調至3％，雖然此項政策對上市公司盈利增長貢獻有限，但也當屬利好無疑，可是市場并未對此作出積極反應，高速公路板塊反而在“比價效應”的影響下出現大幅回落，如中原高速、贛粵高速這類基金一季度還增持的股票昨日跌幅都超過了6％。同樣的現象也出現在港口、化肥板塊上，如營口港、天津港、六國化工等這些在上升通道中運行的股票，昨日也均出現了破位的走勢。
強勢股無理性的下跌，說明市場已進入情緒化的恐慌階段。在此階段，“比價效應”成為市場判斷股價是否合理的依據。在此背景下，投資者對于那些節前逆市上漲而近期又明顯抗跌的股票，還是應該適當回避，如食品飲料等板塊。
在“泥沙俱下”中淘金當市場失去理智的時候，我們更應保持清醒的頭腦。雖然短期內受不確定因素困擾，強勢股出現補跌的現象，但1100點以下的Ａ股市場無論從縱向還是橫向比較來看，都潛伏著難得的投資機會。不考慮股權分置可能的對價率，Ａ股市場藍籌股的代表指數“滬深300”目前的市盈率僅為14．50倍，而目前標準普爾500指數的市盈率為19．19倍，香港恒指的市盈率為15．34倍，道瓊斯指數的市盈率為17．8倍。
在過度恐慌中，真正具有價值的股票被無情的低估，但隨著影響股價下跌的不明朗因素逐漸清晰，股價將會逐步企穩，并出現合理的回歸。例如，“五一”節后長江電力受戰略投資者配售的4億股即將上市，其影響于短短一周內股價下跌8．79％，但由于公司經營并沒有出現異常，隨著5月18日戰略投資者配售部分平穩上市，股價隨即出現回升。部分龍頭鋼鐵股也是如此，前期受國家宏觀調控影響，鋼鐵股股價出現大幅度的下跌，但由于龍頭鋼鐵企業下游的需求如汽車、家電、石油管線、造船、集裝箱并沒有發生實質性的改變，而高端市場的新增產能十分有限，供給量增加不大，隨著寶鋼股份公布的最新三季度產品銷售價格維持二季度不變，龍頭鋼鐵企業的股價也隨之企穩。由此可見，恐慌性下跌形成了“泥沙俱下”的局面，但真正有鑒賞力的買家則會從中挖出真金。
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